国家经济研究局的企业融资项目..docVIP

国家经济研究局的企业融资项目专注于企业使用的融资安排的原因和影响。该组织还研究公司治理,不同国家的银行和企业之间的关系,以及杠杆收购,研发支出和就业的企业融资项目成立于1991年,并已开始采取一些非常有前途的的研究。解释,是一门研究企业的投资和融资政策。因为企业是经济活动中心,而且几乎经济学家——从微观经济激励和风险分担宏观经济货币危机,影响企业融资和投资,但是越来越难以吸引精确边界周围的领域。 学科的范围,企业融资项目成员在他们的研究反映了这种广泛的范围。而不是提供,不过，我认为这将是最有用的注意力集中在我们的研究人员已经促成了目前的金融危机的分析。即使在这里，我不得不有所选择，给出了大量的在过去两年中关于这个问题的文章。我还应该注意的是，即使危机之前，企业融资计划成员做了等议题信贷扩张，流动性不足，银行挤兑，以及信贷紧缩的重要工作。这项工更近的分析奠定基础。在利益空间，不过，我不会调查前期工作。 有多篇论文提供了危机的概述（Brunnermeier，14612，钻石和拉詹，14739，戈顿，14398）。有关于它的近因一些共识：1），它筹集资金，通过发行异国情调的新的金融工具，例如贷款; 2）银行似乎很愿意在这个时候去冒险，而这些仪器的显著部分找到自己的方式，直接或间接地商业及投资银行的资产负债表; 3）这些投资在很大程度上与短期债务。但是，这些直接原因的更根本的原因是什么？ 为什么低收入借款人？与Atif勉和阿米尔苏菲（ 13936 ）提供了令人信服的证据，这是对低收入借款增加金融供给 - 在这些借款人的信用质量没有改善 - 驱使贷款，升值房价和随后的抵押贷款违约。他们认为，与信贷在90年代中期，未满足的需求（通常由低收入潜在借款人为主）邮政编码经历大幅增加从2001年2005年。在这段时间内这些邮递区号经历了显著的负相关的收入和就业增长，这表明改善需求并未带动贷款。在信贷供应的增加似乎与由发起人为证券出售这些邮政编码贷款的比例急剧相对增加有关。在信贷供应2001至2005年的增长导致了随后的大幅增加抵押贷款违约率2005至2007年。勉苏菲得出结论，发起人出售抵押贷款是美国抵押贷款违约危机的主要原因。 为什么供应增加？一种可能性是，金融创新 -分散风险证券化的过程， - 使得金融机构借钱给以前被配给风险的借款人。事实上，虽然，是在证券化过程中深层次问题似乎已经妥协质量。埃夫拉伊姆Benmelech和詹妮弗Dlugosz （ 14878 ， 15045 ）上提供到低质量抵押贷款包被转化为高评级证券所产生的一些证据。他们认为， “收视购物”的抵押贷款支持证券（指由发行人认定的评级机构，将提供最有利的评级过程） ，以及一个下降的标准在一些评级机构的一些发行人，必须已在质量的恶化起到了一定作用。瓦西莉奇Skreta和Laura Veldkamp （ 14761 ）认为，对于复杂的产品，其中评级机构可能产生的收视率有较大的分散，即使完全公正的，发行人购物的最高评级的诱因可能是较高的，因此，固有的偏见公布的收视率较大。这将是有趣的看看评级由发行人逛街能否接近会计所做的错误的大小。 另一种可能性是由Charles Calomiris（15403）及勉苏菲（13936），所有的人认为，政府的压力，低收入阶层，并通过联邦住宅管理局政府的参与和授权，房利美和房地美，可能造成在供应爆炸。 这两个有缺陷的金融创新和过度的政府的压力放贷的影响可能已经加剧了家庭行为。例如，勉苏菲（15283）文档的上涨房屋净值贷款在有大量房价升值的区域，与借款看似将要支付额外的消耗。他们的估计表明2002至2006年的房屋净值贷款国内生产总值2.8％。随着房市崩盘，房屋净值贷款似乎2006至2008年新的默认值至少34％。所有的这些总的估计是根据需要，试探性的，借款人的还款能力可能，因为很容易获得信贷是银行更愿意承担风险？ 大批量的起源进行了抵押贷款支持证券应已销往机构可以承受的风险。不知怎的，他们降落了银行资产负债表，或在资产负债表外工具像管道，所有短期债务。为什么银行采取所有这种风险？ 一组的解释，是因为有激励机制。道格拉斯·W·钻石和I（14739）认为，考虑到人才竞争，贸易商根据业绩支付纷纷慷慨解囊。但是，很多支付的短期风险调整后的绩效薪酬方案。这给了交易者的激励采取那些没有被系统识别的风险，他们能够创造收入他们卓越能力，即使它实际上只是一个市场风险溢价。经典案例这样的行为是对偶发事件，如默认写保险，承担了所谓的“尾巴”的风险。如果交易者允许通过将整个保险保费收入，而不是撇开作为储备为最终支付金额显著比例，以提高他们的奖金，那么他们将有一个过度的激励从事这种贸易事实上，商人谁买AAA级抵押贷款支持证券已基本上得到关于这些工具的相对企业AAA级证券（传播即