美国次级债危机成因及警示简略版解析.ppt

美国次级债危机成因及警示 南京大学金融与保险学系 于润 美国次级债危机的成因及警示 美国次级债危机的起因 美国次级债危机的成因及放大过程 美国次级债危机的警示 美国次级债危机的起因 利率因素 美国政府在2000年后实施扩张的货币政策，连续13次下调联邦基金利率，2000年5月16日联邦基金利率为6.5%，到2003年下降至1%。 同期，美国房地产市场30年期按揭利率从2000年的8.1%下降到2003年的5.8% 一年期住房按揭贷款利率从2001年的7.0%下降到2003年的3.8%。 从而住房抵押贷款成本大大降低 美国次级债危机的起因 911事件和财务丑闻 2001年911事件以及安然、安达信、世界通讯等大公司一系列的财务丑闻，促使投资者对上市公司及股票市场失去信心，纷纷将资金投入到房地产市场和债券市场，进一步推动这两个市场泡沫膨胀 美国次级债危机的起因 次级贷款公司的诱导 广告诱导（80万美元的房子每月仅付800元） 虚报信用信息（虚报收入） 优惠贷款条件（前期支付利率很低） 美国次级债危机的起因 2003年6月以后，美联储开始实施紧缩货币政策抑制经济过热，连续17次提高联邦基金利率，从1%提高到2006年6月29日的5.25%，高企的利率水平致使住房抵押贷款成本迅速升高，导致大批次级抵押贷款人无法偿还抵押贷款，贷款公司和中小银行的不良贷款急剧增加，从而点燃了次级债市场危机的导火索。 美国次级债危机的成因及放大过程 2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，这是因为市场披露3条信息： （1）汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备 （2）美国最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷 （3）美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警 放大过程：五次冲击 第一次冲击：起始于2007年7月至8月底，贝尔斯登旗下两家对冲基金濒临破产导致市场恐慌 8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，到8月30日，美国和世界各国央行共注资约5500亿美元救市。 随后纷纷降息，以期增加金融市场的流动性。 放大过程：五次冲击 第二波冲击则是2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级债券出现巨额亏损的信息导致市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预，大规模注资和继续降低利率 放大过程：五次冲击 第三次冲击波始于2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产引发市场恐慌 第四次冲击波于2008年9月7日的两房危机，美国政府不得不选择接管两房。 放大过程：五次冲击 第五次冲击波与2008年9月14日雷曼兄弟破产。至此，贝尔斯登（摩根大通收购）、雷曼兄弟（巴克莱、野村等收购）、美林证券（同一天被美国银行440亿美元收购）这三家排名5.4.3的投行被收购，排名前两位的高盛和摩根史坦利经美联储批准转为银行控股公司。 这意味着风云一时的五大投资银行均成为历史。 放大过程：五次冲击 同时，美国最大的保险公司——国际集团AIG寻求美联储400亿美元的过渡性贷款支持。 其结果是，美联储向国际集团借出850亿美元巨资，并因此获得了该集团80％的股份。就这样，AIG在次级债危机中被国有化了。 2008年9月25日，美国最大的储蓄银行——华盛顿互惠银行宣告破产 次级债危机放大并向全球蔓延的路径 风险源头：次级抵押贷款市场→次级抵押债券市场→次级抵押债券衍生品市场→美国金融市场和国际金融市场→美国巨型金融保险母舰下沉→投资者对美国及国际银行业和非银行金融机构信心动摇→全球房市、股市、债市、汇市、石油价格大幅震荡→金融市场流动性风险飙升→国际银行业及非银行金融机构信贷急剧紧缩和摇摇欲坠→对国际金融市场依赖大的国家的银行业流动性风险爆发→相关国家资本外逃和货币贬值→外债飙升和外汇储备枯竭→国家面临破产边缘 次级债危机放大并向全球蔓延的路径 全球金融市场的信用骤停和急剧萎缩以及消费骤减→实体经济雪上加霜→经济全面步入衰退 主要国家注资救市以及对金融机构国有化的政策→加速了主要货币贬值进程→进一步将危机向外部经济体转嫁→加剧全球经济的衰退 美国次级债危机的根源 市场经济的先天缺陷 人追逐利益的本性推动信用极度扩张，衍生品市场过度的金融创新 信息不完全不对称和不可预期 政策的推波助澜 利率政策、监管理念、对自由化和过度金融创新的纵容 风险外化后未能及时采取有效的对策 救助上摇摆不定（雷曼兄弟） 美国次级债危机的警示 从危机成因分析中得出这样的结论： 政策选择失误、信息不对称和信息不可预期、过度的金融创新以及监管疏漏，是危机形成和放大的主要原因，这些表明，美国的金融机构和政府都难逃其责 美国次级债危机的警示 应对金