西方股利政策对我国公司股利改革启示和借鉴.docVIP

西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴 摘 要 在分析西方股利分配的历史经验的基础上，结合我国股利分配政策缺乏稳定性和连续性的现状，试图归纳出对我国上市公司具有启示意义的股利战略思想。 关键词 股利政策 稳定性 股利战略 1 西方股利政策实践历史的经验 通过对近50年欧美上市公司采取的股利政策的分析，可以发现一些具有普遍性的现象。 1.1 股利收入的增长与GDP增长之间没有必然的联系 投资界历来普遍认为，公司利润占GDP的比率一般是固定不变的，因此国家总体经济的快速增长，往往会带来利润、红利及投资回报的快速上升。但是荷兰银行与伦敦商学院发表的2005年全球投资回报年鉴认为，股票投资回报和GDP增长之间没有必然的联系。股票市场长期投资的红利增长与GDP增长呈反比例关系，即GDP增长速度越快，股票市场回报反而更差。这一研究结果是对传统看法的极大挑战。据介绍，该研究涵盖了北美、亚洲、欧洲和非洲各地共17家主要证券市场上的各种股票、债券、现金和外汇交易，是自1900年以来研究投资总回报方面最详尽的报告。 1.2 股利随收益的变化而变化，且股利变化比收益变化平滑 从长期看，收益和股利正相关不足为奇，因为股利是从收益中支付的。图1显示了1960~2001年间收益和股利的变动情况。从图1中可以观察到两种趋势：一是股利跟着收益的变化而变化；二是股利变动要比收益变