昆山营业部投资报告会20100515[精选].pptVIP

政策困扰市场 把握结构亮点 研究所 郝国梅  政策退出主导市场走势。 在国内经济加速增长的背景下，2010年以来市场关注的焦点集中在政策变化上，包括超市场预期的退出政策和不断出台的调结构政策两个方面。 2010年以来市场走势回顾 上证指数从2009年的年收盘3277.14点,跌至2010年4月30日2870.61点，跌幅12.40％。 5月第一周跌幅6.35％，报收2688点。 第二周考验2600点支撑，强势股补跌。 全球来看，1-4 月中国A 股市场录得倒数第四的排名，仅次于希腊、塞浦路斯、葡萄牙股市。 1、市场走势回顾 2010年以来市场总体呈现缩量下跌的态势。 周期性权重股在超预期的退出政策下遭到重创，大幅下跌；受到调结构政策刺激的区域、新兴产业、中小盘概念股则成为市场热点。 2、周期性行业掌控市场走势，小盘概念股成为盈利来源 从行业来看，煤炭、钢铁、有色、房地产、银行等周期性权重板块领跌； 绩优、大盘、低市盈率股下跌幅度较大，而中小盘股、微利股、中市盈率指数跌幅相对较小。 海南、新疆等区域规划概念的代表涨势阶段涨幅可观。 申万房地产指数年内走势 申万采掘指数年内走势 申万金融服务指数年内走势 一季度十大牛股 3、超预期退出政策推动市场下跌 良好的经济数据、强烈的通胀预期、失控的信贷规模共同推动了超预期货币、信贷退出政策的出台。退出的主旋律重创银行、地产、钢铁、有色、煤炭等周期性股票，带动股指大幅下跌，市场仅在退出节奏略有的放缓的2、3月份觅得小幅反弹空间。 （2月2.10％，3月1.87％）） 4、调结构政策刺激市场热点 在货币、投资政策不断撤出的同时，调结构政策力度却不断加大，刺激了相关概念股活跃。海南、皖江、西藏、新疆地域公司获得了市场追捧。中央和各地政府讨论、出台多项涉及低碳、新能源、节能减排、生物医药、通信、新农业等产业的政策，刺激了相关股票的上涨。 1、宏观调控力度渐增 2、市场筹码供给持续加速 3、资金面供给持续缩减 4、企业盈利向好 部分行业预期向淡 1、宏观调控力度渐增 良好经济形势凸显调控必要性 由于外需明显回升，且投资维持较高增速、消费稳步增长，我国经济呈现出强势复苏的态势。今年第一季度GDP 增速达到11.9%。值得关注的是，PMI 指数已连续14个月处于50%分界线上方，4 月份生产指数与新订单指数均超过59%，经济过热已初露端倪。 工业增加值同比快速增长 我国月度CPI同比、环比涨幅（单位：%） 季度GDP增速（单位：%） 2、市场筹码供给持续加速 IPO 融资压力依然显著，过快是市场共识, 今年1－2月IPO总量是去年的一半。一季度A股市场募集资金（含首发、增发和配股等）的总规模已经超过了2200亿，属于历史较高水平。71只中小板和创业板个股发行，单从数量和发行节奏上看，当前的新股发行已经超越了上一轮牛市。而光大银行、农业银行均计划尽快在A 股上市。 3、资金面供给持续缩减 货币政策不断收紧，A 股市场流动性自然难以宽松。M1 增速掉头向下的趋势已经确立，而可能流入股市的票据融资也在不断萎缩。货币供应趋紧对A 股资金面带来明显压制。 今年一季度共有16只股票方向基金宣布成立，共募集资金351亿元。但是行情向淡赎回压力自然很大。 4、企业盈利向好 部分行业预期向淡 盈利向上是对2010年A股市场构成支撑的最主要因素，在调整经济结构的主线下，今年中国经济增长将向提高内生动力方向努力。 存款准备金率的再次上调，将制约银行的放贷能力与冲动，与投资密切相关的行业将受到更多影响，加上其他调控政策，房地产行业、高能耗高污染行业、产能过剩行业的贷款将更加困难。 2010年政策核心是“动态调整” 虽然今年总的政策基调仍维持不变，但对政策“针对性”和“灵活性”的强调意味着政策也将会根据经济形势的变化适时适度进行动态调整，今年以来政策面的变动就已经体现出这个特点，要引起足够的重视。 高科技产业是扶持主方向 3 月5 日