研究報告美国大豆单产与CBOT期价季节性低点分析.docVIP

大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿 （ 图 一） 通过后文对CBOT大豆期价季节性价差及单产与此价差关系的分析，我们可以看出端倪。 CBOT大豆期价季节性价差的存在性 我们知道，每年在新豆收割前后，大豆市场会有较大波动。下面是5年期CBOT大豆周收盘价均价图。 （表 一： CBOT期价03~07年5年周收盘均价走势） 蓝色曲线为CBOT期价03~07年5年的周收盘价均价走势，红色曲线为09度CBOT期价周收盘价走势。从图上可看出，每年9月底至10月初的一个星期中，CBOT期价季节性深幅下跌的存在性，5年平均跌幅为110点。今年季节性走势提前一个月左右。季节性低点有可能在9月中旬左右出现。 三、单产与CBOT大豆期价季节性低点的影响 1. 单产与季节性低点的关系 每年进入9月后期，市场最为关注的一个数据就是美国农业部公布的大豆单产情况。我们从单产入手，试图寻找单产对CBOT季节性价差的关系。下表为03~07年美国农业部9月中公布的平衡表上大豆单产的预估值与历年CBOT季节性价差的情况。 年度 9月单产预估 CBOT价差 2003 36.4 -21.5 2004 39.1 -11 2005 39.6 0.75 2008 40 109 2007 41.4 50.75 （表 二） 注: 单产按大小顺序排列 CBOT价差=9月最后一周收盘价-10月第一周收盘价 我们可以看出，单产与CBOT大豆期价季节性价差大致上是正相关的。 2. 通胀因素的剔除 从美黄豆连续周线图上看，03年以后，价格波动幅度剧增。个行情段高点、低点均有大幅抬升。应考虑通胀因素。 （图 二） 07~08年度高点为1654，03~04年度高点为1063。前者为后者的1.6倍左右。而后期低点780与前期低点510的比值也近似为1.6左右。此处，我们可认为03~08年的通胀为1.6。平均每年为1.6/5=1.1。 经过通胀矫正后，得出03~08年单产与CBOT季节性价差矫正值的关系： 年度 9月单产预估 矫正后CBOT价差 2003 36.4 -21.5 2004 39.1 -10 2005 39.6 0.619834711 2008 40 67 2007 41.4 34 （表 三） 3. 趋势函数拟合 通过对散点图的趋势函数拟合得到拟合函数: CBOT价差=13.743*单产-525.8 （表 四） 由此，我们可以看到，当美国农业部公布的单产数据有1单位的变动时，CBOT季节性价差应变动13.74美分。 我们可以得到以下几种预估情况： a. 按8月USDA报告的单产41.7 09~10年度CBOT季节性价差=（13.743*41.7-525.8）*1.1^6=83.76美分 b. 按FCstone预估数据42.6 09~10年度CBOT季节性价差=（13.743*42.6-525.8）*1.1^6=105.67美分 c. 若单产调整为43.5 09~10年度CBOT季节性价差=（13.743*43.5-525.8）*1.1^6=127.59美分 四、小结 由上面的分析，我们可以得出：在美国农业部报告的单产不下调的情况下，预计本次季节性低点将会比8月30日周收盘价1011低80美分以上。 预计单产 季节性价差预估 季节性低点预估 41.7 80 930 42.6 100 911 43.5 130 880 此外，若调整后的单产过高，可能会由于恐慌对市场造成更大的影响。这样会增大季节低点的下探幅度，刺激波动的速度。应结合盘面具体情况，对季节性低点作出适当调整。 声明：以上纯属个人意见，且数据量有限，可能存在一定偏差，仅供参考。  - 5 - - 5 -