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股指期货的投资风险学院：经济与商务外语学院　专业：金融学班级：13金融本二姓名：刘雅婷学号导老师：邓晓翠[ 摘　要 ] 在分析参与股指期货投资的投资者所面临的主要风险的基础上,结合相应的风险损失案例,提出了投资者、期货经纪公司和政府相关主体应采取的风险防范措施。[ 关键词 ] 股指期货；投资风险；风险防范和管理。一、引言随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，完善证券市场结构，增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴证券市场开始为拓展金融衍生产品市场采取实质性措施，股指期货则成为首选品种。我国股票现货市场经过20世纪90年代下半期的长足发展，已经是一个较为发达的现货市场，股指期货的推出可以完善我国金融市场的发展。股指期货是一种金融风险管理工具,投资者利用股指期货进行套期保值可以规避股票市场的系统性风险,股指期货不仅为众多投资者提供了管理股票风险的工具,也增加了一个投资品种。由于股指期货市场存在套期保值者所提供的 价差机会, 可以为更偏好风险的投资者带来获利机会, 因此对于愿意以高风险来换取高收益的投机资本来说,股指期货市场具有很高的吸引力。但是, 由于股指期货的杠杆效应, 其本身具有较大的风险。二、投资者面临的主要风险 参与股指期货交易的投资者包括基金公司、保险公司等机构投资者和中小散户投资者,他们所面临的主要风险有宏观环境风险、市场风险、流动性风险、操作风险和法律风险 。 (一)宏观环境风险宏观环境风险包括国际游资的冲击、国内外市场的突发事件、政治和经济等因素变动、有关股指期货市场的政策不合理、缺乏连续性等所产生的风险。宏观环境风险可能会在不同程度上对期货市场的相关主体产生直接或间接的影响,进而会影响到投资者对价格的合理预期,导致股票市场和期货市场价格出现大幅上涨或下跌。 (二)市场风险 市场风险是指由于期货价格变化而使投资者持有的期货合约的价值发生变化的风险,市场风险源于政治、经济、市场、投资者心理、市场操纵等因素。由于期货市场的杠杆机制,投资者承担的风险和获得的收益会被放大很多倍, 较小的价格变化也会导致较大的盈利与亏损。 1.套期保值者面临的市场风险。期货交易的套期保值是用基差风险代替了价格波动风险, 套期保值的成功与否, 将取决于套期保值者的价格预期、现货市场与期货市场的价格变动方向和幅度是否一致,以及现货市场上需要保值的股票与期货指数是否匹配。当价格预期错误、持有仓位不合理、对期货价格的大幅波动缺乏足够的资金实力时, 将会导致保值失败。 2.投机者面临的市场风险。投机交易在股指期货交易的全部成交量中往往占很大比重,一旦投机者的价格预期与期货价格变动方向相反, 则投机者将面临巨大的市场风险。 如果投机者缺乏足够的资金实力,则在保证金制度和强行平 仓制度的执行下, 可能会导致投机者出现巨大亏损甚至破产。 (三)流动性风险 流动性风险是指由于缺乏交易对手或买卖双方力量不均衡而导致的期货合约无法及时以合理价格建立或平仓的风险。流动性风险可能会源于交易主体具有类似的投资组合和风险管理目标、羊群心理等因素, 它在期货市场由于某种原因走向某个极端时容易产生, 当市场流动性状况恶化时,可能会出现流动性黑洞。(四)操作风险 操作风险是指因人员、系统、内部控制不完善等方面的缺陷而导致损失的风险。对机构投资者来说,其操作风险尤为突出,如工作责任不明确、内部控制存在缺陷、风险预警机制不完善、系统出现差错等。 (五)法律风险 法律风险是指在期货交易中, 由于签订的合同、交易的对象等与相应的法律发生冲突,致使无法获得预期收益甚至蒙受损失的风险。如果投资者与不具备期货代理资格的机构进行期货交易,则投资者将面临法律风险。三、股指期货投资风险的度量在对股指期货的投资风险进行识别后, 投资者和期货公司应对股指期货风险发生概率和风险结果进行度量和评价。 目前常用的风险度量方法有灵敏度分析、标准差、下偏矩、 VaR 方法、ES、压力测试等, 投资者和期货公司应考虑不同风险度量方法的优缺点, 选择适用的风险度量方法。 灵敏度方法使用简单,但具有近似性, 无法测量由不同证券构成的组合风险。 标准差能够描述收益偏离平均收益的程度, 但不能描述收益偏离平均收益的方向。VaR 是当今机构广泛采用的一种风险度量模型。VaR 是指在正常的市场条件和给定的置信水平下, 资产组合在未来特定时期内的最大损失, 计算 VaR 的关键在于确定资产组合未来损益的统计分布或概率密度函数, 可以通过解析法、历史模拟法或蒙特卡罗模拟法来得到 VaR 值。VaR 方法的优点是概念简单、容易理解、应用性广, 但与现实可能不符,存在模型风险, 且不能有效测量金融市场处于极端不利变动的风险。通过压力测试,构造历史情境