2008cpa_cg_10_e_j..docVIP

二、价值评估的经济利润模型例题下面结合上一节DBX公司的例子，说明经济利润估价模型的应用。有关的计算过程见表1012所示。如果假设前提一致，这个数值应与折现现金流量法的评估结果相同。　　注：见教材P280。 【例题1】B公司是一家企业集团公司下设的子公司，集团公司为了改善业绩评价方法，决定从2006年开始使用经济利润指标评价子公司业绩。集团公司给B公司下达的2006年至2008年的目标经济利润是每年188万元。B公司测算的未来3年主要财务数据如下表所示（单位：万元）。年份 2005年 2006年 2007年 2008年 销售增长率 　 20% 10% 8% 主营业务收入 1460.00 1752.00 1927.00 2081.16 减：主营业务成本 745.00 894.00 983.00 1061.64 　　主营业务利润 715.00 858.00 944.00 1019.52 减：营业和管理费用 219.00 262.00 289.00 312.12 　　财务费用 68.00 82.00 90.00 97.20 　　利润总额 428.00 514.00 565.00 610.20 减：所得税 128.40 154.20 169.50 183.06 　　净利润 299.60 359.80 395.50 427.14 　　期末短期借款 260.00 312.00 343.16 370.62 　　期末长期借款 881.00 1057.00 1162.00 1254.96 　　期末负债合计 1141.00 1369.00 1505.16 1625.58 　　期末股东权益 1131.00 1357.00 1492.70 1612.12 　　期末负债和股东权益 2272.00 2726.00 2997.86 3237.70 　　该公司其他业务收入、投资收益和营业外收支很少，在预测时忽略不计。所得税率30%，加权平均资本成本为10%。公司从2008年开始进入稳定增长状态，预计以后年度的永续增长率为8%。要求：（1）计算该公司2006年至2008年的年度经济利润。答案06年经济利润=[359.8+82×（1－30%）]－2272×10%=190万元07年经济利润=[395.5+90×（1－30%）]－2726×10%=185.9万元08年经济利润=[427.14+97.2×（1－30%）]－2997.86×10%=195.394万元 （2）请问该公司哪一年不能完成目标经济利润？该年的投资资本回报率提高到多少才能完成目标经济利润？答案2007年不能完成目标经济利润。188=2726×（投资资本回报率－10%）投资资本回报率=16.90% （3）该公司目前的股票市值为9000万元，请问公司价值是否被低估（计算时折现系数保留小数点后4位，计算结果以万元为单位，取整数）？（2006年）答案经济利润 　 190.00 185.90 195.39 折现系数（10%） 　 0.9091 0.8264 0.7513 预测期经济利润现值 473.17 172.73 153.64 146.80 后续期增长率 　 　 　 8% +后续期价值 7927 　 　 10551.06 +期初投资资本 2272 　 　 　 =公司实体价值 10672 　 　 　 －债务价值 1141 　 　 　 =股权价值 9531 　 　 　 股权价值9531万元，被市场低估（市值9000万元）。第四节　相对价值法 　一、基本原理这种方法是利用类似企业的市场定价来确定目标企业价值的一种评估方法。相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。其基本做法是：首先，寻找一个影响企业价值的关键变量；其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值；然后，根据目标企业的关键变量乘以得到的平均值，计算目标企业的评估价值。二、股票市价比率模型相对价值模型分为两大类，一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型。另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额等比率模型。 （一）市价/净利比率模型（市盈率模型）1.基本公式P294目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股净利 知识点测试 A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险附加率为5%。问该公司的内在市盈率是（ ）。 A. 9.76 B. 7.5 C. 6.67