新·2016年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测04.docVIP

第三章 长期计划与财务预测（四） （四）基于管理用财务报表的可持续增长率 1.假设条件为： （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （2）公司净经营资产周转率将维持当前水平； （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。 （1）根据期初股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率 =销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率 （2）根据期末股东权益计算： 【例题8·计算题】A企业的有关财务数据 年度 2013年 2014年 销售收入 18000 20000 净利润 780 1400 本年留存收益 560 1180 期末净经营资产 16000 22000 期末所有者权益 8160 11000 可持续增长率 7.37% 要求： （1）计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率； （2）分析该企业2014年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。 （3）若企业2015年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？ 【答案】 （1）销售净利率=1400/20000=7% 净经营资产周转率=20000/22000=90.91% 净经营资产权益乘数=22000/11000=2 留存收益比率=1180/1400=84.29% 2014年的可持续增长率 =（7%×90.91%×2×84.29%）/（1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02% 2014年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11% （2） 2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高利润留存）以及增发股票支持。 资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。 （3）净经营资产增加=22000×20%=4400（元） 所有者权益的增加 =20000×（1+20%）×7%×84.29%=1416.07（元） 净负债增加=4400-1416.07=2983.93（元） 净财务杠杆=净负债/所有者权益 =（11000+2983.93）/（11000+1416.07） =1.13 【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别 （1）联系： 都是销售增长率；都是不发行股票 （2）区别： 内含增长率 可持续增长率 负债 外部增加金融负债为0 可以从外部增加金融负债 假设 销售百分比法的假设 5个假设 计算公式区别 根据期末股东权益计算的可持续增长率 【例题9·单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（ ）。 A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率 B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率 C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率 D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长 【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。 【例题10·计算题】甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表相关数据如下： 单位：万元 项目 2012年 资产负债表项目（年末）： 经营资产 2000 经营负债 250 净经营资产 1750 净负债 70 股东权益 1680 利润表项目（年度）： 销售收入 2500 净利润 100 备注：股利支付率 20% 甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。 要求： （1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。 （2）计算甲公司2012年的可持续增长率。 （3）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。 （4）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。（2013年） 【答案】 （1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是外部融资为零时的销售增长率 可持续增长率的假设条件是： ①公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息。 ②公司的资产周转率将维持当前的水平。 ③