我国债券市场引入融券机制的制度设计..docVIP

我国债券市场引入融券机制的制度设计 　　摘要：本文阐述了我国债券市场引入融券机制的基本依据及制度安排。从宏观和微观两个层面论述了融券机制的必要性，分析了国际融券市场的发展趋势，从政策、技术、风险控制、机构选择和实现方式等角度提出引入融券机制的若干重要建议。 　　证券借贷，又称融券，即一方以自有资金或者证券资产为担保向另一方融通证券，到期归还所融证券并支付一定费用的交易活动。20世纪60年代，融券已在发达国家形成专门的业务种类，之后由于70年代开始的“衍生革命”和80、90年代新兴资本市场的兴起得到进一步的发展。在我国场外债券市场流动性偏弱的情况下，探讨债市融券机制的基本框架，以此促进债券市场功能发挥具有更加迫切的现实意义。 　　引入融券机制的重要性 　　一、从微观层面说，融券适应了参与各方的利益诉求 　　一是便利结算，提高结算的安全与效率。融券的最初动机正是为了及时完成交割的义务，防止交割失败。 　　二是便于实施新的交易策略，改善风险管理。例如，假设某种普通债券剥离出一组零息债券之后，套利者初始并不持有债券，他会随时比较原债券价格和零息债券组的总价，发现前高后低时，就卖空前者并买入后者，实行对冲操作。上述操作过程通常需要融券才能完成，这样融券就支持了债券本息剥离品种和套利策略。随着债券工具和衍生方式的发展，融券机制就越发重要。 　　三是便于提