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QFII的引入对中国外汇市场的影响研究 　　摘 要：QFII的引入是在我国尚未实现人民币完全自由兑换的背景下，资本市场改革的第一步，其引入对我国的外汇市场造成了不同程度的影响，本文拟从人民币汇率，国际收支，外汇储备等方面分析QFII制度产生的影响，并根据不同的情况提出了相关政策建议。 　　关键词：QFII制度 外汇市场 　　一、引言 　　QFII①作为一种过渡性的制度安排，渐渐成为一些货币不能进行自由兑换、资本项目尚未对外完全开放的新兴国家或地区实现有序、渐进、稳妥地开放证券市场的特殊通道。一个国家一方面要积极引入外资推动本国经济和资本市场的发展，另一方面又要抑制投资性游资对本国经济的冲击，因些引入QFII制度，对外资进行必要的限制和引导能达到两方面的目的，并能更好的促进本国资本市场进一步融入国际市场从而得到健康发展。 　　二、我国引入QFII制度的背景 　　1.我国采取渐进式开放资本市场的需要 　　一国资本账户自由化水平、速度和顺序取决于其抵御和承受境外资本的冲击的能力，这种能力则需要通过渐近的资本市场开放和资本市场规模的不断扩大来实现。现阶段我国的金融体系发展水平不高，资本市场抵御风险的能力不强等一些现实因素决定了我国不能直接开放资本市场，但是中国台湾和韩国等新兴亚洲国家成功的资本市场开放经验表明：充分利用QFII制度在吸引境外资本及遏制热钱冲击，循序渐进地开放资本市场是一条切实可行的道路，因此我国也可以借鉴上述国家和地区的成功经验，积极引入QFII制度，渐进式的开放我国资本市场。 　　2.持续的经济发展为QFII的引入创造了条件 　　受到东南亚经济危机的影响，全球主要的经济体在1997年至2002的期间一直处于非常缓慢的复苏阶段，一些国家的GDP只能维持在2.5%的水平低速增长，但是我国同于强大的外汇储备，抵御住了这次经济危机的冲击，经济增长一支独秀，保持在8%水平。1996年以后，我国的对外贸易在国际收支经常项目、资本和金融项目持续出现双顺差，外汇储备保持稳定增长。1996年11月，中国的外汇储备首次突破10000亿美元。5年后，这一数字翻了一番达到2000亿美元。2002年底，达到2864亿美元。充足的外汇储备在我国吸引境外投资、降低国内企业的融资成本、抵御和承受国际金融风险方面起到了至关重要的作用，并为进一步加快我国证券市场的开放提供了保障。 　　3.加速我国证券市场成熟和发展的必要措施 　　股票市场是经济的晴雨表，在经济的高速增长刺激下，我国的证券市场也快速发展，“世界交易所联会”的数据称，2011年上海和深圳两家证券交易所的市场市值为23万亿元人民币，仅次于纽约证券交易所和纳斯达克，上市公司总数超过2400家，其规模在亚洲的市场已经具备一定的地位。然而伴随着快速发展的同时，证券市场经历了几次大的暴涨暴跌，股市的不稳定加大的股票投资的风险。引入机构投资者不但有助于加市场资金供应，强化市场功能，完善投资者结构，并能通过引进先进的投资理念来规范市场投资行为，与此同时亦能防止资本的短期炒作及境外热钱对本国资本市场的冲击，从而吸引国际上中长期的投资。中国台湾省从1983年开始尝试性推出QFII制度，在将近20年中，QFII累积汇入资金净额达到380亿美元，外资持股占总市场的比重超过6%，从而成功地解决了台湾省引入外资的大问题，加快了台湾资本市场国际化进程，并且改善了台湾上市公司的股权结构和公司治理结构，另外，充实的资金流入，培育了台湾电子科技业的大发展。韩国在1985年之前，股市持续低迷，自从QFII制度引入后的5年内，韩国股市暴涨了5倍之多，对韩国资本市场的发展以及经济提速，都作出了较大贡献。 　　近10年来的实践证明，QFII制度的实施是推进我国资本市场开放和人民币资本项目可兑换进程中的一项重要举措。允许符合条件的境外合格机构投资者通过QFII制度参与我国境内证券市场，对改进和完善我国资本市场的制度框架、投资理念、公司治理、风险控制、技术水平，以及提升境内托管行、券商的服务水平均起到积极的促进作用，推动了境内外金融机构的广泛合作，促进了我国资本市场规范化、国际化发展，为我国资本市场的进一步改革发展积累了有益经验。 　　三、QFII引入对我国外汇市场的影响 　　在资本流动逐渐增加的背景下，一个国家的外汇市场与其资本市场相互影响越来越大，QFII制度的实施从而不可避免对本国的外汇市场产生了不同程度的影响。 　　1.对人民币汇率的影响 　　引入QFII后，大量的外资涌入国内资本市场，一方面使得人民币和外币的供求发生了变化，进而影响人民币在市场上的均衡汇率，另一方面外资的进入又在一定程度上影响国内利率水平进而影响汇率水平。 　　人民币与外币在供应量上发生的相对变化对汇率产生不同程度的