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通货膨胀率、利率、汇率关系分析 　　摘 要：随着经济的发展和各种经济关系的日益复杂，通货膨胀率、利率、汇率成为经济生活中的高频词汇，这是三个紧密关联的问题，也是当前中国宏观经济形势中的焦点，本文通过对三者之间关系的研究，分析我国目前经济发展存在的相关问题，并试图找到正确发展方向。 　　关键词：通货膨胀率；利率；汇率 　　通货膨胀率，是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度；而价格指数则是反映价格变动趋势和程度的相对数。利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。其计算公式是：利息率= 利息量 ÷ 本金÷时间×100%。汇率亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。三者之间有着千丝万缕的关系： 　　通货膨胀率与利率的关系： 　　把银行支付的利率称为名义利率，表示为i；购买力的增加称为实际利率，表示为r；通货膨胀率表示为 π。根据费雪方程式：i= r+π，这说明通货膨胀率的变动会引起名义利率的同步变动。物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。在短期，如果货币供给增加，会使名义利率下降。在中期：由于通货膨胀率等于货币供给增长率减去产出增长率，既然在中期真实产出增长率为0，所以通货膨胀率就直接等于货币供给增长率。根据IS方程，如果其他条件都不变，那么在中期，真实利率也将回到自然率的水平。由于名义利率等于真实利率+通货膨胀率，既然真实利率不变，以及通货膨胀率等于货币供给增长率，所以名义利率的上升幅度就直接等于货币供给的增长率。 　　图1 2007年1月至2011年3月CPI与银行存款利率 　　利率与汇率的关系： --！ 　　--！ 　　在小型开放经济中，假设该经济体是世界市场的一小部分，国内债券与国外债券是完全可替代的，资本是完全流动的，其本身对世界利率的影响微不足道。小型经济中的利率r 由世界利率r*，即世界金融市场上实行的实际利率决定，并且r = r*。根据国民核算恒等式，NX = S - I，S（储蓄）由国内产出、消费函数和财政政策等决定，I（投资）由投资函数和世界实际利率r *决定。S 和 I都不取决于实际汇率ε。ε调整以使贸易余额（NX）等于资本净流出，资本净流出又等于S - I。 　　（1）当国内利率下降时，国内消费增加，国民储蓄下降，资本净流出曲线由S1-I移至S2-I，这种移动使均衡的实际汇率由ε1升至ε2。 　　（2）r*1r*2国外扩张性财政政策减少了世界储蓄，并使世界利率从上升到。世界利率的上升减少了国内投资，这又增加了用于换成外国通货的美元供给。均衡的实际汇率从 ε1下降到ε2。 　　这里以人民币利率下调为例来说明利率-汇率机制的传导效应：利率下降，国内需求上升，进口需求也上升，导致人民币汇率下降；进口需求上升和通货膨胀率上升，使得对人民币贬值预期增加，企业进口增加而出口减少，资金外流增加，导致人民币汇率下降。实际利率的下降引起外汇汇率上升、人民币汇率下降。实际上，人民币汇率下降的效果是扩张性的：一方面，人民币汇率下降，在国外相对价格变化的影响下，由于出口扩大，在乘数作用下使国民收入得到多倍扩张，另一方面，人民币汇率下降通过收入再分配效应和资产效应导致国内需求下降；与此同时，出口企业利润增加，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升。总之，人民币利率下调造成人民币汇率下降，对总需求的影响是双重的。 　　通货膨胀与汇率的关系： 　　--！ 　　ε=e×PP*e=ε×P*PP代表国内商品的价格，P*代表国外商品的价格。该公式说明名义汇率取决于实际汇率和两国的物价水平。 　　Δee=Δεε+ΔP*P*-ΔPP=Δεε+π*-π用变动率改写汇率方程式： 　　ε变动的百分比为实际汇率的变动，P变动的百分比为外国的通货膨胀率，P*变动的百分比为国内通货膨胀率。这个式子说明：两个国家通货之间名义汇率的百分比变动等于实际汇率百分比变动加两国通货膨胀率的差别。如： 　　根据一价定律，即购买力平价（Purchasing Power Parity，PPP）同样的产品在同一时间在不同地方只能以相同的物价出售，则e = P*/ P。购买力平价意味着名义汇率等于两国物价水平的比率。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降。反之，则会上升。例如，20世纪90年代之前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高