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第十八章 股 利 政 策 本章主要内容 影响股利政策的因素 股利政策理论 股利政策的类型 第一节 股利种类与股利发放程序 第二节 影响股利政策的因素 一、法律性限制 （一）防止资本侵蚀的规定 （二）留存盈利的规定 （三）无力偿付债务的规定 二、契约性限制 公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议以及租赁合约等形式向企业外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些有关股利支付的限制条款。 这些限制条款主要表现为： -- 除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利； --把股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上。 三、企业内部的有关限制 （一）变现能力 （二）筹资需求 （三）筹资能力 （四）盈利的稳定性 （五）股权控制要求 四、股东的意愿 （一）税负 （二）股东的投资机会 （三）股权的稀释 第三节 股利政策理论 关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派：股利无关论和股利相关论。 前者则认为，股利政策对股票价格不会产生任何影响。 后者认为，股利政策对企业股票价格有较强的影响； 双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才是合理的？ 一、股利无关论 由米勒和莫迪利安尼于1961年提出,认为: -- 股利政策不会影响公司的价值 --在完全资本市场中，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响。 ★无所谓哪一种股利政策是最佳的股利政策，也可以说，任何股利政策都是最佳股利政策。 二、股利相关论 主要代表人物有戈登（M.Gordon）、杜莱德（D.Durand）和林特纳（J.Lintner）等人。 他们认为： 1. “在手指鸟”理论 “在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投资风险。 2. 信号传递理论 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 3. 交易成本理论 该理论认为，市场上有相当一部分投资者出于消费等原因，希望从投资中定期获得稳定的现金流量。 4.. 代理理论 股利分配的代理理论认为，股利政策有助于减缓股东与管理者之间、股东与债权人之间的代理冲突。 5. 税收效应理论? 考虑到纳税的影响，股利政策与股价有关，企业应采用低股利政策 第四节 股利政策的类型 股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利比率问题。 对股份公司来说，制定一个正确的、合理的股利政策是非常重要的。 股利政策一般有以下几种类型。 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于企业降低再投资的资本成本，保持最佳资本结构，实现企业价值长期最大化。 ①根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额； ②按照企业的最佳资本结构，确定投资需要增加的权益资本； ③EAT首先作为留存收益用于满足投资所需的权益资本； ④EAT在满足投资需要后的剩余部分用于向股东支付股利； ⑤EAT在满足投资需要后没有剩余，当期不向股东支付股利。 应用程序 优点 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 股利的支付与否及支付比率随着企业的投资机会、资金需求和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，一旦投资失败将严重损害股东利益。 一般适用于处于初创阶段和成长阶段的企业。 缺点 适用范围 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 某股份有限公司2006年税后净利润为110万元，盈余公积与公益金合计按10%提取。2007年的投资计划拟需资金120万元。该公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。另外，该公司流通在外的普通股总额为200万股，没有优先股。 要求：该公司采用剩余股利政策，计算2006年可发放的股利额、每股股利及股利发放率。 2006年可供分配的利润=110×（1-10%）=99（万元） 2007年拟需权益资本数额=120×60%=72（万元） 2006年可发放的股利额=99-72=27（万元） 2006年的每股股利=27÷200=0.135（元/股） 2006年的股利发放率=27÷110=24.55% 课堂练习 Evaluation only. Created with Aspos