2014年11月份日元走勢.doc

广场协议后日元走势 一、广场协议背景 1、第二次石油危机引发两位数的通胀，为此美联储提高官方利率到两位数，高利率吸引大量美元回流，导致美元大幅升值。1979年-1980第二次石油危机后，美国国内通胀达到两位数，为了应对通胀，美联储数次加息，官方利率到两位数。高利率导致美元回流，致使79年到84年美元汇率上涨60%，超过布雷顿体系前水平。 2、美元升值导致美国外贸逆差扩大，1984年美国经常项目逆差达到1000亿美元水平，为改善收支平衡，特别是对日本的盈余急剧增加，美元希望通过贬值来增加起竞争力。、 3、1985年9月份美、日、英、德、法五国财长签订《广场协议》，协议主要内容是主要货币对美元有秩序的升值，以矫正美元估值过高。到1988年日元升值幅度最大，达到了86.1%。1988年与1985年相比，主要货币的升值幅度分别为：“德国马克?70.5%，法国法郎50.8%，意大利里拉46.7%，英国英镑37.2%，加拿大元近11% 4、防止美元贬值过度，1987年2月22日，在法国巴黎的卢浮宫召开了7国财长会议，决定将汇率稳定在当时的水平。但是，日元升值一直持续到了1988年末，进入1989年才开始有所回落。 二 日元升值后，日本经济泡沫严重，进入90年后随着资产价格泡沫破灭，日本经济进入长期衰退，同时日元也进入贬值通道 1、广场协议导致日元大幅升值，日本泡沫经济明显，资产价格泡沫严重。在协议后的5年，日本股价以每年30%，土地价格以每年15%速度增长，而同期日本的GDP名义增速只有5%，虽然日本平均国民收入超过美国，但是高房价使得普通民众遥不可及。90年代后期日本通胀有抬头迹象，日本央行果断加息，导致房地产市场资金断裂，土地市场泡沫破灭，银行坏账上升，整个经济陷入危机。 2、90年代后日元进入贬值通道。资产价格泡沫严重的情况下，日本政府开始实行紧缩货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但是股价和地价下跌了50%，日本经济进入了长期衰退，银行也形成了大量坏账。 三、 广场协议后日元汇率变化趋势图 如下图1可以很明显看到广场协议后日元汇率变化趋势，可以很明显看到广场协议后日元汇率由240左右经过几年时间吓到120左右，90年代初期，克林顿政府为了纠正日美贸易偏差再次要求日元升值。从90年代日本地产泡沫后以及东南亚与亚洲金融危机后日元汇率长期位于一个均衡水平，这个其中主要是日本本身雄厚的技术、品牌优势在支撑。 图 1 石油危机后日元汇率变化趋势图 如下图2，显示广场协议后日元与通胀趋势，可以看到，日元急剧升值后，日本经济之所以还能保持增长和繁荣，主要得益于恰逢国际石油市场价格大幅度降低，部分抵消了日元升值对制造业国际竞争力的打击。同时，全球信息技术产业还处于技术革命的前夜，国际市场对日本信息技术产品的需求仍然旺盛。 进入90年代日本基本进入滞涨阶段，为了应对国内资产价格泡沫，日元果断采取紧缩货币政策，日本地产泡沫后日本经济进入了长期的低增长低通胀时代，直到现在日本经济依然未能完全恢复。 另外由于日本资源依赖型经济，导致其通胀与石油价格相关性较大，几次通胀高点，均对应了几次石油危机，包括73年石油第一次危机，80年两伊战争，以及90年代海湾战争，后续日本经济进入增长型衰退历史。90年代后日本进入通缩时代。 图2 广场协议后日本通胀与经济走势 如下图可以很明显看出日本在90年代当地产市场泡沫后，国内经济基本处于停滞状态。 如下图3，可以看出国际油价第一次石油危机后走势，在两次石油危机中，因供给导致石油价格大幅上升，而在85年后石油价格长足了下跌，在97年东南亚危机后，石油价格再次因为需求因素长足上涨知道现在。 图3 第一次石油危机会国际油价走势 如下图四是日本央行基准贴现率变化趋势，两次石油危机中都曾达到9%，但是广场协议后，日元升值日本为了消除出口影响，日本降低利率刺激内需，用内需刺激经济增长，放松金融管制，日本央行85年后连续5次下调利率，利率由85年5%下到87年2.5%水平。传统产业已经无法吸纳如此多货币供应，同时如此低的利率相对于投资股市和地产收益可以忽略不计，导致大家均像银行贷款将资金投向股市和地产，最后地价增长一定程度，导致其严重阻碍了正常投资活动，另外90年代海湾战争油价可能上行，日本央行果断提高利率至6%，导此日本地产泡沫破灭。 地产破灭后，日本经济一直处于增长型衰退，即日本经济增长一直没有达到其产能，而且随着东南亚金融危机以及后日本央行一直维持低利率政策，直到现在依然维持非常宽松的货币政策，前段时间日本央行还确定增加3000亿美元的购债计划，刺激经济发展