当代西方货币金融学说概要.ppt

第五节 货币政策理论与金融约束 麦金农认为，货币与实质资本投资之间的互补可通过两个途径发生作用 一是通过增加新的存款银行，改善货币供给状况，对储蓄和投资决策产生第一位的影响 二是通过降低通货膨胀率或提高名义存款利率，提高持有货币的实际收益率，在投资机会的一个很大范围内，内源融资投资也会增加 两种途径都将可以提高持有现金余额意愿，减少为了最终在企业——居民外部购买资本货物而进行内部储蓄的机会成本，资本积累的货币“渠道”因此而会更畅通。 由于货币与实质资本是相互补充的互补品，因此，货币与实质资本投资之间为一种互补关系，麦金农由此而认为，金融深化理论中的投资需求函数可以表示为： 第五节 货币政策理论与金融约束 表示实际货币需求与实质资本投资需求既存在互补关系，又存在着替代关系。 麦金农认为，在相当范围内，货币需求与实质投资存在互补关系 如果货币的实际收益率增加将会导致货币需求的增加，而货币需求的增加又使得内源融资的资本机会成本增大，从而将会引致实际现金积累的不断增长，货币成为投资的先决条件或“渠道”，这种良性循环麦金农称之为“渠道效应”。 如果货币的实际收益率超过实质资本的实际收益率，人们则将会长久地持有货币而放弃投资机会，由此使得货币与实质资产之间关系由金融深化理论中的“互补关系”转向传统金融理论中的“替代关系”，此时传统金融理论中的“替代效应”开始发生作用。 货币与实质资本之间既存在着传统理论中的“替代资产”效应，也存在金融深化理论中的“渠道效应”，这两种效应是交织存在的 第五节 货币政策理论与金融约束 在A～B区间渠道效应占优势： 实质资本收益率大于实际货币余额的实际收益率 ，实际利率与投资需求呈现正向关系，货币与实质资本投资则表现为一种互补关系，在此区域内“渠道效应”支配“替代效应”，货币需求增加引致实质资本积累的不断增加，货币成为投资的先决条件。 在C点右边区域内替代效应占优势 随着名义利率水平提高，货币需求将随着实质货币余额的实际收益率提高而增加，而实质资本投资需求则会随着实质资本投资的实际收益降低而减少，此时实际利率与投资需求之间呈现出一种反向关系，货币与实质资本投资则表现为一种替代关系，货币的“替代效应”支配“渠道效应”。 第一节 新凯恩斯主义经济学派概述 一、新凯恩斯主义经济学派的形成 1948-1973年西方各国的经济得到了很大的发展，但之后却陷入了失业和通胀并存的困境，导致新自由主义理论占据主导地位。20世纪80年代“市场经济最有效，政府干预越少越好”的观念受到了挑战和质疑，这就使得美国的一些青年学者提出了“新凯恩斯主义经济学”。 二、新凯恩斯主义经济学派的主要理论与特点 新凯恩斯主义经济学派坚持不完全竞争、不完善市场、不对称信息和相对价格粘性等基本理论，坚持“非市场出清”这个重要假设，认为在货币非中性的情况下，政府的经济政策能够影响就业和产量，市场的失效更需要政府的积极干预。 新凯恩斯主义经济学派认为，尽管经济主体具有相当的理性预期并按照利润或效用最大化原则行事，但是由于市场的不完全竞争、经济主体的信息有限以及相对价格刚性等，使得工资和价格在外部冲击下，调整缓慢，市场因此非出清。 在价格粘性的作用下，货币不再中性，货币名义变量的变动将导致产量和就业量等实际变量的波动，政府政策因此能够解决市场机制协调失灵，并由此赢得较长时间非均衡。 第一节 新凯恩斯主义经济学派概述 与凯恩斯学派相比的特点： 1、在工资粘性而不是刚性的基础上说明非自愿失业、生产过剩和经济政策的作用。 2、从微观角度，如经济的实际刚性、风险和不确定性、信息的不完全性和昂贵性、调整成本高等因素，说明市场机制的不完善性，以致“看不见的手” 协调失败，从而出现长期的市场非均衡和社会福利的损失。 3、以需求冲击为假定，论证企业不能随总需求的变动而调整工资价格，从而在宏观层面上导致总产出和就业的变动，因此需要政府干预，货币非中性是保证干预成功的基本条件。 第一节 新凯恩斯主义经济学派概述 三、新凯恩斯主义经济学派的政策取向 坚持政府干预，主要贡献提出了微观理论基础的宏观经济政策 由于价格和工资的粘性，价格遭受到总供给的冲击后，从一个非充分就业的均衡状态恢复到充分就业的均衡状态是个缓慢的过程，经济均衡的恢复靠市场机制的调整是个漫长的痛苦过程，所以政府的调节是必要的和有效的。 新凯恩斯主义政策主张的特点为： 1、温和型 赞成新古典综合派相机抉择的政策主张，但更倾向于较为温和的表述，即没有紧缩政策，通胀更严重；没有扩张政策，失业更严重。他们的目标在于缓解严重短期经济波动。 第一节 新凯恩斯主义经济学派概述 2、适度性 在论证工资与价格粘性基础上，提出市场失灵、需政府适