价值的原理解剖.ppt

第二章 价值的原理 本章学习目标 1、理解资金时间价值的本质； 2、学会计算复利的终值和现值； 3、学会计算各种年金的终值和现值； 4、掌握资金时间价值原理的应用； 5、理解资金风险价值的含义； 6、掌握单项资产风险和报酬的度量方法； 7、掌握组合资产风险和报酬的度量方法； 8、利用投资组合原理，构建投资组合； 9、掌握CAPM模型，理解β指数的含义。 本章内容结构图表 资金时间价值 资金时间价值的本质及其表达方式 资金时间价值的本质 资金时间价值的计量--必须已知： 单位时间内的利率I 债务时间区间t 借出的本金P 资金的单利计算 单利利息的计算 设利息为I，则单利利息： I＝P·i·t 单利终值的计算 单利终值的计算公式为： S=P＋P·i·t=P·（1＋i·t） 单利现值的计算 单利现值的计算公式为： P=S－I=S－S·i·t= S·（1－i·t） 资金的复利计算 复利终值的计算 （2－1）式称为终值系数，它只与利率及计息年限有关。利率越高，终值越大。在利率为正的情况下，时间越长，终值越大。 资金的复利计算 复利现值的计算 （2－3）式称为折现系数，或现值系数，它也只与利率及计息年限有关。利率越高，现值越小。在利率为正的情况下，时间越长，现值越小。 资金的复利计算 名义利率与实际利率 当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率称名义利率 实际年利率和名义利率之间的关系 r ——名义利率 M——每年复利次数 i ——实际利率 建立在时间价值基础上的企业资金运动表现为一个现金流 现金流分析与现金流时间轴图 为了研究处于不同时点货币收支的时间价值，产生了现金流分析方法 现金流时间轴图是现金流分析方法的重要工具 四种最基本的现金流 第一种，现在值P（PV） 四种最基本的现金流 第二种，将来值F 四种最基本的现金流 第三种，等年值A 四种最基本的现金流 第四种，递增年值G 年金计算 普通年金的终值计算 （2－5）式称为普通年金终值系数，也只与i和n有关 年金计算 普通年金的现值计算 （2－6）式称为普通年金现值系数，也只与i和n有关 其他年金的终值和现值计算 递延年金 计算方法和普通年金类似 永续年金 没有停止的时间，没有终值 现值可以通过普通年金现值的计算公式导出 P＝A÷I 现金流具有固定增长率(g)的永续年金现值 资金时间价值的应用 年金折现原理的应用--企业还债方式优选 到债务期限时本利和整付 每年付利息，债务到期时付本金 在债务期间，每年偿还一定百分数本金 在债务期间均匀偿还本金和利息 资金时间价值的应用 等值原理的应用--现金流分析 求等值现金流 求终值、现值和年金数量 计算利率和还款年限与金额 综合应用 资金风险价值 资金风险价值的含义及其与时间价值的关系 资金的风险价值衡量的是货币资金在不确定环境下对不确定性的一个补偿 与风险价值既有联系又有区别 区别表现在：时间价值是企业能够十拿九稳地获得到的收益，它不是企业冒风险而获得的价值，只能是正值；风险价值则不同，它是企业因冒风险而获得的收益，这种收益的获得是不稳定的，它有可能是正值，也有可能是负值 联系表现在：它们都是企业的一种收益，共同构成企业收益的整体，即：企业收益总额＝时间价值＋风险价值 单项投资的风险与报酬 单项投资的报酬率 必要报酬率 人们愿意进行投资（购买资产）所必须赚得的最低报酬率 期望报酬率 你若投资，估计所能赚得的报酬率。换言之，期望是使净现值为零的报酬率 实际报酬率 在特定时期实际赚得的报酬率 衡量风险和收益有关概率论和统计的概念 随机变量——数值不确定的量 概率——用来表示随机事件发生可能性大小的数值 离散型分布和连续型分布 如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布 实际上，出现的经济情况远不只三种，有无数可能的情况会出现。如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其报酬率，则可用连续型分布描述 正态分布在统计上被广泛使用 期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的期望值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化 式中：Pi为第i种结果出现的概率；Ki为第i种结果出现后的预期报酬率；N为所有可能结果的数目。 方差 方差是用来衡量各个可能结果的离散程度的变量，它是离差平方的平均数。 标准差 标准差是方差的平方根。我们可以使用标准差来衡量风险，单项资产的特有风险就是它的标准差 在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按照下式计算： 变异系数 标准差是一个绝对数 变异系数是标准差与预期值的比，即单位预测值所承担的标准差，也叫标准离差率、