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金融風暴前後對先進國家之股匯市連動關係變化影響 聶建中1 李文傳2 洪榆雲3 1淡江大學財務金融系所系主任兼所長E-mail: niehcc@mail.tku.edu.tw Tel: 886-2ext.2090. Fax: 886-2 2逢甲大學經濟系所副教授 3美國賓州Drexel University企管碩士 摘要 本文選取美、德、法、日及英等五個先進國家，針對各國股價指數與匯率序列，分金融風暴前、中、後三期分別進行動態關係實證研究。所得結果：由共整關係發現，先進國家之股市間及匯市間之互動，受風暴之影響極巨，風暴期間無論股市及匯市，受風暴之影響，皆無共整之均衡關係存在；然於風暴後，當風暴衝擊之影響漸遠，各國間之股價及匯率均開始走向長期共移的趨勢。短期互動中，由VECM 及VAR模型檢定中發現，於金融風暴發生後，各國無論股價或匯率，其間的短期互動關係皆有下降的趨勢，此證明了這次亞洲金融風暴之影響所及不僅是區域性的，而是全球性的金融危機；另於Granger因果關係檢定發現，美國股市雖歷經金融風暴的衝擊，但對其他國家的股市仍具有領先的地位；反之，德國股市及匯率在經金融危機的打擊後，其影響力均逐漸下降。先進國家中唯一位於亞洲的日本，在各項檢定中發現，對美國股市的影響於金融風暴後皆有明顯上升的跡象。 關鍵詞: 金融風暴、股價、匯率 T