《國际金融—汇率决定理论》第01章购买力平价理论第02节实证分析方法与检验结果.doc

《国际金融—汇率决定理论》 第三章 购买力平价理论 第二节 实证分析方法与检验结果 一、实证分析方法 购买力平价理论提出之后，曾引起了极大的轰动，人们对它给予了极高的评价，同时对该理论的争论也从来没有中断过。争论的焦点不仅仅在理论本身，更多的在于对购买力平价的检验。检验购买力平价理论最简单的方法是计算实际汇率(the real exchange rates)，实际汇率的计算公式为 (3.9) 式中为实际汇率，为名义汇率，和分别为本国和外国的物价指数。实际汇率的含义是扣除两国相对物价上涨因素之后的汇率，这和经济学中实际产出、实际货币供应量等变量的含义是一样的。 (1)当计算出不同时期的实际汇率保持不变，即时，称购买力平价成立，这时名义汇率与购买力平价确定的汇率相等(这里假定基期的名义汇率是适当的)。 (2)当时，名义汇率与购买力平价汇率产生偏离，出现名义汇率低估，即相对于购买力平价汇率来说本币贬值。 (3)当时，这种偏离表现为名义汇率高估，即相对于购买力平价汇率来说本币升值。 假定年初人民币对美元的名义汇率为，当时中国的物价指数为，而同期美国的物价指数为 (这里假设上一年为基期)，则年初人民币对美元的实际汇率为 至年末，名义汇率下跌至，这期间中国的物价指数上升到，而美国的物价指数上升到，则年末人民币对美元的实际汇率为 由此可见，实际汇率上升(注意是直接标价法)。如果假定年初的名义汇率是合理的话，那么，相对于购买力平价汇率来说人民币对美元升值，即人民币汇率高估。则购买力平价汇率为 或者 也就是说，如果购买力平价成立的话，年末的名义汇率应该是。名义汇率、实际汇率和购买力平价三者之间的相互关系见图3.1。 图3.1 市场汇率对购买力平价汇率的偏离 从图中可以看出，当时间增加到时，实际汇率上升(在直接标价法情况下，数值减小)。这时名义汇率高于购买力平价汇率(在数值上小于)，这表明名义汇率高估；当时间大于 时，实际汇率逐步下降(数值增大)，这时名义汇率低于购买力平价汇率(在数值上大于)，这表明名义汇率低估。因此，实际汇率是判断名义汇率对购买力平价汇率偏离的一个重要标志。 为了反映一国各种货币汇率的平均变化趋势，国际货币基金组织(IMF)根据双边贸易额加权平均法计算出世界各国的综合实际汇率，即实际有效汇率(the real effective exchange rates)，并在《国际金融统计》(IFS)中定期公布出来，其计算公式为 (3.10) 式中，为实际有效汇率，为第种货币的实际汇率，为与第种货币双边贸易额的权数。 IMF根据定期计算的实际有效汇率判断各国货币汇率是高估还是低估，其判断标准就是购买力平价汇率。IMF有6种价格调整方法，它们分别是消费物价指数(the consumer priceindex)，社会批发物价指数(the wholesale price index)，附加价值缩减指数(即GNP缩减指数，the value-added deflator index)，工资指数(the unit labour cost index)，标准化工资指数(the normalized unit labour cost index)，以及出口商品价格指数(the export unit value index)。 购买力平价理论检验的另一种方法是计量经济学方法。对3.1式两边取对数，得 (3.11) 式中用小写字母表示变量的自然对数，其检验方程为 (3.12) 式中、为系数，为随机误差项，为时间标识。当时，购买力平价成立。 相对购买力平价检验的计量方程为 (3.13) 式中，为汇率的变化率，和分别为本国和外国的通货膨胀率。和的含义与3.10式相同，当时，购买力平价成立。为了改善检验效果，有些实证分析，如汉杰森(Hodgson)和费尔普斯(Phelps)等人采用二阶自回归方程。 如果考虑相对价格的时滞效应，则3.12式和3.13式分别改写为 (3.14) (3.15) 二、检验结果 验证的结果当复杂，有些结果完全否定了购买力平价，而另一些则认为购买力平价成立。如多恩布施(1980)利用图表展示了20世纪70年代价格上涨率与汇率变化率的偏差，并认为无论是在短期内还是在长期内，购买力平价都不能很好地成立。萨缪尔森(1964)认为：“如果购买力平价不是地道的诡辩，那么它就是一种误导，是夸大其词的教义。”汉尔姆斯(Holmes)也指出：“通过数据的验证，卡塞尔自己也对