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中国应对欧元区货币战 【从去年美国退出QE之后，美元指数一路上扬；与之相对，由于希腊危机再次引爆，欧元兑美元大幅贬值；人民币相对美元出现贬值，去年年底较为明显的资本外流引起各方重视。观察者网专栏作家、中国人民大学重阳金融研究院研究员罗思义近日赐稿观察者网，以有效汇率来分析了几大主要货币汇率变化，发现中国的货币不但相对日元和欧元升值，甚至相对美元也升值了。那么在此背景下，各国经济在货币的博弈中发生了哪些变化呢？以下为罗思义的文章，观察者网杨晗轶译。】 从2014年6月到2015年3月，欧元兑美元的汇率急降18%。套用巴西前财长吉多·曼特加的名言，欧元区加入了一场“货币战争”。此前，世界另一主要货币日元在“安倍经济学”的作用下，从2012年11月到2015年3月相对美元贬值了33%。在过去两年中，印度、巴西等主要发展中国家的货币兑换美元的汇率均出现了大幅下跌。 要评估欧元动向对中国的影响，关键不在于欧元贬值到底是政策目标还是欧洲央行量化宽松的副作用。不管欧元贬值是否符合政策制定者的初衷，最终造成的效果是一样的。欧元区的出口行业从欧元贬值中获益，而向欧元区出口的外国贸易商则面临更大的压力。 美元升值对美国经济出现负面效果 截至去年年底，由于美元兑换日元和欧元汇率急剧升高，美国出口业受到了负面影响。排除短期浮动，按三月平均值计算，美国商品出口同比增长率从2014年5月的4.3%下降至同年12月的0.7%。按照如此缓慢的增长速度，奥巴马将无法达成美国出口额翻番的目标。 美元的急剧升值也给美国经济增长造成了向下的压力。美国GDP同比增长从2014年第三季度的2.7%下降至第四季度的2.4%——全年增长速度也是2.4%。不仅出口增长乏力，美国零售额也已连续三个月（2014年12月、2015年1月、2月）下降——累计降幅达2.3%。相比中国媒体的过渡吹嘘，美国经济的实际表现远远称不上“强劲的增长”，美国全年经济增速仍在2.5%以下。此外，欧元和日元的贬值导致美元汇率走高，将使美国经济逆风前行。 事实真相是，相比于中国媒体上的夸大，美国经济的复苏仅仅是温和的复苏。这也就是，为什么美联储在近期的会议上强调还不急于加息、加息的计划会推迟的原因。 跟欧元与日元的大幅贬值相比，人民币兑美元汇率的下调幅度要小得多。2014年1月，人民币兑美元汇率处于历史高位，到2015年3月初，仅仅下调了3.7%，随后又升值，截止到3月21日，离历史高点只下调了2.6%。下图显示了从2000年至今三大主要货币兑换美元的长期走势。(见图) 欧元的急剧贬值会给中国造成何种潜在的影响，这值得我们仔细研究。早些时候日元的贬值在一定程度上对中国的出口行业构成了冲击——对日出口占中国出口总额的比例从2012年年初的8%左右下降至2015年年初的6%。然而，对于中国来说，日本市场的规模比欧盟市场要小得多。欧盟和美国是中国最大的出口市场，出口额各占中国出口总额的16%左右。同样，欧洲也是中国对外投资的重要目的地。所以，对于中国来说，欧元贬值造成的后果可能将比日元贬值更加严重。 以有效汇率算，人民币相对美欧日三国货币都升值了 下文将首先分析货币流动对贸易造成的影响，接着分析其对资本流动的影响——这两者存在极大的区别。 出口是中国经济重要的组成部分，中国的贸易开放程度远超世界经济前三强中的另外两强——美国和日本。贸易开放能够更好地利用国际劳动分工，有助于中国提高效率，但它也意味着全球经济趋势会给中国经济造成重大影响。2013年，中国出口额占GDP的比重为26%，而在美国和日本，这个数字分别是14%和16%。 要测量货币走向给中国造成的压力，最准确的方法不是进行双边比较，而是采用国际清算银行计算出的“有效”汇率。与简单的双边汇率不同，它是对某种货币造成影响的所有汇率的加权平均值。（观察者注：有效汇率定义在此） 2011年7月是美元有效汇率自本世纪初以来的最低点。根据国际清算银行的最新数据，截至2015年2月，美元的有效汇率较最低点升高了21.1%。按这种方式计算，欧元的有效汇率下降5.5%，日元下降了26.2%。然而，人民币的有效汇率上升了26%。所以，在日本和欧洲获得竞争优势的同时，中国的货币不但相对日元和欧元升值，甚至相对美元也升值了。 如果按照国际清算银行的“实际”有效汇率来看，这种趋势将更加明显——实际有效汇率计入了不同经济体通胀对汇率的影响。从2011年7月到2015年1月，美元的实际有效汇率上升了16%，欧元下跌了9.4%，日元下跌了29.1%，人民币上升了29.7%。所以，欧元和日元相对人民币的贬值幅度比汇率市场上显示的要大得多。 汇率压力下，中国出口强势表现难能可贵 如此巨大的汇率压力下，中国出口业还能有强势表现，反映出该行业具有极强的竞争力——实际上，中国进出口贸易