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我国货币错配影响因素分析 　　摘要： 货币错配是新兴国家中普遍存在的一种经济现象。研究这一现象可以帮助我们对我国的汇率制度改革和金融深化过程有更深刻的理解，对国内经济政策的制定和外汇制度的选择具有重要的意义。我们发现国内现有研究对债权型货币错配的影响因素研究较少。本文将在针对新兴国家债权型货币错配的基础上，对影响我国货币错配程度的因素分析，并提出了相应的解决方案。 　　关键词： 货币错配；影响因素 　　中图分类号：F224；F822 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）03-000-01 　　一、研究背景 　　货币错配（currency mismatch）是新兴国家普遍存在的一种经济现象，我国经过长期的发展，也存在着货币错配问题，但我国的货币错配具有不同表现，表现为外币资产远远高于外币负债，这种巨额净外币资产带来就是国内流动性压力，造成国内通胀，影响央行的货币政策。随着金融深化的不断加深，压力也必将从央行逐步向居民、企业扩散。货币错配指的是一个经济体的资产和负债采用不同的币种计值而出现的一种外币头寸。其净值或净收入随着汇率的波动而变动，是国外经济波动传导到国内的一个传染源。这种风险随着货币错配程度和汇率波动幅度的提高而不断加剧，在一定条件下会对该经济体产生较大的影响。20世纪90年代的亚洲金融危机让人们意识到货币错配风险的严重性，自那时人们开始研究货币错配风险。这次金融风暴与第一、二代货币危机有着明显的不同，人们开始讨论一国的内部金融市场的发展程度对货币危机是否爆发，爆发程度起着不可估量的作用。促使研究新兴国家的学者开始将视角从单纯的“盯住美元”汇率制度转向发展国内金融市场和完善金融制度方面来。因此加强对货币错配问题的研究，具有非常重要的理论意义和现实意义。 　　二、货币错配影响因素的定性考察 　　（一）债券市场发展水平 　　债券市场是一个为长期投资提供资金的重要机制，债券市场还是为政府赤字提供融资的重要来源，因此，一个国家的债券市场规模直接决定了其内部融资的能力。债券市场的发展还能够解决该国货币国际化的问题，美元之所以能够成为国际主要货币，不仅仅是因为美国在全球的经济地位，更大的原因在于美国具有全球最先进最发达的债券市场。由于缺乏有效的债券市场，新兴国家通过出口换到的外汇无法留在国内，绝大部分都回流到美国债券市场，支持了美国的高负债高消费经济。可见新兴国家债券市场的规模过小是引起货币错配问题的一个重要原因。 　　（二）货币政策和通货膨胀率 　　由于长期的结售汇制度，外币资产都转化成本币在国内进行流通，形成外汇占款，造成的问题就是国内流动性过剩。并且，根据克鲁格曼的“三元悖论”说，一个采取固定汇率制的国家，无法同时满足资本自由流动和货币政策独立性。我国作为一个大国，必须保持货币政策的独立性，但过多的流动性给央行的货币政策造成巨大困扰，使其经常要根据汇率进行操作回收流动性，而不是根据本国国内情况进行货币政策的选择。 　　（三）经济发展规模和增长速度 　　我国自从改革开放以来，国内生产总值不断保持高速发展，人们生活水平不断提高，特别是近几年，GDP 年均增速达9. 9%，2005 年和2006 年GDP 增速甚至达到10. 2%和10. 7% 。可以明显的看到，不同经济规模的经济体在面对相同数额的货币错配时，所受的内部冲击也必然不同。经济规模大的经济体能够承受更大的冲击。因此，经济规模是影响货币错配的一个重要因素。 　　（四）外贸规模 　　货币错配的直接表现形式就是净外币资产，长期以来我国鼓励出口和鼓励引入外资的政策，使得我国保持长期的双顺差，出口额从2001年的2661亿美元增长到2011年的18984亿美元，平均年增长率达到21%，积累了大量的净外币资产。加深了货币错配程度。 　　（五）汇率制度 　　长期领先世界平均水平的经济发展，使得国际上对人民币升值预期不断加深，加上人民币相对固定的汇率制度，人民币兑美元汇率从2001年至2005年一直维持在8.277的水平，但这段时间内中国实际GDP却由107450亿元增长到157021亿元，增加了50%。使得大量热钱涌入中国，更进一步加深了货币错配的程度。 　　三、弱化货币错配的政策建议 　　从货币错配的定义可以看到，净出口是本国净外币资产的直接来源，是货币错配的直接影响因素。因此，中国应当改变经济增长模式，调整经济增长结构，不再过度依赖出口对经济的拉动，而是将注意力转移到国内的金融市场建设和国内消费上，实现平衡的经济增长。 　　继续发展债券市场，一旦国内的债券市场发展完善，不仅仅可以帮助本国企业融资，更可以吸引国际投资者参与其中，为国际资金需求者提供以外币计价产品，进而彻底解决我国货币错配问题。 　　长期以来相对的固