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第七章 投资决策 教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析 教学目的 通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、现金流量等基础理论，掌握现金流量的计算、投资决策分析方法的基本原理。 教学重点与难点 现金流量的构成及净现金流量的计算 项目投资评价方法 例题 C公司拟于2006年年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元，经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增利润20万元，假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5％，不考虑建设安装期。 问题：设备在使用期内各年净现金流量是多少？ C公司折旧的计算 第四节 证券估价 （三）内含报酬率（内部收益率）（IRR） 1.内含报酬率的概念 是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 2.内含报酬率的计算方法 （1）特殊方法——简化法 即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计算内含报酬率 第一步：计算年金现值系数 因为：内含报酬率要求净现值=0 即：— 原始投资的现值合计+投产后各年净现金流量 的现值合计=0 各年净现金流量 ×年金现值系数=原始投资的现值合计 所以： 第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数表，找对应的折现率 第三步：采用内查法（查值法） [例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。 （P/A,IRR,15）=254580 / 50000=5.0916 查15年的年金现值系数表： 因为：(P/A,18%,15)=5.0916 所以:IRR=18% [例2]某投资项目需在建设起点一次投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程当年投产,每年可获利10万元假定行业基准折现率为10%。 （P/A,IRR,10）=100 / 20=5. 0000 查10年的年金现值系数表： 因为：(P/A,14%,10)=5.2161 大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于5.0000 所以：采用内查法得: IRR=15.13% 3.内含报酬率法的决策原则 内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行性 4.内含报酬率法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目的实际收益水平 ○不受折现率的影响，比较客观 缺点：计算工作量较大 ■动态指标之间的关系 联系： ○当净现值（NPV）0时， 获利指数（PI）1，内含报酬率（IRR）iC ○当净现值（NPV）=0时， 获利指数（PI）=1，内含报酬率（IRR）=iC ○当净现值（NPV）〈 0时， 获利指数（PI）〈 1，内含报酬率（IRR）〈 iC 区别： ○净现值为绝对量指标，其余为相对数指标 ○计 算净现值和获利指数所依据的折现率都是事先已知的iC ，而内含报酬率的计算本身与iC 的高低无关。 三、非贴现指标 1.投资回收期（PP） ■概念 是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。 ■两种形式： ○包括建设期（s）的回收期（PP） ○不包括建设期的回收期（ ） PP= +S ■回收期的计算方法 ○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算： ○如果每年经营净现金流量不相等，采用列表法计算（累计净现金流量）： 7840 3080 3320 3560 3800 -15000 净现金流量合计 3000 回收流动资金 2000 固定资产残值 2840 3080 3320 3560 3800 经营净现金流量 -3000 流动资金投资 -12000 固定资产投资 乙方案 3200 3200 3200 3200 3200 -10000 净现金流量合计 3200 3200 3200 3200 3200 经营净现金流量 -10000 固定资产投资 甲方案 5 4 3 2 1 0 时间 例： * 第一节 投资决策概述 一、投资的意义 ■投资： 企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 ■意义 ○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。 ○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。 ○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。 联想案例 1.按投资行为的介入程度分类： ■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。 ○直接