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巴菲特推荐的十本书 巴菲特最推荐的10本书之10《投资估值理论》 核心提示：这本书对巴菲特非常重要，这本书讲的投资估值模型对于价值投资非常重要。如何成为一名好的投资者？巴菲特的回答是：阅读。如何成为像巴菲特一样的投资者？巴菲特研究者刘建位的回答是：读巴菲特读过的书。刘建位正在21世纪网专栏中推出系列文章，告诉你… 关于固定资产盘点的注意事项 公司各部门/各办事处：公司财务部已于10月26日通过OA系统下发了《关于固定资产盘点的通知》，并于27日以邮件形式向各部门/各办事处分别下发了本部门财务帐面资产明细表，供各部门参阅核对。因本次盘点工作涉及股权转让资产清算问… 随着信息时代的到来以及网络技术的迅猛发展，学校的教育教学发生了深刻的变革。现代教育技术的逐步普及与发展，为学科教学开拓了广阔的天地。根据县局要求，我校于2010年2月24日—2月26日进行了为期三天的现代教育技术集中培训。下面，我将本校的现代教育技术… 核心提示：这本书对巴菲特非常重要，这本书讲的投资估值模型对于价值投资非常重要。 如何成为一名好的投资者？巴菲特的回答是：阅读。如何成为像巴菲特一样的投资者？巴菲特研究者刘建位的回答是：读巴菲特读过的书。刘建位正在21世纪网专栏中推出系列文章， 告诉你巴菲特推崇哪些投资书籍，并从哪些书中得到启示。此篇为该系列的第十篇，即巴菲特最推荐的10本书之10：约翰布尔威廉姆斯的《投资估值理论》实话实说，我前面写的巴菲特最推荐的10本书的前9本，每一本我都读过，有的还读过好多遍，有的还读过好几版。但是我必须也实话实说，我这次所写的巴菲特最推荐的10本书的第10本书：约翰布尔威廉姆斯（John Burr Williams）写的《投资估值理论》（The Theory of Investment Value》，我本人没有读过，甚至没有看到过原版。但我还是要大力推荐，因此这本书对巴菲特非常重要，这本书讲的投资估值模型对于价值投资非常非常重要。希望国内有对投资经典名著有兴趣有远见的出版社能够早日引进这本非常重要的投资名著。 第一，巴菲特对《投资估值理论》的高度推荐 巴菲特在1992年致股东的信中详细讨论了价值投资这个词汇的正确定义。他认为所有的投资本质上都是价值投资。而价值投资的根本是估值。而估值的唯一正确模型是：“在写于50年前的《投资估值理论》中，约翰布尔威廉姆斯提出了价值计算的数学公式，这里我们将其精练为：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。” 正是接受贴现现金流量估值方法，让巴菲特为自己从导师格雷厄姆传授寻找便宜股到寻找超级明星股。而超级明星企业的价值在于其超出行业平均水平的盈利能力，这种盈利不是账面盈利，而且是真金白银。对于超级明星企业的估值，必须也只能用贴现现金流量模型。而最早提高股票估值应该用贴现现金流量模型的就是约翰布尔威廉姆斯在1938年出版的《投资估值理论》。他认为普遍流行的根据每股收益进行估值的方法根本不可能是准确的，因为盈利非常容易波动非常容易操纵，相比而言股利非常稳定，因此应该根据股利贴现模型进行估值。威廉姆斯可以说是股利贴现模型的鼻祖，而正是在股利贴现模型的基础上发展出来的现在通用的贴现现金流量估值模型。所以从某种意义来说，威廉姆斯也可以说是贴现现金流量估值模型的鼻祖。这也是巴菲特非常推崇威廉姆斯这本投资名著的原因： “我们的股票投资策略与过去我们在 1977年报中所谈到的没有什么变化 ：我们选择可流通的证券与评估一家需要整体收购的企业的方法极为相似。我们的投资目标是这样的企业：（a）我们能够了解；（b）有长期良好发展前景；（c）由诚实和正直的人经营管理；（d）能以有吸引力的价格买入”。但考虑到目前市场的情况与公司的资金规模，我们现在决定将“非常吸引人的价格”改成“吸引人的价格”。” “你们会问，如何确定什么的股票是“有吸引力的”？在回答这个问题时，大多数分析师认为他们必须在两种习惯上认为是对立的投资策略中做出选择：“价值”和“成长”。实际上，许多投资专家认为这两个术语的混淆如同错穿异性服装一样可笑。” “我们这种区分完全是无稽之谈（必须承认，几年前我本人也犯了同样的错误）。我们认为，这两种投资策略在关键之处是相互一致的：成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要程度在只可以忽略不计到巨大无比之间，其对价值影响既可以是负面的，也可以是正面的。” “另外，我们认为术语“价值投资”是多余的，如果“投资”不是一种寻找至少足以补偿投入资本的行为，那么什么是“投资”呢？有意识地为买入一只股票付出比其计算出的内在价值更高的价格。希望可以很快以更高的价格卖出，这种行为应当被列为投机（当然这种投