20121031煤炭行業发电能源结构深度研究禀赋不改现状维持，技术环保无力颠覆.doc

[Table_MainInfo] ?研究报告? 煤炭行业 2012-10-25 行业研究(深度报告) 发电能源结构深度研究： 禀赋不改现状维持，技术环保无力颠覆 评级 [Table_Author] 分析师： 葛军 (8621 yaocb@ 执业证书编号：S0490510120019 联系人： 姚承斌 (8621 yaocb@ 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《周报：动力煤反弹或受制国际煤价下行，炼焦煤有望表现更佳弹性》2012-10-21 《周报：短期供需改善推动煤价回升，澳煤下跌或致进口压力再现》2012-10-15 《流动性及相关因素煤价影响深度研究：供需偏松下，煤价仍有上升可能》2012-10-4 报告要点 国际横向比较：主导发电能源多具备最低成本，但水电和核电例外 发电成本是决定主导能源的核心因素，但同样要求供给的充分和安全。电网平稳运行需要不同发电能源的组合，因此发电能源结构注定是多元化的，但绝大多数国家都存在主导发电能源。低成本是主导发电能源的核心特征，在绝大多数国家主导能源都是最低成本的发电能源，但低成本的水电和核电例外。水电受制资源有限，核电受制安全问题，难成为主导能源，煤电和气电才是主流。 发电成本的决定性因素：技术和资源禀赋 技术决定了能源转化效率和运营成本。天然气相对煤炭在发电转化效率上具有一定优势，且天然气发电投资规模较小，运营成本较低，使得天然气发电成本对燃料价格变动更为敏感。气电在转化效率和运营成本方面的优势使得煤电必须拥有更低的燃料成本，才能与其竞争。 国内外资源禀赋决定了发电燃料的相对成本，高自给率和国际供给充裕是相对廉价发电燃料的基本特征。由于自产能源相对于进口能源通常具备更低的价格，在满足需求条件下，具有绝对自给率优势的能源多具备燃料价格优势，并占据主导发电能源地位。对于能源进口国，国际能源供给非常重要。亚太地区充裕的煤炭供给使得日韩等地煤电的燃料成本优势显著，经济性明显优于气电。 历史纵向研究：禀赋+技术+环保，发电能源结构因此而变 资源禀赋变化是发电能源结构改变的决定性因素，技术和环保难产生颠覆性影响。以日本为例，对环保的重视虽然使得石油危机后，气电发展较煤电更为迅速，但随着外部资源禀赋改变，天然气供给偏紧，煤电的经济性显现，逐步在竞争中占据优势。石油危机后，美国煤电在经济性上一直占据优势，快速发展，但其后由于分布式电源发展带动燃气装机容量大幅增加，煤电占比有所下降。尽管技术因素战胜了资源禀赋，但无价格优势的气电对煤电的替代进程缓慢，最终由于页岩气革命带来的资源禀赋改变才使得进程加速，反而更体现了资源禀赋对发电能源结构的决定性影响。主导能源的必要条件是能以较低成本实现充分供给，其变化也必然来自于此。 中国：资源禀赋不改现状维持，技术环保颠覆效应难现 资源禀赋支持煤电主导格局延续，技术环保不改趋势。未来能实现较高自给率的能源依然只有煤炭。外部能源获取依然是煤易气难。分布式电源对煤电的冲击还远未出现。环保政策难对现有格局产生颠覆性影响。煤炭仍是主导发电能源，用电量增长将带来煤炭需求的直接改善。 目录 前言 4 世界发电能源结构如何？火电为主，水、核补充 4 什么决定了主导发电能源？成本！ 5 什么决定了发电成本？技术和资源禀赋！ 8 纵向比较：逻辑依然成立，禀赋+技术+环保 11 中国：禀赋不改现状维持，技术环保无力搅局 15 图表目录 图 1：2000年以来，世界核电、水电基本稳定，石化和新能源增长较快 4 图 2：09年全球发电能源结构石化是主流，核电、水电是重要补充 5 图 3：11国在绝大多数发电能源中具有代表性 5 图 4：电力系统的稳定性要求多种发电能源组合 5 图 5：固定运行成本高的发电能源更需要保证利用率 5 图 6：日本水电成本较低 6 图 7：水电禀赋差异较大，高禀赋国家多为能源消耗大国 6 图 8：法国核电在1970S石油危机后得到迅速发展 7 图 9：核电站事故导致限制世界核电发展 7 图 10：天然气发电效率相对煤炭具有一定优势 8 图 11：天然气发电成本对燃料价格变动更为敏感 9 图 12：单位热量煤炭相对天然气具有一定优势，但优势受相对需求影响 9