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第二章 财务管理的价值观念 学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。 教学重点： 1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。 2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。 §1．货币的时间价值 一、货币的时间价值的概念 货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。 1．来源： 货币时间价值是一种客观的经济现象，资金的循环和周转以及因此而实现的货币增值，需要一定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值也就越大。 随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。 2．条件： 投资与生产经营（一定时间） “作为资本的货币本身就是目的，因为只有在这个不断更新的运动中才有价值的增额”。 “如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使贮藏到世界末日，也不会增加分毫”。 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。 3．计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 竞争→各部门利润率趋于平均化→货币时间价值成为评价投资方案的基本标准 财务管理研究时间价值，目的就是要对资金的筹集、投放和使用、回收等从量上进行分析，找到适合于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值 4．假设前提： ①没有通货膨胀 ②没有风险 二、货币时间价值的计算 由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。 （一）单利的计算： 即只对本金计息，利息不再生息 P：本金 i：利率 I：利息 S：本利和、终值 t：时间。 I=P×i×t S=P+I=P+P×i×t=p×(1+i×t) P=S/(1+i×t) 注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。 （二）复利的计算: “利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。 计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。 1．复利终值 ①复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。 ② S＝P×（1+i）n （1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（S/P,i, n）表示。 插值法的运用 例：当i=11%，n=2时，（S/P,11%, 2）=？ 查表：（S/P,10%, 2）=1.210 （S/P,11%, 2）=X （S/P,12%, 2）=1.254 (1.254-X) ( 12%- 11%) = (1.254- 1.210) ( 12%- 10%) 解得： X = 1.232 2.复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 ①复利现值的特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。 ② P=S×（1+i）- n （1+i）- n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/S,i, n）表示。 3．名义利率与实际利率 复利的计息期不总是1年，可能是季度，月等，当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率。 例：本金1000元，投资5年，年利率10%，每半年复利一次，则有 每半年利率=10%÷2=5% 复利次数=5×2=10 S=1000×（1+5%）10 =1000×1.629 =1629(元) 每半年复利一次I=1629-1000=629（元） S=1000×（1+10%）5 =1000×1.611 =1611（元） （1+i）= [1+（r/m）]m i = [1+（r/m）]m －1 其中：i —实际利率 r —名义利率 m—每年复利的次数 （三）年金的计算（Annuity） 1．概念： 年金就是等额、定期的系列收支。 分类： 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的系列款项； 预付年金（先付）一定时期内每期期初等额收付的系列款项； 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务； 永续年金 无限期等额发生的系列收付款 2．普通年金： （1）终值：是