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* * * 股指期货风险案例 奥兰治县:连政府都会破产的故事 Contents 目录 案情介绍 发生过程 原因分析 风险启示及对策 Part One 案情介绍 01 美国有史以来金额最大的县级地方政府破产案 1994年12月6日 ,美国南加利福尼亚州 的奥兰治县,根据联邦破产法第九章向圣地安那邦法院申请破产保护。近60年来,美国的县级破产案将近500件,但与以往不同的是,奥兰治县破产涉及金额较之以前破产的县涉及的金额大得多,亏损额高达16.9亿美元,是美国有史以来金额最大的县级地方政府破产案。 奥兰治县 美国最富庶的地区之一,平均每户年收入4.6万美元 为增加财政收入,弥补财政支出的不足,奥兰治县以通过发行市政债券筹集的巨额资金创建了县财政投资基金。 基金管理人罗伯特·西纯是奥兰治县一位资深的财政员.其投资绩效一直居加利福尼亚州同类基金的前列 案情介绍 Part Two 发生过程 02 如何造成? 第一部分包括美国财政部和其他政府机构的债券,它与衍生金融产品投资无关。这些债券的期限大部分在5年或5年以下,购买债券的资金最初来源于市政债券发行收入,但西纯采用了不断地以购人的债券作抵押借人短期贷款,并以之再购入债券的投资策略。 发生过程 第二部分由各种所谓的组合证券组成。财政基金在1994年2月美国联邦储备理事会首次提高短期利率之后,通过美林证券公司等投资银行购买了1亿美元的“分阶段逆向债券”。根据合同,基金最初可以获得7%的利;直到5月份为止。此后的利率每3个月变动一次,计算方式为用10%减去当时的3月期伦敦同业拆借利率。从1996年起,计息方式变为按11.25%减去同业拆借利率。这一“分阶段逆向债券”将在1999年到期,届时可将原来的投资本金1亿美元收回。但由于1994年5月起,短期利率不断上升,持有这种证券的收益率便不断下降,5月降为5.1%,8月和11月又分别降至4.9%和3.9%,与此同时,短期融资的利率却不断上升,由此使投资基金造成巨额亏损。 发生过程 Part Three 原因分析 03 原因分析 金融衍生产品“可载舟亦可覆舟” 金融衍生产品的作用一是用作避险工具;二是用来投资或投机。如果企业建立了正确的避险观念,大胆并妥善使用金融衍生产品,是可以达到兼顾避险且获额外收益的效果,但也不能完全排除风险;如果是用来投资或投机,并采用杠杆操作金融衍生产品,成功的话是可以获得高额利润,但一旦失利则损失惨重。 奥兰治县破产案中,西纯把奥兰治县财政基金的 1/3用于购买利率风险高的金融衍生产品,当市场利率的走向与其当初购买时预测的方向相背离时,其投资不可避免地出现巨额亏损,这就是金融衍生产品本身的风险所在。 原因分析 冒进的基金管理人与高杠杆率的投资 西纯采用的这种以借入的短期资金投资于中长期债券及利率敏感性强的金融衍生产品的投资策略,导致了风险的急剧集中。 财政基金:金融监管的一个被遗忘的角落 对于奥兰治县财政基金的运作情况,西纯每年仅报告一次,事发之前的最后一份报告是西纯于 1994年9月26日 提交的。对于基金运作状况揭示得不充分,给了西纯以不可思议的自由 04 风险启示及对策 (一)投资风险大小与杠杆比率成正比 美林银行被指控不负责任向该县销售大量高风险的金融衍生产品 美林公司辩称是该县借债过多 有关官员借用两倍于该县投资基金的短期资金,轻率地承作300%杠杆率的高风险衍生债券投资 投资基金主管者将衍生产品错误地运用于资产管理上,尤其是在投资组合中加入衍生产品,寻求数以倍计的回报 (二)承作金融衍生产品须作避险规划 如果承作人的预测正确,衍生产品就会为其带来可观的收益;如果预测错误,则可能令他遭致惨重损失。因此,金融衍生产品将避险和产生新的风险汇集于一身,投资者必须切实做好避险规划。 衍生产品的价值是从利率或债务工具的价格、汇率、股票价格或股票指数等几种主要基础金融商品派生出来,亦容许承作人根据利率、汇率、股价或商品价格动向进行投机决策。 90年代,国际经济局势骤变,造成货币汇率与利率变化空前剧烈,为了使企业和金融机构规避货币汇率与利率变动导致的风险,融专家设计出新的金融衍生产品。 01 02 03 (三)加强对金融衍生产品交易的内部管理 (1)建立严格的交易员资格审查制度。 (2)交易员应严格执行公司有关风险管理的政策规定,严禁超头寸下单。 (3)交易员应按市价变动情况及时向管理层或客户报告交易盈亏情况,严格控制损失幅度,超越一定亏损幅度应及时平仓,以免超越负亏能力。 (4)严格区分委托交易和自营交易。 (5)建立严格的、合理的交易员奖惩制度 谢谢观看 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
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