第九行为金融分析.pptVIP

* 金融对市场异象的解释行为 （三）对波动性之谜的解释 利用私房钱效应、损失厌恶以及代表性偏差等角度对波动性之谜进行解释。 （四）对动量效应和反转效应的解释 对反应不足和反应过度导致的动量效应和反转效应的解释目前有代表性的主要有BSV、DHS、HS、BHS四个模型。 * 二、行为金融的投资策略 （一）反转投资策略和动量交易策略 　　 反转投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。动量交易策略与反转策略正好相反，即购买过去几个月中表现良好的股票，卖出过去几个月中表现糟糕的股票。 * （二）成本平均策略和时间分散化策略 成本平均策略是指投资者在将现金投资于股票时，通常总是按预定计划根据不同价格分批地进行，以备不测时摊低成本，从而规避一次性投入可能带来的较大风险的策略。时间分散化策略，是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念，建议投资者在年轻时将其资产组合中的较大比较投资于股票，而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。 * （一）小公司投资策略 　　Banz(1981)发现小公司股票的收益率在排除风险因素后依然要高于大公司股票的收益率。Reinganum(1981)也发现公司规模最小的普通股票组的收益率要比规模最大组的收益率高19.8%。Siegl（1998）研究发现，平均而言小公司股票比大公司股票的年收益率高出4.7%。 （二）逆向投资策略 　　由于我国证券市场存在大量的“羊群行为”，逆向投资策略就是利用证券市场参与者“羊群行为”造成的价格偏差来进行投资的策略。 * 三、行为金融学的未来 （一）行为金融的局限性 　1、解释的统一性问题； 2、实证研究的支持性问题； 3、超额收益的来源问题。 （二）行为金融学仍有待解决的问题 行为金融学的研究在过去几十年中取得了长足进展，但仍然有相当多问题未能解决，还有许多市场中的现象需行为金融理论更好的解释，这就要求广大的理论研究者的进一步探索。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * * 证券投资学 天津师范大学经济学院 邹海涛 ZHT6409@126.COM * 第九章　行为金融分析 第一节 资本市场有效性理论 第二节 行为金融概述 第三节 金融市场中认知和行为偏差 第四节 行为金融学的应用与未来 * 第一节 资本市场有效性理论 这是判断资本市场效率的理论依据，它是我们研 究不同资本市场效率的理论基础，也决定着实际投 资中的投资策略。 一、有效资本市场 （一）有效资本市场的含义 有效资本市场理论认为，在一个有效的资本市场 上，资本品的全部信息都能迅速、完整和准确地被 投资者得到，从而投资者可根据这些信息准确判断 出该资本品的价值，进而以符合价值的价格购买该 资本品。 * （二）有效资本市场下的证券市场 1、根据有效资本市场理论，在一个有效的证券市场上，证券价格曲线上任一点的价格均真实、准确地反映了该证券及其发行人在该时点的全部信息。 2、如果证券市场是有效的，则任何一个在该市场上交易的证券的实际价格，都应全面反映该证券的价值。 3、如果一个证券市场满足上述条件，则该证券市场即是有效的。所谓有效，是指价格对信息的反映具有高效率，这种高效率不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确性。 * 二、有效资本市场需具备的条件 一个有效的资本市场需要同时具备4个条件，即 1、信息公开的有效性。即证券的全部信息都能真实、及时地在市场上得到公开。 2、信息获得的有效性。即所有信息都能被投资者准确获得。 3、信息判断的有效性。即所有投资者都能根据得到的信息作出一致的价值判断。 4、投资行为的有效性。即所有投资者能够根据获得的信息，作出准确、及时的行动。 * 三、有效资本市场的分类 （一）强有效市场 即信息完全公开、信息完全传递、信息完全解读、无信息时滞的市场；也即有效资本市场的4个条件同时具备。 （二）半强有效市场 即在其它条件都具备的情况下，信息不完全公开，即存在着内幕信息；也即具备有效资本市场的后三个条件，但信息公开的有效性不具备。 * （三）弱有效市场 该市场中信息完全传递、无信息时滞，即具备有效资本市场的2、4两个条件；同时，该市场中存在信息不完全公开和信息不完全解读（如机构投资者的解读水