努力构建积极自主的上市公司现金分红机制..docVIP

努力构建积极自主的上市公司现金分红机制 广东监管局 guangdong.csrc.gov.cn???? 时间：2008年12月09号???? 来源： 最近，我们结合开展学习实践科学发展观活动，通过实地调研、问卷调查等方式，对广东辖区上市公司现金分红情况进行了深入调研。调研发现，广东辖区部分上市公司已经开始形成相对稳定的现金分红惯例，投资回报意识逐步增强，但总体看来，当前的现金分红政策尚未成为上市公司普遍的理性的财务政策，也还不能在提升公司价值方面充分发挥作用。根据上述情况，我们研究提出了构建符合国情、积极自主的上市公司现金分红机制的若干对策建议。 一、广东辖区上市公司现金分红的基本特点 上市公司股利政策，是关于公司是否支付股利，以及股利支付方式、支付水平、支付时机等方面的方针和策略，是公司财务管理的核心内容之一。股利支付方式通常包括现金股利、股票股利和混合股利（同时支付现金股利和股票股利）。现金股利是以货币形式支付的股利，支付现金股利称为派现或现金分红。股票股利是以股票的形式支付的股利，支付股票股利又称为送股或送红股。通过调研，我们感到广东辖区上市公司现金分红有以下基本特点： （一）现金分红已经成为上市公司利润分配的主要方式 据统计，广东辖区2000-2007年每年进行现金分红的上市公司[1]占辖区公司总数的比例均维持在50%以上，平均值为58.92%。而同期进行送股的上市公司[2]占辖区公司总数的平均值为6.02%（见图1）。可见，现金分红已经成为上市公司利润分配的主要方式。 图1 广东辖区2000-2007年现金分红、送股公司占比情况 数据来源：Wind资讯（以下同） （二）整体股利支付率与成熟市场接近，但波动较大 据统计，广东辖区2000-2007年上市公司整体股利支付率（现金分红总额/净利润总额[3]）平均值为40.84%（见图2），略高于同期全国38.18%的平均水平。通过与成熟资本市场比较，广东辖区的股利支付率与英美法系国家平均水平还有一定差距，但与大陆法系国家平均水平基本持平（见表1）。考虑到我国是新兴的发展中国家，大部分上市公司仍处于成长期，且投资扩张机会较多，因而当前的整体股利支付率水平并不低。但同时我们注意到，整体股利支付率曾在2001年达到50.13%的高位，而近两年分别只有33.32%、24.85%，波动幅度较大。 图2 广东辖区2000-2007年上市公司整体股利支付率情况 表1 不同国家股利支付率比较（1974-1997） 国 家 法国 德国 日本 英国 美国 股利支付率(%) 45.03 32.53 38.34 57.39 45.84 数据来源：Bop Sik Kang,2001[4] （三）上市公司整体股息率较低，价值投资成为非理性选择 据统计，广东辖区2000-2007年上市公司整体股息率平均值仅为1.35%，明显低于同期一年期银行存款利率2.45%的平均水平（见图3）。若考虑我国上市公司屡屡出现的“富不过三年”现象，坚持长期持有的价值投资难免成为非理性选择。从另一方面看，正是由于股息率过低，才导致在整体股利支付率水平并不算低的情况下，市场仍对上市公司的投资回报存在诸多不满。 图3 广东辖区2000-2007年上市公司整体股息率与同期银行存款利率对比情况 （四）部分上市公司现金分红意识淡薄 广东辖区部分上市公司现金分红意识仍较为淡薄：一是部分公司多年未进行现金分红。截至2007年末，广东辖区一年未进行现金分红的公司占比为46.24%，连续3年未进行现金分红的公司占比为30.26%，连续5年未进行现金分红的公司占比为17.46%（见表2）。二是部分公司股利支付率水平偏低。广东辖区近三年可分配利润的公司中，股利支付率低于30%的公司占比分别为49.15%、53.97%、62.67%。 表2 截至2007年末，广东辖区连续多年未进行现金分红上市公司情况表 年 限 一年 二年 三年 四年 五年 未进行现金分红上市公司占比(%) 46.24 34.94 30.26 21.33 17.46 （五）上市公司现金分红的连续性和稳定性较差 一是现金分红的连续性较差。据统计，广东辖区2003年以前上市的63家公司中，连续3年进行现金分红的公司占比为36.51%，连续5年进行现金分红的公司仅占26.98%（见表3）。二是现金分红缺乏稳定性。从辖区情况看，大部分上市公司未能将股利支付率维持在一个相对稳定的区间，时高时低，波动较大。 表3 广东辖区2003年以前上市的公司中，连续进行现金分红公司情况表 年 度 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 连续进行现金分红上市公司占比(%) 60.32 49.21 36.51 31.75 26.98 二、广东辖区上市公司现金