第三章利息与利率(国贸双学位)解析.ppt

* 预期未来短期利率高于当前市场短期利率时，收益率曲线向上倾斜，表明将来投资的回报要大于现在投资的回报； 预期未来短期利率低于当前市场短期利率时，收益曲线向下倾斜； 预期短期利率不变时，收益率曲线则相应持平。 * 一、利率对一国经济的影响： 利率与消费和储蓄 利率与投资 利率与通货膨胀 利率与金融机构（其资产在发放贷款和政府债券间转移） 利率与对外经济活动 对进出口的影响 对资本输出输入的影响 * 利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。 * * 2、分割市场理论： 2.2 造成市场分割的因素: （1）投资者可能对某种期限的债券具有特殊偏好，如注重未来收入稳定性的投资者可能偏好长期债券； （2）某些机构投资者的负债结构决定了它们在短期债券和长期债券之间的选择，如商业银行以吸收短期存款为主，通常倾向于购买短期债券；保险公司、养老基金等的负债是长期的，它们以购买长期债券为主； （3）不同借款人往往也只对某种期限的债券感兴趣，如零售商店往往只需借入短期资金，房地产开发商则需要借入长期资金 * * 2、分割市场理论： 各种期限债券的利率由其供求所决定。 人们更愿意持有期限较短、风险较小的债券，因而对短期债券的需求量较大，从而导致短期债券价格较高，利率较低：相反，长期债券需求量较小，价格较低，利率较高。故：收益率曲线是向右上方倾斜的。 利率差别为各种债券市场独立的供求关系所决定 所以收益率曲线一般向上倾斜。 * * 2、分割市场理论： 2.3 分割市场理论的作用和局限： 该理论解释典型的收益率曲线的向上倾斜，因为人们对长期债券的需求比对短期债券少，所以长期债券价格较低，利率较高，长期债券的收益高于短期利率，收益率曲线因此向上倾斜。 该理论无法解释不同期限债券利率的一起波动，也不能解释为何短期利率较低时，收益率曲线向上倾斜、短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜 * * 3、期限选择理论 3.1 期限选择理论 希克斯和卡尔博特森将风险因素结合进预期理论。短期债券的流动性比长期债券要高，因为： （1）短期债券到期并获得清偿的期限较短； （2）市场变化导致的短期债券价格波动比长期债券要小的多，定价方便。 (3)投资者的偏好使得短期债券的利率低于长期债券。长期利率除了包括预期信息外，还包括对风险和流动性的补偿。 * * 3、期限选择理论 不同期限的债券之间具有一定的替代性，同时，债券投资者对债券期限具有一定的偏好性 只有非偏好债券的预期回报率超过人们偏好债券一定的程度，他们才愿意购买这种债券。因为不同期限的债券是不完全的替代品，所以投资者习惯于投资某一债券，但是，仍然关心那些非偏好期限债券的预期回报率，并择机进入该市场。 * * 3、期限选择理论 3.2 结论 长期债券的利率等于该种债券到期之前未来短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件的变化而变化的期限升水（流动性升水或期限补偿） * * 3、期限选择理论 3.3 期限选择理论评析 期限选择理论和流动性升水理论可以解释，短期利率上升，导致未来短期利率平均值更高，长期利率随之上升，所以不同期限债券的利率随时间一起波动。 也可解释，短期利率偏低时，投资者会预期它将升至某个正常水平，从而形成正值的期限升水，长期利率随之高于当期短期利率，收益率曲线陡直地向上倾斜。相反，如果短期利率偏高，人们通常预期其将下降，因为期限升水为负值，所以收益率曲线向下倾斜，长期利率将低于短期利率。 以上很好地解释了现象一和现象二。 * * 3、期限选择理论 该理论还能解释典型的收益率曲线总是向上倾斜 因为投资者偏好短期债券，故随债券期限的延长，期限升水亦相应增加，即便未来短期利率预期的平均值保持不变，长期利率也将高于短期利率，从而使得收益率曲线总是向上倾斜。（现象三） 该理论还可解释，期限升水为正值，收益率曲线偶尔向下倾斜的状况。（很少见） 因为，有时未来短期利率预期大幅下降，使得短期利率预期的平均值大大低于当期短期利率，即便加上正值的期限升水，长期利率仍然低于当期短期利率。 * * 第五节 利率的作用 一、利率在经济中的作用 二、利率发挥作用的条件 三、我国的利率市场化进程 本节内容要能理论联系中国实际进行 * * 一、利率在经济中的作用 （一）在宏观经济中的功能与作用 (1)调节社会资本供给量 (2)调节投资规模与结构 (3)调节社会总供求 * * 一、利率在经济中的作用 （二）在微观经济中的功能与作用 1.激励功能 2.约束功能 促进企业加强经济核算，提高经济效益 引导人们储蓄行为，合理资产结构 * * 二、利率作用发挥的条件 市场化的利率决定机制 灵活的利率联动机制 适当的利率水平 合理的利率结构 * * 具体： 利率作用的限制因素 利率管制 授信