外汇储备的综述..doc

关于我国外汇储备币种结构分析问题的综述 　　【摘要】外汇储备的最优化管理，不仅仅是一个适度规模的问题，而且还涉及到结构管理问题。储备货币的选择不仅会影响到储备资产作用的充分发挥，还会影响到储备资产的增值能力。因此，外汇储备中的币种选择与调整是外汇储备最优化管理的主要内容之一，其主要内容包括对储备货币币种的选择以及每种储备货币在整个储备资产中所占权重的确定等。本文首先分析了我国外汇储备币种结构方面的问题，然后借鉴资产组合模型，在考虑贸易结构、外债结构、外商直接投资、经济实力和各货币在国际货币体系中地位等因素的影响后，得出了适当的外汇储备币种结构，并给出了构建我国外汇储备币种结构的建议。 　　 　　【关键词】外汇储备 币种结构 资产组合模型 　　 　　【前言】 　　1国际储备（international reserve）是一国货币当局能随时用来干预外汇市场支付国际收支差额的资产。 　　在国际储备中，主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位以及在国际货币基金组织的特别提款权余额，其中外汇储备是国际储备中的主体。 　　2外汇储备是指一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币，是用于弥补国际收支赤字，维持本国货币汇率稳定及应付经济支付需要而应持有的国际间可以接受的外汇资产。 　　3外汇储备的最优化管理，不仅仅是一个适度规模的问题，而且还涉及到结构管理问题。 　　4西方传统的外汇储备货币结构管理的理论主要有三种：（1）托宾（J.Tobin）和马克维兹（H.M.Markowitz）的资产选择理论。（2）海勒、奈特(Heller、Knight 1978) 对资产选择模型在储备货币结构管理中的应用提出了质疑。他们认为一国的汇率安排和贸易收支结构是决定储备货币结构的重要因素。（3）杜利(Dooley 1989) 在《外汇储备的币种组合》一文中，建立的“杜利模型”是在外汇储备结构管理方面的重要理论之一。 【正文】 1我国外汇储备的现状 2我国外汇储备存在的问题 3外汇储备币种结构管理原则 　　在确定外汇储备币种结构时，一国应考虑储备资产的币值的稳定性原则、国际贸易往来的方便性原则和经济实力原则。 　　币值稳定性原则。在决定外汇储备币种时，主要应考虑不同储备货币之间的汇率和通货膨胀率。 　　国际贸易往来的方便性原则。方便性是指在储备货币币种结构的搭配上，要考虑对外贸易和债务往来的地区和在对外贸易和债务往来中经常使用的结算货币的币种。 　　经济实力原则。只有经济实力越强的国家，其货币才能在国际交易中被普遍接受和认可，因而才能作为储备货币使用。 4外汇储备币种结构配置的理论模型——资产组合模型 　　资产组合选择模型产生于美国经济学家马柯维茨在1952年建立的证券组合投资理论。当我们把每种储备货币看作一种金融资产，并且希望外汇储备的币种组合能达到风险最小，收益最大的最优状态时，外汇储备的币种组合问题，实际上就可以转化为最优金融资产选择问题。因此，证券组合投资理论的基本方法可以运用于外汇储备的结构管理。 5我国外汇储备币种结构配置模型构建 5.1我国外汇储备的币种选择 　　中国外汇储备币种选择的变化是一个由单一化向多元化发展的过程。在世界范围内，美元、港元、欧元、日元、加拿大元、澳大利亚元、英镑、瑞士法郎等都是可以作为外汇储备货币，但如果全部选择将不利于一国外汇储备的有效管理。因此，每个国家就需要根据本国的实际情况和外汇储备币种结构的运营管理原则进行选择。 5.2我国外汇储备币种权重的测定 　　影响我国外汇储备币种权重测定的因素有很多，在这里，主要是根据资产组合模型考虑风险收益、对外贸易结构、外债结构、外商直接投资、各国经济实力和各货币在国际货币体系中地位几个因素对我国外汇储备币种权重的影响。 　　接下来是我对考虑的几个因素的分析，是文章的主体部分，然后根据每个因素的占比再乘以各种因素的权重，得到各种货币的比例，然后再结合第一个因素：风险因素，根据资产这模型用lingo8.0软件得出不同收益率下的最小风险的货币币种比例情况。 5.2.1风险收益因素 　　根据M-V模型，在进行货币币种选择时，要使得在给定的收益水平上最小化风险，或在给定的风险上最大化收益率。用数学公式表达，即： （3—11） 其中，是货币i的预期收益率；是组合的预期收益率；是组合的权重；W是组合中各货币的权重组成的向量；V是预期收益的方差——协方差矩阵。所有货币的权重之和为1。 一般来说，货币i在t+1时刻的预期收益率等于货币i在t时刻的一年期利率与汇率的变动之和。用数学公式表达为： （3—12） 其中，是即期汇率的值；是货币i的一年期储蓄存