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目 录 快速进入 点击页码 ? 【趋向】 2 国内A股的市场化并购模式正在变化 2 【法规】 5 《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》 5 【热点】 8 浦发银行400亿再融资再起风波 8 华为收购案受阻“安全”问题 10 【战略】 13 金星将不再“独善其身”谋整合补短板 13 【实战】 17 LVMH并购策略：“只要最高贵” 17 【财富】 23 “台湾股市之父”是怎样炼成的 23 【趋向】 国内A股的市场化并购模式正在变化 2007年，此起彼伏的上市公司并购重组浪潮在各个领域展开，控股股东易主的消息、“乌鸦变凤凰”的奇迹频频闪现，成为资本市场上最为热点的词汇之一。但是，2007年只是拉开了并购重组大戏的序曲，今年，将是上市公司并购重组大爆发的一年，精彩的演出将陆续上演。种种迹象表明，上市公司并购重组模式正发生着微妙的变化，即从单纯的资本重组向产业价值并购转变。 一、并购是A股外延式发展的契机 经验表明，新兴市场的股市市盈率在40-60倍之间是并购的黄金阶段，因此我们预计08年的A股将迎来并购高峰。包括蓝筹股在内的A股市场依靠传统的内生性增长已经无法支撑当前的估值水平，唯一且必须的路径是依靠重组和并购实现外延式增长，降低高企的估值水平。 在上市公司认为依靠自身成长能力无法支持目前股价估值的时候，会逐步寻找外延式的增长机会，提升公司在行业中的市场地位，依靠外延式增长减轻高估值压力。国际上的并购案如此，如必合必拓和力拓的收购案，国内的正在和即将发生的并购案亦是如此。 央企和民营资产在股市估值高企的利益驱动下焕发出买壳、整合上市的动机，08年是A股场外优质资产的入市“加速年”。 A股的并购主题包括两个：一是基于央企和地方国资委直属企业的整合和整体上市，二是基于行业的自身发展拓展出来的行业整合机会。 图表1：A股行业的集中度低，亟待行业整合 二、新一届并购重组委开张正当时宜 2007年，通过并购重组注入上市公司的资产共计约739亿元，增加上市公司总市值7700亿元，平均每股收益提高75%。一批上市公司通过并购重组实现了行业整合、整体上市和增强控制权等做优做强的目的，同时也催生了一批具有国际竞争力的优质企业。 上市公司并购重组审核委员会就是预见到A股市场08年重大的并购事件，充分发挥并购重组推动资源优化配置的重要作用，进一步提高并购重组审核工作的质量和透明度，对并购重组委制度进行的重大调整。 “下一阶段，提高上市公司质量的总体原则是抓好增量、优化存量，推进市场化的并购重组，加大支持上市公司参与行业整合、进行产业升级的力度，促进上市公司加快做优做强的步伐。”这是日前中国证监会主席尚福林在新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会上的讲话。 话音刚落，刚刚成立仅5天的新一届上市公司并购重组审核委员于近日就召开了2008年第1次并购重组委工作会议，审核三家上市公司的并购重组申请。分析认为，上市公司并购重组审核委员会成立，意味管理层预期未来上市公司的并购重组行为将相当活跃，同时也表明今年将是我国资本市场大规模资产重组、整体上市等资产整合提速的一年，并购重组将是今年投资策略的贯穿主线。　 资料显示，十多年来，我国资本市场有300多家上市公司通过并购重组改善了基本面，提高了盈利能力、持续发展能力和竞争力。 在市场经济条件下，并购重组是推动上市公司做强做大、实现资源优化配置的有效途径和重要方式，在股改后的上市公司存量优化过程中发挥着至关重要的作用，可以帮助上市公司以较小的成本实现快速扩张。基于此，监管部门对并购重组一直持鼓励态度，推动了近一年多来上市公司并购重组的加速前行。 与以往股权分置状态下不同，全流通环境下，上市公司并购重组的市场化力度越来越大，创新方式越来越多，换股吸收合并、全面要约收购、股份回购、股权置换等方案层出不穷。为更好地服务于资本市场，在新一届并购重组审核委员会成立的同时，上市公司并购重组审核委员会成立，将极大地提高上市公司并购重组的创新力度，将市场化整合向纵深推进。 三、模式正发生着微妙的变化 目前中国市场的并购重组的主要模式是，增发股票或者换股并购实现集团整体上市、以借壳上市为目的的资产重组。这两种模式的并购有一个共同的特点，都是资本的交易，并不完全是追求产业价值而进行的，对上市公司股价的支撑作用并不是长期性的。 而近日拉开了2008年央企整合之大幕华侨城集团与国旅集团在北京签订“关于建立战略合作关系的框架协议”。双方将通过多层次多领域的合作，整合资源、优化产品、提升服务，尤其在资本合作方面，华侨城集团将作为国旅集团整体上市的发起人，国旅集团则适时入股华侨城旗下的上市公司，双方在共同有兴趣的投资领域合