通脹的经济分析.docxVIP

本轮通胀的经济分析金融工程 0911747 彭秋迪（第四组）从2010年的三月份开始，国内的蔬菜水果价格开始陡然上涨，并逐渐波及其他领域。日常生活用品已经其他商品的价格都有不同程度的上涨。通过观察分析本轮的物价上涨，我个人得出的结论是，本轮的物价上涨实质上已经形成了普遍的通货膨胀，正如弗里德曼所说的那样，一切通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。过度增发的货币就是造成这轮通货膨胀的主要原因。其实我国自2002年起就一直处于通胀的威胁中，在过去十余年间，我国经济成长的速度很快，但是货币发行的速度更快。(2002年起M2/GDP的比率达到180%以上，居世界各国的前列)，但是那时为什么没有引发恶性通货膨胀呢？归纳起来，可以有以下几种解释：(1)经济的高速成长吸收了过度发行的货币；(2)外汇管制通过单边结算而形成外汇储备的增长，对冲了本国货币的超额发行；(3)进出口顺差扩大形成的外汇盈余进一步吸收了本币的流动性过剩；(4)储蓄率的居高不下平衡了货币的流动性过剩；(5)股市房市泡沫吸收了货币的流动性过剩。不过一旦经济增速实际或预期放缓，出口盈余降低，股市房市泡沫难以维持，通货膨胀就很有可能出现。2010年初由于国家抑制房价上涨等一系列措施的出台，以上现象在我国均有不同程度的出现。个人分析导致此次通货膨胀的货币主要来自于以下两个渠道：美国货币供应量的增加现阶段各国的经济刺激政策使得市场上的流动性大幅增长，这种增长不是市场自发的而是由政府强力推动的，政府的做法简而言之就是“向市场发钱”。而其中动作幅度最大的就是美国。作为危机发源地，加印钞票增发国债使得美元贬值是美国必然的选择，而由于国际大宗商品均为美元结算，美元走势和大宗商品呈负相关，美元贬值则大宗商品必然上涨，这对中国而言就是输入型通胀的开始(2007年国际石油、铁矿石、粮食暴涨、国内煤炭供不应求就是最好的例子)。截至今年6月底，美国基础货币投放量已经上升到1.7万亿美元(2008年9月份是9050亿美元)，美联储目前持有的证券为1.1万亿美元，达到金融危机之前的1.9倍。“由于找不到新的增长点，找不到增加财富、摆脱危机的捷径，世界上最重要的经济体都在拼命通过滥发货币转嫁危机，而中国由于人民币的非国际化缘故，绝大部分风险只能自行消化。”美国增发的货币主要通过以下的几个途径影响我国商品的价格：第一个是价格传导途径，该途径的传导机制是：当国外出现通货膨胀、价格上涨时，在价格机制的作用下，一方面，由于国外商品的价格上涨，会导致该国对外商品出口的增加，从而增加该国的对外贸易出口需求；另一方面，由于国外商品的价格上涨，又会减少本国居民对国外进口商品的消费，而转为增加对本国商品的消费，由此一增一减，最终引起整个社会总需求的增加。第二个是需求度传导途径：美元是美国需求过剩，也就使得美国进口需求增加，反映到中国就是出口需求增加，也就是说美元增发也间接刺激了中国的需求，使得产量增加、物价上涨。第三个是利率途径。注意到金融危机以来美国、日本、欧洲都把利率维持在了最低水平而中国却始终没有低于2%,利差使国际游资有了套利机会，传入到我国。我们学过利率和资本净流出是负相关的，低利率就是国外投资者加大对中国投资，导致通胀风险。国内货币供应量的增加为应对美国金融危机，我国政府实行了4万亿的经济刺激计划。从这4万亿的分布可以看出来，灾后重建和基础设施建设占去了很大部分。这些巨额的流动货币倘若不能全部进入生产领域，对会对通胀产生很大的压力。即使它们大部分进入了基础设施、能源、交通这些领域，也会增加对钢铁水泥的需求，拉动是这些产品涨价，继而带动其他商品价格上涨。资料来源：搜狐财经流动性指标(M2/GDP)会提前通货膨胀3 至4 个季度。2009的流动性指标明显偏高，为其后的通货膨胀埋下了隐患。——数据来自中国人民银行调查统计司图表一是我国85年以来CPI和广义货币量也就是M2的关系，可以发现它们的走势十分一致。图表二放大了近几年的部分，发现M2领先cpi 6-12个月，所以一定程度上可以通过M2来预判经济通胀的情况。看看我国近两年的M2，直线上升，注意距今6-12个月，09年末10年初正是M2涨幅最大的时候，所以此次价格上涨最主要原因当归于大量货币的发放。资料来源CEIC、高盛经济研究2009年9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%，增幅比上年末高11.49个百分点，比上月末高0.78个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.17万亿元，同比增长29.51%，增幅比上年末高20.45个百分点，比上月末高1.79个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.68万亿元，同比增长15.96%。前三季度净投放现金2569亿元，同比多投放965亿元。下图反应了2010年以来中国的货币供应量，可以