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2017-01-13每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水28.25，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力贴水280元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周上升。贸易升水变化不大。 3．近两周LME库存下降，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。 4．废精铜价差6270，有所扩大。 5．持仓方面，comex净多减少至44484手，依然处于高位。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：近期国内外现货基差略有走强，贸易升水变化不大。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面comex基金净 多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。内外价差将近抹平，关注内外正套机会。 LME库存继续小幅下降，加上担忧印尼自由港铜矿无法短期出口和矿山可能出现的罢工，因此导致LME铜价格走势相对偏强。 但是国内铜价格跟涨意愿偏弱，主要是1701合约将面对较大量的交割，并且交割之后，仓单会对现货市场有较大的压力，1月12日，现货市场有此前的小幅升水转成平水，这在此前并不是特别常见，一般交割之前，现货通常维持较高的升水格局。总体上，国内现货市场面临4-5万吨左右的供应富余压力，因此，内外铜价格或偏向出口有利的格局。 此外，由于中国铜矿进口之中，印尼份额极少，而随着秘鲁份额的回升，智利份额在下降，这种情况下，中国精炼铜产量不太会受到可能的罢工困扰，可能会保持在高位，因此，这种情况下，关注可能出现的反套机会。 而单边走势上，由于当前需求领域看不到过大的变化，而供应领域虽然有罢工的风险，但是毕竟是概率事件，并且持续时间或不太可能太长，因此，铜价格整体上是以震荡为主。 金银 宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使 得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，美元仍相对强势，利空贵金属，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，兜底金价。短期而言，美债收益率上升暂缓，美联储高层也表达了对美元强势的顾虑，黄金反弹行情持续。 美联储官员昨晚集体发声，较为鹰派表述令金银承压。随着17年可能更快的加息以及美联储持券到期，美联储多位官员表示，2017年应该考虑资产负债表问题——Bullard认为压缩资产负债表由于迅猛加息，Harker认为在利率触及100BP时停止再投资债券，虽然Evans支持再投资机会。德银模型显示，如果美联储结束再投资，而欧央行开始缩减购债，对债市的净影响达到200BP。而昨日欧央行会议纪要相对鸽派的言论在美联储鹰派发生下令美欧货币政策维持短期分化状态，金银存在反弹后的调整压力。关注未来通胀的演绎（12月美国进口价格同比增1.8%，12月薪资同比增2.9%）和特朗普就任后的新政情况对于市场通胀预期的推动，暂维持金银短期震荡反弹判断，临特朗普20日就任一周，市场波动加大。 天胶 近期天气因素再次发酵，上游原料端紧缺度再度提升。近期年前补库需求成交尚可。保税区库存开始累积，但速度不快。持续关注产区天气以及下游成交，胶自身基本面尚可，现货偏强，胶间价差压缩较低，目前价差修复已经启动。 昨天沪胶延续反弹，泰国产区的雨水天气尚未结束，据天气预报显示，泰国下周还有强降雨天气。天气炒作因此还有发酵可能，合成胶价格也在持续上调过程中，两者都对沪胶继续有支撑。国内现货价格维持上涨势头，期现价差继续缩窄。外盘表现更为坚挺，港口美金胶继续反弹，泰国原料受天气的影响，维持上涨态势，目前原料折合到国内的价格在21800元/吨一线，对于处于停割期的国内现货来说，有较强支撑，国内报价向国外价格靠拢的可能性更大。从前二十主力净持仓来看，昨天净空继续减少，近期主力净空已经主动退出不少。下游消费处于平淡期，但基本面依然偏多，现货价格对于沪胶有较强支撑，预计沪胶震荡偏强，前期多单仍可继续持有。 钢材 发改委去除中频炉事件影响，黑色大幅拉涨。雾霾影响导致新一轮环保限产。临近年底，供需双弱。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存微增，社会库存连续7周增加，螺纹库存累积明显，热卷库存处于低位。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在。 昨日公布的宏观货币数据超市场预期，将支撑黑色整体维持高位。据央行数据，2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，分别比上月和上年同期少2068亿元和1855亿元。远超市场预期，但仍低于11月份的新增规模。且分项来看，其中居民住房按揭