押注LED照明国星光电胜算不大11..docxVIP

国星光电：昔日封装龙头欲押注照明谋出路文/高工LED产业研究所（GLII）2011年6月10日，国星光电（002449.SZ）对外发布公告称，公司拟设立照明分公司（以下简称“分公司”），并将照明事业部的业务及相关资产划入该分公司经营。根据公告披露的内容，新成立的分公司经营范围包括制造、销售光电半导体器件、光电显示器件、半导体集成电路、光电模组等，并进行光电工程技术开发、咨询、服务与项目投资等。对于此次公司架构变动，国星光电相关负责人对高工LED记者表示，公司是为了更好地应对LED照明市场的发展，才将照明事业部的业务及相关资产划入该分公司经营。主营产品毛利持续下滑根据国星光电2010年度财报数据显示，公司2010年完成营业收入8.77亿元，同比上年增长39.74%。然而就是这样一份勉强过关的年报背后却隐藏着以牺牲主营产品毛利保证营收的风险。2010年，公司主营产品之一TOP LED产量同比上年增长234.42%，但业务收入仅比上年增长了32.09%。对此，公司给出的解释是主要为了扩大市场占有率，主动调低产品售价，导致毛利率有所下降所致。进入2011年，国内LED封装领域中低端产品同质化日趋严重，由此带来的行业内大面积“杀价”风潮导致国产中低端器件价格普遍出现下跌。根据GLII的统计数据显示，与去年底相比，截至今年5月份，国内中低端LED器件的价格平均下滑三成，部分器件价格降幅更是超过五成。作为目前国内产能最大的封装器件企业之一，国星光电也未能幸免。根据相关统计数据显示，2011年一季度国星光电的封装器件产品降价幅度同比约在15%-20%，而组件产品价格也同样出现小幅下滑。显然，国星的产品毛利下滑困局并没有得到改善。根据国星光电2011年一季度财报数据显示，一季度国星光电产品综合毛利率降至23%，同比下降9.5%；净利润约2630万元，同比减少19.21%。根据GLII对同期国内封装企业产品毛利率对比数据显示（见表1）表1 数据来源：高工LED产业研究所整理与此同时，快速的产能扩张之后导致的库存增加也一度让资本市场对公司未来的前景表现出一丝堪忧。基于目前国内LED照明市场渗透力度仍缺乏更多利好因素，与此同时2010年以来国内上游MOCVD设备疯狂投资而造成的产能逐步释放可能出现的过剩恐慌，两面受敌的封装企业未来只能通过扩充产能，降低产品成本，甚至是主动降低价格来维持竞争力。“今年重点是扩展封装的产能和应用产品的生产能力，SMD的产能扩张仍将超过50%，达到月产300KK，应用产品的产能扩张会更大。”财务总监李大荣对记者表示。然而，面对国内封装产业投资加速，产能急剧扩张的态势，300KK的SMD月产能已经不再是国内企业难以企及的目标。根据高工LED产业研究所统计，2010年中国照明用白光LED封装企业竞争力排名显示，国星光电排名为第九名，远落后于瑞丰光电、鸿利光电等封装企业排名。对于中短期内主营产品仍以中低端应用为主的国星光电而言，一味追求产能扩张，必将面临产品继续降价的风险。未来产品毛利持续下滑将给公司带来巨大的业绩增长压力。高端器件技改募投项目成IPO幻象2010年4月，国星光电首次IPO成功募集资金共计约14.83亿元（扣除发行费用），超募2.88倍。在公司募投的5个项目中，LED背光源、功率型LED及LED照明模块以及半导体照明灯具关键技术3个项目在当时算得上国内封装产业的中高端项目。然而根据国星光电2010年度财报显示，截止2010年底，公司只有新型表面贴装二极管累积投资达到计划的70%，其余4个新项目投资进度严重过慢。其中，上述三个高端技改项目的实际投资进度均低于10%，按照计划，实现达产至少要在2013年初。项目名称募集资金承诺投资总额（万元）2010年度投入金额截至期末累计投入金额(2)截至期末投资进度(%)(3)＝(2)/(1)项目达到预定可使用状态日期本年度实现的效益新型表面贴装发光二极管19,189.079,924.0113,427.5069.97%2011年12月31日4,688.63功率型LED及LED光源模块技术改造项目17,781.11898.25898.255.14%2012年12月31日0 LED背光源技术改造项目7,666.8395.71742.749.95%2012年12月31日0半导体照明灯具关键技术及产业化6,496.05262.57262.574.17%2011年12月31日0新型 TOP LED 制造技术及产业化项目22,479.86000.00%2012 年12月31 日0表2 数据来源：高工LED产业研究所整理国星光电自去年募集资金投产项目带来的成长性尚未充分显现。长达三年的项目实施期，尤其是对于LED背光源及功率型LED而言，目前国内包括瑞丰光电、鸿利光电等在内同类型业务上市公司都