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中国企业的并购动因分析 企业层面的并购动因 如企业融资学说、获取税收优惠学说等 政府层面的并购动因 如政企分离学说、优化产业结构学说等 中国两个特殊的并购动因： 买壳上市 产权炒作 企业购并动机的文献综述 王春、齐艳秋，“企业购并动机理论研究”，《外国经济与管理》，2001年第6期，19-24页。 企业并购的历史沿革 全球五次并购浪潮 中国企业的并购历史 全球五次并购浪潮 第一次并购浪潮（1895-1904年）特征： 追求垄断力、规模 “小鱼吃小鱼成大鱼”的横向并购，其重大结果是形成了企业垄断。 钢铁、铁路、电信 代表案例：美国钻石火柴公司的形成（p30） 企业革命 全球五次并购浪潮 第二次并购浪潮（1922—1929年） 特征： “小鱼吃小鱼成大鱼”的纵向并购为主。 工业资本与银行资本开始相互并购、渗透。 代表案例：美国钢铁公司(p30)。 金融帝国革命 全球五次并购浪潮 第三次并购浪潮（20世纪60年代） 特点： 混合并购，多元化 “大鱼吃大鱼”大公司之间的强强合并，企业和市场的垄断程度进一步提高。 出现100亿资产规模的大公司，企业帝国、经济巨人出现。 代表案例：美国电话电报公司，可口可乐公司。 经理革命 全球五次并购浪潮 第四次并购浪潮（1984—1990） 特点： “小鱼吃大鱼” 多元并购、杠杆并购 发行“垃圾债券”，融资收购 股东一旦收购成功，干预董事会，整顿、撤换经理班子，分拆、剥离、出售非核心业务。 代表案例：KKR收购RJR公司，美国潘特里公司收购露华浓公司（p31）。 股东革命 全球五次并购浪潮 第五次并购潮（90年代至今） 特点：强强联合、跨国并购 横向并购与剥离并存，兼并的同时剥离目标公司的非主营业务 支付手段主要采用股票形式 代表案例：波音公司并购麦道飞机制造公司 第五次并购浪潮的回顾：特征、成因与影响 杨丹辉，第五次并购浪潮的回顾：特征、成因与影响，世界经济研究，2004年第4期，18-24页 全球并购的特征和发展趋势 并购受经济周期变动的影响 并购往往萌芽于经济萧条阶段、成长于复苏阶段、经济繁荣阶段达到最高潮 并购受产品或行业生命周期变动的影响 并购浪潮持续高涨，跨国并购规模持续扩大 中国企业的并购历史（略） 1993年以前的第一阶段（国有企业的并购） 以行政手段为主 “保定模式”和“武汉模式” 1993年以后的第二阶段（经济结构调整、国有经济的战略性重组） 并购特点、并购方式 中国与西方并购活动的差别（略） 非市场化的并购动因：给国有企业解困 政府主导型的并购行为：政府的行政干预 形式单一 中介机构的作用不明显 法规的不健全 并购程序 制定、评价并购战略 提出拟并购的目标企业 对目标企业进行价值评估 确定并购的出资方式 制定融资规划 实施并购计划 整合被并购的企业 并购活动的评价 并购所涉及到的主要财务问题 寻找目标企业 目标企业价值评估 并购资金的筹集（融资） 并购资金的支付 并购后的整合 并购绩效评价 案例分析 教材P37 皇家荷兰壳牌集团案例.doc 中集集团的并购扩张案例.doc 讨论与思考 请讨论并购的优缺点 举例说明你所了解的有关并购的概念 找一个国内或国外的并购案例，分析其并购方式、并购类型和并购动因。 财务管理专业 高级财务管理 相关问题说明 关于高级财务管理课程 课时：34 学分：2 参考书籍：各种高级财务管理学的书籍(books)，但是更多的是论文和文献(literatures)。 主要注重案例和讨论 课程考核： 讨论及案例：20% 平时表现和作业 ：10% 期末考试：70% 财务管理理论结构 理论结构的概念：财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。 理论结构的研究起点：本质起点论（郭复初，1980）；假设起点论（陆建桥，1995）；本金起点论（郭复初，1997）；目标起点论（王化成，1994）；环境起点论（王化成，1997）。 理论结构的基本内容： 财务管理假设、财务管理目标、财务管理基本理论和财务管理应用理论 第1章 总论 财务管理理论结构:环境起点论 财务管理假设与高级财务管理内容 财务管理目标 财务管理的历史追寻 1、财务管理：附属职能 财