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投资要点：　一级投资者交易策略：　(1)备兑开仓策略：在认购期权合约价格偏高(例如隐含波动率达60%以上)时，可择机卖出3月份认购期权合约，以获取较高的权利金，达到增强收益的目的。　(2)保护性看跌策略：如果投资者预计上证50ETF价格将下跌，可在认沽期权合约价格偏低(例如隐含波动率在30%以下)时，择机买入3月份平值或略微虚值的认沽期权合约，以规避标的资产上证50ETF价格下跌的风险。　(3)动态平仓策略：在已经备兑卖出认购期权开仓或者买入保护性认沽期权开仓的情况下，如果所持仓的认购期权或认沽期权的价格向有利自己持仓的方向变化并有达到预期浮动盈利时，可考虑平仓以获取高卖低买或低买高卖的价差收益。　二级投资者交易策略：　由于二级投资者的交易权限覆盖了一级投资者的交易权限，投资者除了可以使用一级投资者的交易策略外，还可以实现如下交易策略。　(1)买入认购期权交易策略：如果投资者预计上证50ETF价格将上涨，或者上证50ETF认购期权价格偏低(例如隐含波动率在30%以下)，可考虑买入认购期权，以期标的资产上证50ETF价格上涨或者隐含波动率上升时，获得认购期权价格上涨的收益。　(2)买入认沽期权交易策略：如果投资者预计上证50ETF价格将下跌，或者上证50ETF认沽期权价格偏低(例如隐含波动率在30%以下)，可以买入认沽期权，以期标的资产上证50ETF价格下跌或者隐含波动率上升时，获得认沽期权价格上涨的收益。　(3)买入跨式交易策略：如果投资者预计在期权合约到期之前上证50ETF的波动率将显著上升，可考虑买入跨式期权策略(既买入认购期权又买入认沽期权)。鉴于买入跨式期权策略交易成本较高，建议择机分步完成各边(Leg)期权合约的买入。　三级投资者交易策略：　(1)卖出认购交易策略：若投资者有将来要以某既定较高价位卖出上证50ETF现货的意愿，可以采用卖出认购期权的交易策略。　(2)卖出认沽交易策略：若投资者希望低位吸筹上证50ETF，可以采用卖出认沽期权的交易策略。　(3)牛市价差策略、熊市价差策略：若投资者认为上证50ETF未来会温和上涨(或下跌)，可以采用牛市(或熊市)价差策略.　(4)PCP套利策略、单调性套利和凸性套利策略　注：?上交所规定单日买入开仓的最大限额为100张。　【正文】　1、上证50ETF期权挂牌合约　根据上交所《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》，2015年2月9日即将挂牌的上证50ETF期权合约：3月份、4月份、6月份和9月份期权合约。　根据2月6日上证50ETF的收盘价为2.291元，可以推测2月9日即将上市的3月份主力期权合约的平值期权行权价为2.3000元。另外，开盘时就上挂的其他四个期权合约的行权价依次为：2.2000元、2.2500元、2.3500元、2.4000元。当然根据规则，随着标的资产上证50ETF价格的变化，上证所会动态加挂新的行权价的期权合约。　表1.2月9日50ETF期权合约挂牌信息　资料来源：上海证券交易所　2、影响上证50ETF期权价格的主要因素　上证50ETF期权价格的影响因素不仅仅包含影响期权理论价值的因子，同还会包含影响期权市场供求关系的因素。本节我们将从影响期权价格的价值内因素和价值外(市场供需关系等)因素两个方面，对影响上证50ETF期权价格的各种因素进行分析。　2.1 上证50ETF期权价值影响因素　根据Black-Scholes-Merton期权定价公式，我们知道影响上证50ETF期权价值的主要因子包含：标的资产(上证50ETF)价格、标的资产波动率、到期期限、行权价和无风险利率。鉴于期权合约的行权价固定，无风险利率对期权价格的影响较小且通常在短期内变化很小，因此在分析影响上证50ETF期权价值的因素时，我们会更加关注标的资产上证50ETF价格、上证50ETF波动率和到期期限这三个最主要的因素。　2.1.1 标的资产上证50ETF价格分析　上证50ETF，即上证50交易型开放式指数证券投资基金(证券代码为“510050”，基金管理人为华夏基金管理有限公司)，主要投资于上证50指数的成份股、备选成份股，原则上采用完全复制法紧密追踪上证50指数，以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。　2015年2月6日，上证50ETF收盘报价为2.291元，经测算其历史波动率达到47.12%。根据波动率模型测算，我们预计2月9日，上证50ETF价格在区间2.226至2.362元以内波动的概率为66.67%，在区间2.092至2.509元以内波动的概率为99%。　交易所挂牌的上证50ETF期权3月份合约将于3月25日到期。在3月25日之前也就是期权的有效期限内，影响上证50ETF价格较为重要的事件包括：央行进一步实施降息或降准政策、全国两会、上证50ETF部分权重成分股财