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探究中国造纸行业财务现状 　　摘要：文章以2009～2012年度中国造纸业行业数据以及晨鸣纸业年报为分析基础，分析了2011年造纸行业所面临的大面积亏损和行业不景气的因素，并展望了未来行业的财务发展和相关建议。 　　关键词：财务分析；造纸业；盈利状况 　　中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1674-1723（2013）02-0129-03 　　一、引言 　　进入2011年，受宏观经济松弛和原材料价格上升影响，造纸业全行业面临生存难题。从中经网行业数据库公布的数据来看，2011年造纸业企业个数骤减至6841家，亏损总额为33.7亿，比2010年10050家造纸企业的亏损额还要高10.9个亿。 　　行业景气周期基本跟随宏观经济周期波动。因此受国际国内经济大环境的影响，造纸行业也进入疲软期。国际上许多计划于2009、2010年开工建设的纸浆项目推迟到2011和2012年，导致全球木浆、废纸等原材料价格由于供应短缺而出现高涨，挤占了造纸企业的盈利空间。 　　受国内宏观经济下行及自身产能偏大的影响，2011年下半年开始我国造纸行业生产销售持续回落，虽然四季度为传统旺季，但2011年四季度生产销售却是环比、同比均处于下滑状态，并出现了全行业亏损。造纸“十二五”规划，出台的《造纸产业发展政策》、《产业结构调整指导目录》等宏观政策要求造纸企业不断扩大规模，做大做强，但缺乏对纸业的整体调控措施。企业的产能的审批未能严格限制，部分造纸企业存在盲目扩大产能，产能过剩问题更趋突出。 　　从产业链来分析，我国人均森林资源在国际市场上处于劣势地位，加上我国林木资源稀缺且分布不均。因此上游原材料行业具备天然的资源垄断优势。由于典型的周期性特征和过度竞争，使得造纸业缺乏成本转嫁能力。加之下游行业分布广，更加接近终端消费，所以占据了销售渠道，拥有比较强的定价能力。造纸行业在与上下游产业的议价格局中处于弱势地位，是整个产业链条中盈利能力最差的行业。 　　二、研究案例背景 　　山东晨鸣纸业集团股份有限公司是是以造林、制浆、造纸为主业的大型企业集团。晨鸣纸业的发展一直是全国造纸业的一大亮点。根据《中国企业品牌竞争力指数报告》（2011～2012年），晨鸣纸业以综合指标97.287成为行业第二的位置。 　　但据2011年公司年报显示，净利润大跌47.71%，公司现金流吃紧，应收账款和存货周转率情况不容乐观，短期借贷急剧增多，公司财务费用增加。但晨鸣集团在此情况下仍然继续扩建产能，2011年新增加8个大项，预计从将产能从330万吨提到2012年的520万吨。 　　为进一步探究晨鸣纸业在2011年的状况，本文就晨鸣纸业2011年的财务报告进行分析。结合造纸业2011年发展背景作为合理建议。 　　三、案例财务分析 　　根据CSMAR数据库上市公司行业分类，晨鸣纸业所属行业为造纸及纸制品业（行业代码：C31）。所以本文选择行业证监会行业代码为C31的所有上市公司，一共58家，具体公司如下： 　　为了避免个别异常数据影响数据的代表性，本文剔除了数据中极高和极低值，以求在较少的数据样本中找到行业均值的代表值。对于剔除之后留下的企业的各比率算数平均，最终获得行业平均数据。 　　（一）偿债能力分析 　　以2011年的速动比率为例，计算得出的行业数据为0.81，而晨鸣纸业只有0.58。从2010年以来，晨鸣纸业的营运资金已经为负，而且越加的严重[34.76亿元（2009），-10.78亿元（2010），-1.58亿元（2011年行业）]，2011年甚至到达了-26.82亿元。晨鸣纸业现在已经到了资不抵债的境地，也就是说企业已不能用其流动资产来偿债到期或即将到期的债务。如果债权人不能宽限债权期的话，债务人企业只能采取出售长期资产，如长期投资或固定资产等来用于偿还到期债务。这将使晨鸣遭受更加沉重的打击。 　　对比2009～2011年造纸行业的资产负债率来看，晨鸣公司的资产负债率由2009年的48%优于2011年行业水平（59.5%），到2010年56%基本与行业数据持平，到2011年到达67%远远高行业水平58.4%，说明晨鸣纸业的负债占其资产的比重越来越大。从2009～2011年的流动负债比率也可以看出，三年分别为0.524、0.639和0.650，说明晨鸣公司现在的负债主要是以短期借贷为主的。从而导致其财务费用大大的增加，使得利息保障倍数到2011年只有2.62[4.75（2009），7.69（2010），4.67（2011年行业平均）]。 　　由此看出，造纸行业是资本密集型企业的特征。国内造纸企业普遍追求大规模、大投入，在不断新增产能的同时，资金饥渴如影随行。上市公司的负债水平持续攀升。根据2012年3季报显示，A股上市造纸