第6章主要衍生金融工具及其市场解析.ppt

NUIST，SIF，ZHU En-tao 第六章 主要衍生金融工具及其市场 金融学基础 主要内容 第一节 远期与期货及其市场 第二节 期权及其市场 第三节 互换 学习目标 远期（forward）、期货（futures）、期权（options）与互换（swap）的基本内涵 把握远期合约和期货之间的异同 看涨期权和看跌期权的概念及其收益 利率互换和货币互换的基本功能及其实现机制 分析衍生证券是如何被用于投机（speculation）、对冲（hedging）和套利（arbitrage） 认识衍生证券市场的风险与收益之间的关系 第一节 远期合约与期货及其市场 一、远期（合约） （一）定义 所谓远期（合约） ，指的是交易双方达成的、约定在将来某一特定时间，以今天确定的价格交易某一商品或资产的合约或协议。 （二）如何理解远期 1、交易双方分别为多头（买方）和空头（卖方）； 2、多空双方有义务在合约到期日履约； 3、履约的价格和数量在签约日约定； 4、买卖的对象称为标的资产（underlying asset），即可能是实物商品，也可能是金融衍生工具（外汇、利率、股票等）； 5、远期合约市场是场外市场（OTC）； 6、远期合约是非标准化合约； 7、标的资产的相关范畴（时间、价格、数量、、交割地点、标的资产种类）由双方协商确定，因而具有灵活性； 8、具有较大的风险性。 9、流动性较弱 场外交易的特征 1、由中介机构提供服务； 2、根据买者定制； 3、可以进行关于任何金额和交割日的交易； 4、交易对手存在信用风险且很难消除； 5、匿名交易的方法，这对于大宗交易很重要； 6、新的合约不需要经过监管者批准。 （二）远期合约收益计算 1、标的资产到期日的市场价格与约定价格之间的差异及其程度决定双方的盈亏及其幅度 2、双反盈亏的计算 （三）例子 以较为常见的利率协议为例。假设： 某公司预计3个月后须借入一笔期限为6个月、金额为100万元的资金。它担心3个月后市场利率会上升，为此，它可以与其它市场主体，如银行，签订一份期限为3×9、名义本金为100万的协议利率为10%的远期利率协议。如图所示： 1、市场利率上涨时双反的盈亏 现再假设3个月后市场利率上升为12%，则公司为盈利方（多头盈利），而银行亏损。其数量为（0.9312）： 2、市场利率下降时双反的盈亏 如果市场利率下降为8%，则银行为盈利方（空头盈利），而公司亏损。其数量为（0.9489）： 二、期货 （一）定义 所谓期货（合约） ，指的是交易双方达成的、按照交易所统一推出的标准化的同意按合约规定的在将来某一特定时间和其他条件，以成交价格对合约中载明的标准数量的标的资产进行交易的合约。 （二）如何理解期货 1、交易双方分别为多头（买方）和空头（卖方）； 2、多空双方必须（保障金）在合约到期日履约； 3、履约的价格在今天约定； 4、标的资产既可能是实物商品（农产品、有色金属），也可能是金融衍生工具（外汇、利率、股票及其指数等）； 5、期货市场是交易所市场； 6、期货合约是标准化合约； 7、标的资产的相关范畴（时间、数量、、交割地点、标的资产种类）由交易所确定； 8、风险性小。 场内交易的特征 1、在交易所进行交易； 2、可交易商品品种有限（既定）； 3、固定的合约规模和交割日期； 4、便于改变头寸状态； 5、通过保证金制度（盯市，market to market）消除了信用风险； 期货合约与远期合约的比较 （三）期货的基本范畴 1、合约标准化：期货合约的规模、报价单位、最小价格变动、商品的品级、价格地点、日内价格波幅限制、保证金要求和工作日交易时间等均由交易所统一确定。 （1）商品期货的合约标准化：品种与品级、最小合约规模、交割日期（delivery day）、地点及具体安排等。 （2）金融期货的标准化相对容易：标的资产（外汇、利率、股指）、合约规模（size of the contract）、刻度（tick size）、刻度价值（tick value）以及对现金交割的期货合约（cash settled contracts）等。 2、未平仓合约数（open interest）：一份合约涉及多空双方，但算为一份未平仓合约。 3、有关市场主体 （1）期货交易所：有组织的非盈利性机构，提供交易平台和相关信息，（大多数）撮合交易。其交易机制：由最初的公开叫价机制（open cry）到现在的“价格优先”的电子化撮合交易机制。 （2）期货经纪商（futures commission merchant, FCM）：受托在交易所进行买卖的中间人，其利润主要来源于佣金。 （3）自营商（local）：经过注册并用自己的账户进行交易的交易者。 （4）双重身份的交易（dual tradin