公司内部人交易（corporateinsidertrading）与信息披露策略.docVIP

信息权力、信息披露与内部人股票交易获利策略 —以6起内部人股票交易为基础的案例研究 王雄元 张鹏 Wangxiongyuan72@163.com 中南财经政法大学会计学院 摘要：本文以近期A股市场内部人股票交易活跃的6家公司为例，通过考查信息权力、信息披露与内部人股票交易间的关系，解释内部人股票交易的获利策略。研究发现，在允许内部人交易本公司股票的情况下，信息披露与内部人股票交易关系密切，内部人存在利用私有信息和策略性信息披露两类获利策略。信息权力是内部人股票交易的获利基础，公司业绩是影响内部人股票交易获利策略选择的重要因素，而诉讼风险并没有对我国内部人股票交易和信息披露产生明显约束作用。我们建议，证券交易监管部门应加大内部人股票交易的法制建设，以有效抑制利用私有信息的内幕交易和利用信息优势操纵股价的行为。 信息权力、信息披露与内部人股票交易获利策略 —以6起内部人股票交易为基础的案例研究 摘要：本文以近期A股市场内部人股票交易活跃的6家公司为例，通过考查信息权力、信息披露与内部人股票交易间的关系，解释内部人股票交易的获利策略。研究发现，在允许内部人交易本公司股票的情况下，信息披露与内部人股票交易关系密切，内部人存在利用私有信息和策略性信息披露两类获利策略。信息权力是内部人股票交易的获利基础，公司业绩是影响内部人股票交易获利策略选择的重要因素，而诉讼风险并没有对我国内部人股票交易和信息披露产生明显约束作用。我们建议，证券交易监管部门应加大内部人股票交易的法制建设，以有效抑制利用私有信息的内幕交易和利用信息优势操纵股价的行为。 关键词：内部人股票交易 信息披露 信息权力 最优获利策略 Abstract: This paper studies the relationship between information power, disclosure, and corporate insider trading, using the sample of 6 corporate in A share marketplace which has an active insider trading. We find that, when corporate insider trading is allowed, it has a close association with disclosure, as two kinds of optimization decision existing: to trade using the private information or strategic disclosure. We also find that , information power of corporate insider is the basis of their profitable stock trades, and corporate stock perform is the key factor effected which optimization decision to choose, but there is no evidence showing that the litigation risk restricting the behavior of insider trading and disclosure. According to that, we suggest that government should promote the litigation development, so as to regulate the illegal action in insider trading. Key words: corporate insider trading disclosure information power optimization decision 一、引言 股权激励给管理者带来双重影响。一方面，股权激励是减少代理成本、提高所有权效率的有效途径。股权激励使管理者能参与“剩余索取”的分享，有助于促进其工作效率和协同管理者与股东间的利益（Jensen and Meckling，1976）；另一方面，管理者也因此承担了部分公司特殊风险，风险厌恶心理会导致管理者通过股权交易分散风险。当管理者被授予股权时，他们倾向于卖出股票（Ofek and Yermack，2000），也就是说，管理者通过交易调整其所持股份，使得风险和代理成本保持在可承受水平。 管理层持股作为一种股权激励机制，于1999年引入我国公司