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第六章 资本成本【考点1】资本成本概述【例题1·单选题】 以下关于资本成本的叙述中，错误的是（　）。A.如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本　 【答案】B【解析】如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。所以A正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以B不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以C正确；股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以D正确。 【例题2·多选题】 一个公司资本成本的高低，取决于（　）。A.项目风险B.财务风险溢价C.无风险报酬率D.经营风险溢价 【答案】BCD【解析】公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率；（2）经营风险溢价；（3）财务风险溢价。项目风险的高低决定的是项目要求的报酬率。 【例题3·多选题】 各公司的资本成本不同是因为各公司的（　）不同。A.经营业务B.财务风险C.无风险报酬率D.资本结构　 【答案】ABD【解析】由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。 【例题4·多选题】去掉 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（　）。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.市场利率降低 【答案】AB【解析】改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本，所以，选项C的说法不是答案；市场利率降低，公司的资本成本也会下降，会刺激公司投资，所以，D的说法不是答案。 【考点2】普通股成本的估计【例题1·单选题】 已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用。假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（　）。A.6%B.2%C.2.8%D.3%　 【答案】C【解析】普通股成本=6%+1.2×（10%-6%）=10.8%，10.8%=（0.8/10）+g，解得：g=2.8%。 【例题2·单选题】 某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为（　）。A.10.40%B.12.06%C.13.32%D.12.28% 【答案】C【解析】股利年增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=50%×8%=4%，普通股资本成本=1×（1+4%）/[12×（1-7%）]+4%=13.32%。 【例题3·单选题】 公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%，本年刚刚发放的股利为每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（　）。A.5.24%B.5.3%　C.4.41%D.10% 【答案】C【解析】普通股资本成本=D1/[P0×（1-F）]+g，即11%=0.6×（1+g）/[10×（1-5%）]+g，解得：g=4.41%。 【例题4·单选题】 某证券市场最近2年价格指数为：第1年初2500点；第1年末4000点；第二年末3000点，则按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确定的市场收益率的差额为（　）。A.17.5%B.9.54%C.7.96%D.-7.89% 【答案】C【解析】先列表计算年度市场收益率： 时间（年末） 价格指数 市场收益率 0 2500 　 1 4000 （4000-2500）/2500=60% 2 3000 （3000-4000）/4000=-25% 算术平均收益率=[60%+（-25%）]/2=17.5%几何平均收益率=（3000/2500）1/2-1=9.54%按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确定的市场收益率的差额=17.5%-9.