金融投资研究的教学课件.pptVIP

金融投资研究 金融资产 实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。 金融资产（Financial assets）：实际资产的要求权（ Claims on real assets ），定义实际资产在投资者之间的配置。 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。 金融资产在经济中的作用？ 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。 注意：金融工具能否减少总体经济的风险？ 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。 概念辨析 投机（Speculation）： 高风险的投资； 投机与投资可以相互转化； 没有投机者市场将无法转让高风险； 金融工具与金融市场 1.金融市场 1.1金融市场（Financial market）是金融资产的交易场所。 按合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。 按期限长短：货币市场和资本市场 按功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。 按组织结构：交易所、场外市场等 1.2 金融市场的主体 （1）家庭部门（the household sector）： 既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。 （2）企业（the business sector）：融资 间接融资：向银行借款 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等） 目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。 从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。 讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制） 中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 问题：那种融资方式的成本最高？为什么？ （3）政府（Government sector） 弥补财政赤字 实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。 1. 3 金融机构（Financial institutions） （1）金融中介（ Financial intermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。 （2）证券业（Security industry）为直接融资提供服务： 投资银行（Investment bank） 经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker） 交易所（Exchange） 1. 4 金融市场的主要功能 （1）筹集资金（Raise funds） 中国证券市场只实现了这个功能！ （2）优化资源配置（Resource allocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。 （3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。 交易市场与机构 一级市场：证券的发行 公募和私募 公开募集（Public placement) 公开发行（public offering) 发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。 特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低（为什么？） 注意：只有公开发行的证券才能上市？ 私募（Private placement) 面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。 国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常的不公平。《公司法》现在已经取消了定向募集股份公司的规定。 直接发行和间接发行 直销（Direct placement ）：发行人自己向投资者发售证券。 如以网络直销、以股代息 、股票分割、送配股等 注：中国上市公司的配股名为股东送股，实则圈钱。 间接发行（Indirect placement ) 代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金 。适用于信誉好的知