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2007年下半年农产品期货投资分析报告 2007年07月30日?00:42 良茂期货 目 录 一、上半年行情回顾与特点分析 1 (一)豆类行情回顾 1 (二)谷物行情回顾 3 (三)上半年影响农产品主要因素分析 5 二、2007 年下半年农产品价格展望 9 (一)目前对后市基本供需状况的预期 9 (二)生物能源专题 16 (三)影响下半年农产品价格的不确定因素 23 三、技术面分析 25 提要： 本文首先回顾了2007 年上半年CBOT 市场以及国内市场豆类、玉米及小麦期货行情情况。豆类处于明显的上涨趋势中，并且呈“油强粕弱”的格局；玉米震荡整理后出现一波较为快速的下跌行情；小麦则经整理后又走出一波上涨行情。 第二部门，首先分析了2007/08 年度各品种美国、全球及中国的供需平衡情况，并得出目前推动农产品价格上涨的主要动力是需求的强劲增长；随后，本文以专题形式分析了世界主要国家生物燃料的发展前景，并且分析了生物能源发展的深层次原因，认为生物能源的发展将使农产品价格长期维持高位运行，并且在发展初期对农产品价格的推动作用十分明显，再次，指出两点不确定因素：即天气与宏观经济或面临的问题。最后，从技术面简单分析了各品种的趋势与操作。 一、上半年行情回顾与特点分析 (一)豆类行情回顾 从历史行情以及过去的2007 年上半年的行情来看，农产品期货各品种之间的联动性较强。由于大豆与玉米之间存在种植上的竞争性，即由于两者在种植地域与生长期相互重叠，因此，两者种植收益的比较从而选择下一年度种植品种，在种植面积上具有明显的此涨彼落关系，虽然总面积或有增减。由于2006 年，玉米在生物能源窗体顶端 窗体底端应用领域的快速发展，使玉米价格大幅上涨，涨幅明显大于大豆价格涨幅，在此情况下，种植玉米的即得收益以及预期收益明显高于大豆，强烈激发了农民种植玉米的积极性。两者在种植面积上的争夺，构成2007年上半年玉米及豆类期货行情发展的重要影响因素。在豆类，即大豆、豆粕及豆油三个品种之间，表现出明显的“油强粕弱”的格局，即豆油价格上涨趋势明显强于豆粕，大豆则在两者的相互推动下，震荡上涨。导致豆油价格相对强势上涨的原因，主要是由于全球生物柴油产业的快速发展，导致油籽需求的增速大于产量增长，从而使包括豆油在内的植物油价格大幅上涨。豆粕价格一方面受豆油价格上涨激发的产量增加的压制，另一方面受饲料需求较为疲弱的影响，从而走势明显弱于另两者。玉米期价则因播种面积大幅增加以及预期需求继续快速增长而剧烈震荡，并在6 月份出现较大幅度的回落。国际小麦价格因主要生产国出现干旱天气致大幅减产而先于玉米以及大豆出现价格上涨，虽然预期2007/08 年度全球小麦产量增长，但需求旺盛，预期期末库存将进一步趋于下降，从而支撑国际小麦价格。与大豆、玉米生产相对集中相比，小麦的生产分布在世界各地，因此表现出较大的地区差异性，我国国内小麦产量连续两年产量大于国内需求，因此，价格上涨幅度明显逊于国际市场。 　　1、 CBOT 市场豆类行情运行情况 　　图1：CBOT 大豆、豆粕、豆油指数K 线图 　　 CBOT 大豆、豆粕、豆油指数K 线图。（来源：良茂期货） 从CBOT 大豆、豆粕及豆油要2007 年上半年的表现来看，三者均震荡上涨，其中豆油走势最为强劲，从年初的28 美分上涨至6 月的38 美分，上涨了10 美分，或35.7%；豆粕在前两个月大幅上涨，从　200 美元/短吨，上涨至240 美元/短吨，之后的两个月又回落至200美元，之后又震荡上涨至最高240 美元上方，上半年总体上涨40 美元，或20%；大豆在两者的综合影响下，总体呈上涨走势，中间出现的回调幅度也介于两者之间，总体从年初的700 美分，上涨至6 月底的890 美分，上涨190 美分或27.1%。 　　2、大连市场豆类行情运行情况 　　图2：大连市场豆一、豆粕、豆油指数日线图 　　 大连市场豆一、豆粕、豆油指数日线图。（来源：良茂期货） 　　大连市场大豆、豆粕、豆油三者走势基本与CBOT 市场相同，也呈现“油强粕弱”的总体特征。上半年，大连豆油从6500 元，上涨至8000 元，上涨1500 元，涨幅为25%；豆粕从2350 元上涨至2600元，上涨250 元，涨幅为10.6%；大豆则从2800 元，上涨至3300 元，上涨500 元，涨幅为17.9%。由此可见豆油领涨的局面也十分明显，并且虽然三者均有不同程度的上涨，但其间也与CBOT 一样，豆粕出现较大幅度的回调，从最高的2700 元上方回落至2400 元附近；大豆受豆粕的影响较大，中间也大幅回调了200 元。 　　另外，从时间上来看，CBOT 市场对大连市场具有明显的引导性，后者处于明显的跟随地位，主要表现在上涨与回调在时间上的相对滞后性。这与我国进口