新股破发问题研究..docVIP

新股破发与新股发行定价问题研究 初昌雄　（仲恺农业工程学院经贸学院　广东，广州，510225） 内容提要：新股破发是2010年以来证券市场引人注目的一个现象，文章在对新股破发现象进行梳理的基础上，分析了新股破发的原因以及新股发行定价机制存在的问题，从新股发行制度改革的角度提出了解决新股破发的一些措施。 关键词：破发　IPO 发行制度　保荐制度 由于股票市场的大幅波动以及上市公司经营状况的变化，股票的市场价格跌破发行价（简称破发）是中外股票市场的正常现象，而新股上市之后很快跌破发行价，有的甚至在上市首日即跌破发行价，就很不正常了。本文所讨论的新股破发由于一二级市场可观的价差收益，数以万亿的天量资金囤积在一级市场打新最早一例首日破发的股票是鲁泰A2000年12月25日鲁泰A上市当天，最低曾下探17.00元，低于发行价17.80元4.49%。相对较为密集的新股破发出现在2004年中小板推出前后。苏泊尔宜华木业、美欣达相继在上市首日破发。2008年，其间共有192只个股破发，密集的个股破发迫使当年9月IPO暂停。破发潮则2010年，据统计，年挂牌上市的3中，有66在上市后10个交易日内股价跌破发行价，破发率达到18.。其中首日破发的个股有26只，新股首日破发2011年日上市的5只新股集体破发，25日挂牌的5只新股又有4只破发截至上市的只股票中，有只在上市后10个交易日内跌破发行价破发率达到上市的只股票中，首日跌破发行价股票首日破发新股破发的现象证券代码 证券简称 发行价（元） 上市日期 大智慧 23.20 2011.01.20 2011.01.28 88.89 002544 杰赛科技 28.00 2011.01.19 2011.01.28 68.29 002542 中化岩土 万和电气 博威合金天瑞仪器东方国信迪威视讯万达信息天晟新材风范股份 35.00 2011.01.06 2011.01.18 59.22 首日破发 002538 司尔特 26.00 2011.01.06 2011.01.18 63.41 首日破发 002539 新都化工 33.88 2011.01.06 2011.01.18 76.13 首日破发 002540 亚太科技 40.00 2011.01.06 2011.01.18 67.80 首日破发 002541 鸿路钢构 41.00 2011.01.06 2011.01.18 68.75 首日破发 601558 华锐风电 48.83 首日破发 300162 雷曼光电 38.00 2011.01.04 2011.01.13 131.49 10日内破发 300160 秀强股份 87.50 首日破发 300161 华中数控 26.00 2011.01.04 2011.01.13 89.66 10日内破发 300163 先锋新材 26.00 2011.01.04 2011.01.13 123.81 10日内破发 300164 通源石油 51.1 2011.01.04 2011.01.13 73.00 10日内破发 002535 林州重机 25.00 2010.12.29 2011.01.11 92.59 10日内破发 002536 西泵股份 杭锅股份 26.00 2010.12.29 2011.01.10 45.61 10日内破发 002537 海立美达 67.34 首日破发 601118 海南橡胶恒泰艾普新研股份天立环保 58.00 2010.12.27 2011.01.07 63.04 破发 300158 振东制药 82.58 首日破发 300155 安居宝 69.01 首日破发 资料来源：根据公开资料整理 二、新股破发原因分析 新股之所以如此大面积集中破发和当前的市场低迷有，综指全年共下跌469.06点跌幅14.31%仅强于陷入债务危机的希腊和西班牙,排名倒数第三综指一般在市场脆弱的情况下往往会引发集体的破发潮高市盈率发行价。Wind资讯统计数据显示，自2005年股改后重启新股发行以来，A股市场新股的月度平均首发市盈率就处于逐步攀升的过程中，从2006年时的普遍在30倍以下，到2007年开始偶有突破30倍，再到2009年再度重启新股发行后的稳步上行，短短半年时间就突破了60倍发行市盈率。而到了2010年市盈率超过百倍的新股市盈率市盈率市盈率如沪市发行价最高的华锐风电　　在2010年的A股市场上，新股高价发行屡见不鲜，尤以中小板和创业板为甚。1月发行的世纪鼎利以88元成为当时A股第一高价发行股票。而4月26日，海普瑞以148元的天价在深市中小板发行，创造了A股IPO新纪录A股史上“第一发行价”12月15日，深交所创业板迎来“天价”第一股汤臣倍健，110元的发