(簡体)金融环境恶化.docVIP

金融环境恶化，豆油厄运难逃 －豆油走势分析及后市展望 民生期货 冯莉 一、 近期豆油走势回顾： 全球商品市场再起波澜，究其原因主要来自于金融市场的巨幅震荡及美国次贷危机所引发的金融危机的全面爆发，在原油大幅下挫，投资者信心丧失的利空打压下，整体商品市场全线走低。金融危机使雷曼等几大投资银行的倒闭兼并打开了金融市场的潘多拉的盒子，全球股市应声重挫，商品市场受其影响也愈加明显，金融市场的悲观情绪蔓延至商品市场，导致资金机构大量撤离，恐慌盘不断涌现，商品期货价格大幅回落。 CBOT豆油期价在下半年展开一轮轮单边下跌走势，将上半年的牛市行情逆转。市场受到金融环境恶化、国际原油价格大幅调整、国际植物油价格重挫以及植物油供应充沛利空因素的冲击，CBOT豆油主力0812合约期价从七月初的高点69.59美分下跌至今，下跌幅度为49.2%。 在周边商品市场承压下行的动荡格局之中，国内油脂难逃下行噩运，随天气逐渐的转凉及国内传统节假日的到来，油脂市场并未如预期所料需求放量，长假期间休市，外盘再度重挫，导致长假归来豆油连跌几停板。连豆油主力901合约从7月3日的高点12340元/吨跌到的低点6114元/吨，跌幅高达50.5%，创下一年来的新低。 二、 豆油相关产品——大豆及豆粕走势回顾： 大连大豆及豆粕期价走势受到CBOT大豆行情的主导，连豆尾随美豆大幅下跌，连豆主力A901合约从七月初的高点5241元/吨跌到截稿前的低点3174元/吨，也创下了今年的新低。豆粕期价走势与大豆类似，但跌幅比大豆大，连粕主力901合约从七月初的高点4222元/吨跌到最低点2535元/吨的低点。 影响豆油走势的主要原因： 1.国际金融环境的不断恶化。 美国次贷危机所引发的金融危机严重的影响了商品市场的整体情况，随原油价格的大幅下挫，商品市场价格承压下行，短时间内农产品大幅跳水，期价一度跌破前期低点，国内三大油脂受其利空压制一路走跌，短时间来看，金融危机的影响因素仍在延续，外部环境及宏观经济的因素的作用力度远远大于基本面所带来的影响，美国的7000亿的救市及其它国家所谓的救市政策，也只是金融危机的“创可贴”，并没有引起多大的轰动。从下图可见，美元不断升值，原油不断回落，金融环境继续恶化，商品市场不断承压，在此恶劣的环境下，三大油脂走势亦是高台跳水。 原油、美元走势对比图 国内三大油脂近期走势 2. 大豆丰产，需求前景不明朗。 08年美国大豆播种面积大幅增长，达到了创纪录的7700万英亩，这要比上个月的预测上调了220万英亩。虽然单产数据下调了0.5蒲式耳，为每英亩39.5蒲式耳，但是大豆产量数据上调了4900万蒲式耳，为29.83亿蒲式耳。供应提高，国内用量下降，这导致2008/09年度大豆期末库存数据上调至2.2亿蒲式耳。美国农业部将2008/09年度美国大豆平均价格预估下调了2.00美元，为每蒲式耳9.60美元到11.10美元。大豆需求前景暗淡，全球大豆库存增长。2007/08年度美国、阿根廷和巴西大豆加工率低于预期，这提高了全球大豆库存。从图表数据来看，由于需求减少，美国大豆压榨量继续减少，美豆油库存也继续下降。而我国也因豆油价格暴跌需求减少，大部分油厂开始停工或小部分产能生产。由于豆油价格追随商品市场暴跌而大幅下挫，九月份伊利诺斯州中部地区豆油现货价格也从八月份的 50.80美分跌至46.10美分。十月中旬，豆油价格跌破了38美分，创下2007年10月份以来的最低水平，这促使美国农业部将 2008/09年度豆油价格预估从上个月的52-56美分调低到了44到48美分。 美国豆油产量与库存量示意图 从USDA9月份的报告来看，大豆丰产，压榨量却在逐步下调，可见豆油需求前景不明朗。豆油供需宽松，期末库存量较大。这在短期内很难改变，期价现价均会受到影响。 3.油厂压榨利润大幅缩水。 由于油厂豆油库存量较大，因此油份额较前期相比有所减少。油厂利润缩水也在一定程度上阻碍了油脂加工商的生产积极性，大多数沿海地区油厂豆油现货库存数量都比较大，部分油厂甚至选择移库的方式来缓解其库存压力，同时也能在转移库存的地区进行市场竞争。按照目前油料作物的理论价格预算，国产大豆压榨利润仅为100元，当然各地区也因成本不同有区别；而进口大豆和主力持仓压榨利润却在0元甚至更低。这使多数厂商勉强处于保本或已经亏损状态。交投清淡使价格难以得到支撑，豆油市场短期内难以出现价格上涨的格局。 4.基金持仓分析。 基金持仓在技术上影响着投资者的判断，往往反映主流投资者的投资态度。从最新基金持仓报告看，基金在美豆油上的净持仓量不断减少，由原来的净多单逐步转化为空单，有对近期形势谨慎观望的迹象，自7月份以来的持仓不断减少趋势仍在维持，资金对商品投资依然持保守态度，豆油的净多百分