房地产收益率及有关房地产估价理论与方法的探讨..docVIP

房地产收益率及有关房地产估价理论与方法的探讨 我国的现代房地产估价活动起步较晚，所运用的估价理论体系基本上是从西方国家引进的，鉴于我国目前的国有土地使用权有限期出让制度，与英美等国家的土地私有制有所不同，决定了房地产估价理论体系特别是实际运用时应有相应变化。在当前房地产收益率及有关房地产估价理论与方法上，这点体现的不是很明确，本文就此阐述了个人的观点。 房地产收益率是将房地产的净收益转换成价值的比率。收益率的不同会导致价值的很大变化，收益率如果选取不当，计算结果会出现很大的差异，涉及收益率的房地产估价方法，不只是收益法，还有假设开发法、基准地价修正系数法甚至成本法、市场法等。本文仅就房地产收益率及有关房地产估价理论与方法进行探讨。 一、收益率的求取 收益率的求取方法有市场提取法、累加法、投资收益率排序插入法、抵押贷款与自有资金的组合法、土地与建筑物的组合法等。收益率的求取关键问题是收益额的计算口径与收益率的计算口径要保持一致。这里，就评估实务中采用较多的市场提取法和累加法进行阐述。 1．场提取市法。 （1）净收益采用会计利润 在这种情况下，每年提取的折旧费用在建筑物的寿命期末可以重置，实际上是一种收益无限期的形式，即V=a/r,r=a/V。 以出租经营为例，一般的观点是，净收益为年总收入扣除年折旧费、维修费、管理费、有关税费、利息费用、保险费等的余额。这里的折旧费仅指建筑物的折旧，这在土地无限期使用的前提下是适用的。但是目前我国实行的是有限期出让土地政策，土地的价值随着使用年限的增长而降低，因此这里的折旧费是广义的，还应当包含土地使用权价值摊提费。对于利息收入和费用，在求取收益率时，一般假设收入、费用发生在年末，而实际并非如此。如实际租金收入发生在期末，费用在期间均匀发生，这时应考虑期间发生费用的贷款利息；如实际租金收入发生在期初，或存在押金收入，这时还应考虑租金收入或押金收入的存款利息作为收入。 2）收益采用净现金流量。即前面思路中年总收入不扣除折旧费，这种情况下，实际上是一种收益有限期的形式，即V=a/r[1-1/（1+r）n],将已知量代入求取r。 （2）累加法。 房地产收益率=无风险利率+风险报酬率 =无风险利率+风险报酬率+折旧率。笔者认为，将房屋建筑物折旧率或土地摊提率简单相加是不妥当的。假设以国债利率作为无风险利率，因为本金是在国债发行期末一次收回，这种状况可假设本金在经济寿命期内等额收回，则假设房地产经济使用寿命50年，2003年2月份发行的五年期国债利率为2.62%,则其年回收率为（A/F，2.62%，50）=0.99%,这与折旧率1/50=2%差距是很大的。即与净现金流量对应的累加法收益率公式为： =无风险利率+风险报酬率+本金等额回收率（基金年存系数） 收益法的运用关键是收益额的计算口径与收益率的计算口径要保持一致，有关观点已在前面收益率的求取作了阐述。现就土地估价师资格考试及相关教材中例题餐及其观点，阐述一下收益法的运用。 （一）用收益法评估房地产 某教材案例如下： 1．委估对象概况 2180平方米，占地面积1250平方米，商业用途。 2．估价技术思路方法与估价过程 根据委估对象为商场的特点，再根据评估目的及市场因素，采用收益法来测算委估对象在评估基准日的价值。 1）计算总收益 4.4元/平方米.日。商场店铺平均出租率为75%，每年按365天计，则年租金总收入为1964×4.4×365×75%=2365638 元。 2）计算总费用 50年，因此房屋折旧年限取50年，残值率取2%，收益年限取50年。根据工程造价行情，该类房屋造价为900元/平方米，则： =房屋建筑造价×（1-残值率）/使用年限 =900×2180×（1-2%）/50 =38455元 3%计提，年管理费为70969元。 1.5%计提，年维修费为29430元。 2‰计提，年保险费为3924元。 5.565%计提，年营业税及附加为131648元； 12%计提，年房产税为283877元； 5元/平方米.年计算，年土地使用税为： 5×1250=6250元； 421775元。 6.93%计取，6.93%为一年期的存款利率，设资金在一年建设期内均匀投入，年存款利息67983元。 632536元。 3）计算年净收益 1733102元。 4）确定还原利率 6.93%,加上3%的风险利率取整为10%。 5）计算房地产价格 =1733102×（P/A，10%，50）。 首先是折旧费的处理。该例题收益额的计算采用会计利润，只对建筑物计提折旧，未对土地使用权权属状况进行说明，按我国目前的土地出让政策，应对土地使用权价值进行摊提，否则得到的是一种不完全的会计利润，实际上跟用加和法