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我国创业板市场的风险防范措施研究（黑体二号，居中） 摘 要（黑体三号，剧中，间距端前、段后各0.5行，行距固定值20磅） 创业板市场是中小高科技企业融资的场所，是具有发展潜力的中小企业一个极佳的融资平台，在给投资者带来高回报的同时蕴藏着极大的风险由于创业板在我国是一个新生事物防范风险的法律制度还存在着很大的缺陷。本文结合学界各方面的观点 风险 防范措施（例子，宋体小四，行距20磅，间距端前、段后各0.5行） 一、引言（宋体四号加粗，居左，间距端前、段后各0.5行，行距固定值20磅） 2008年3月21日，中国证监会正式发布创业板规则征求意见稿和征求意见稿起草说明，意味着筹划近十年之久的创业板在不久将登陆中国市场。而2009年10月30日，创业板正式开市，首批28只新股集体亮相。创业板的推出不仅仅是我国建设多层次资本市场的一个重要环节，更关系到我国自主创新战略的成败。与主板市场相比，创业板市场作为创新股票市场，是一个投资风险更高的市场。在创业板市场上市的公司往往是规模较小的且不很成熟的新兴企业，主营业务大都属于新兴行业并处于初创阶段，缺乏盈利业绩，所面临风险均比相对成熟的大企业高，运作失败、破产倒闭的概率比主板市场要高。因此，深入研究我国创业板市场的风险，研究如何防范该市场的风险具有重要的理论与现实意义。（正文部分宋体小四，行距固定值20磅，空两格。） 二、创业板市场的概念和必要性 所谓创业板市场，是指以创业性的、中小型、成长性的企业为服务对象，为他们的股权提供公开交易平台、而上市或交易标准一般低于传统交易所市场或主板市场的证券市场。其必要性主要表现在以下三个方面： （一）开拓中小企业的融资渠道（宋体小四加粗，空两格，间距端前、段后各0.5行，行距固定值20磅） 中小企业融资难的问题长期以来一直制约着中小企业的发展。据统计，2007 年国有商业银行对中小企业的贷款总额占所有短期贷款总额的比例还不足5%。然而， 我国中小企业和非公有制企业数在2006底已达到 4200多万户，占全国企业总数的99.8%。融资渠道的不畅通，也给中小企业特别是需要大量资金来谋求高速发展的科技型中小企业造成融资瓶颈，严重阻碍了企业的技术创新和持续发展。①作为专门为创新型科技企业上市资而设立的创业板市场，将对符合条件的中小企业提供新的融资渠道，拓宽其融资格局，增强其资本实力。 （二）促进风险投资业的发展 创业板的推出将为我国风险投资业带来一次历史性发展机遇。创业板市场的建立为风险资本提供了安全高效的退出机制，从而鼓励风险投资基金积极介入中小企业特别是新兴中小高科技企业的培育与发展，而企业发展又促进了风险投资业的发展，这样就形成了资本的良性循环。目前国内现有私募股权投资基金管理公司800余家，②但是总体实力不够强，功能还不完善，推出的渠道不通畅，在这种情况下，创业板的推出将给风险投资业的发展带来难得的机遇。 （三）有利于留住优质上市资源 由于我国创业板市场迟迟没有推出，导致国内一批具有优质创新能力的企业，如新浪、百度、分众传媒、阿里巴巴等，纷纷转到海外市场上市。根据清科集团发布的《2007年中国企业上市年度研究报告》数据，截至2007年底，共有118家中国企业在美国、中国香港、英国、新加坡等9个海外主板和创业板市场上市，这样下去就非常不利于我国创业板市场未来的发展。③ 我国推出创业板市场，一方面可以进一步完善我国创业投资体系，建立多层次的资本市场；另一方面，可以解决国内新经济群体，特别是中小企业融资难等问题，为我国经济建设和资本市场发展注入新的活力。但是，我们在关注创业板市场美好前景的同时，也应该看到与高收益相伴而生的高风险。纵观世界各国多数国家创业板都在经历了前期追捧、中期爆炒之后逐渐失去了市场活力，如香港创业板市场、美国证券交易所的ECM英国伦敦证券交易所的USM和澳大利亚创业板市场都已相继关闭。可见，如果对风险没有足够的认识并加以防范，就可能造成创业板市场的运行背离初衷，成为炒家的乐园，甚至导致运行失败。 三、我国创业板市场风险分析 一般来讲，股票市场风险可以分为系统风险和非系统风险，而非系统风险又通常划分为经营性风险和非经营性风险，风险控制的手段也各有不同。而我国创业板市场面临的主要风险因素来源可以划分为三大类，一是创业板市场本身；二是上市公司；三是投资者。 （一）创业板市场自身存在的风险 1.创业板市场的操纵风险（宋体小四加粗，空两格，行距固定值20磅） 它是指主力机构和个人投资者利用内幕消息或资金实力操纵市场价格的风险。由于创业板市场的上市公司选择标准与主板市场完全不同，后者注重上市公司的资本规模和业绩水平，而前者更看重上市公司未来的发展，这就使得创业板市场的上市公司在具有潜在成长前景的同时