财务管理2015版剖析.ppt

流动资产的最佳水平 风险与收益权衡的基本原理 获利能力与流动性呈反向变动关系。流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价。 获利能力与风险同向运动。为追求更高的获利能力，就必须准备承受更大的风险。 流动资产的最佳水平决策取决于管理层对待获利能力与风险的态度，是对二者之间关系权衡的结果。 流动资产的最佳水平 流动资产的投资规模 ： 1、保守型投资策略 较大规模的流动资产总额； 流动资产内部较大比例的速动资产。 2、激进型投资策略 较小规模的流动资产总额； 流动资产内部较小比例的速动资产。 3、适中型投资策略 适度的流动资产总额和内部结构，使流动资产投资的收益与风险达到均衡。 第一名：亚马逊公司，市盈率643.5倍。第二名，Facebook，市盈率103.4倍。 有增长机会的公司，市盈率将高于没有增长机会的公司 三、股票投资收益率的计算 股票投资收益率：使得股票未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率。 1.本期收益率 =年股利/本期股票价格 2.持有期收益率 （1）持有期短于一年 （2）持有期长于一年 P73 股票未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率 （三）股票投资的优缺点 股票投资的优点 能够获得较高的收益 能适当降低购买力风险 拥有一定的经营控制权 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： 求偿权居后 股票价格不稳定 股利收入不稳定 第四节 企业估价 企业价值评估的意义： 企业价值评估的基本模型： 企业价值评估的折现现金流量法的原理： 一、企业估价要了解的基础概念 1.股权自由现金流和公司自由现金流 （1）股权自由现金流 概念： p74 计算公式：p75 股权自由现金流=净利润-净投资×（1-负债率） (2)公司自由现金流 概念： p75 计算公式：p75 公司自由现金流=息前税后利润-净投资 二、股权自由现金流贴现模型 1.单阶段模型 2.两阶段模型 3.三阶段模型 三、公司自由现金流贴现模型 四、影响证券投资决策的因素分析 除了衡量风险和收益之外，证券投资决策还需要考虑以下因素。 （一）国民经济形势分析（宏观经济） 国民生产总值：国民生产总值呈不断增长趋势，企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反之，收益则会降低。 一般来说经济景气若从繁荣转向萧条，则决策层应避免证券投资。在考虑证券投资时应该了解经济景气的变化情况，做出正确的判断。例如，2008年的金融危机则极大的冲击了全球股市，导致指数大跌，2007年投资证券的公司则受到重创。 国家经济政策分析：国家经济政策直接影响到证券市场的变化，例如2008年4万亿投资计划的推出，使证券市场获得了新的生机，内需的拉动和基础建设的投资成为推动证券市场活跃的砝码。 通货膨胀： ①通货膨胀会降低投资者的实际收益水平。 ②当通货膨胀持续增长时，整个经济形势会变得很不稳定。 一方面企业的发展变得飘忽不定，影响新的投资注入；另一方面政府会提高利率水平，从而使股价下降。 利率水平： ①投资角度：利率升高时，证券供大于求，其价格下跌；反之，利率下调时，证券会供不应求，价格必然上涨。 ②筹资角度：利率上升时，使股票投资的成本增加，风险增大，收益减少，引起股价下跌；反之，利率下降时，企业的利润增加，吸引投资者进行股票投资，引起股价上涨。 ③从证券市场角度，利率上升，折现率提高，股票价值降低，股票价格也下降。 （二）行业分析 四种基本类型完全竞争市场、垄断竞争市场（不完全竞争市场）、寡头垄断市场和完全垄断市场。 行业的市场类型： —完全竞争 —垄断竞争 —寡头垄断 —完全垄断 在一般行业内部，竞争激烈程度大的企业产品的价格和利润受供求关系影响就越大，企业倒闭或破产的可能性也就越大。因而其股票投资的风险也就越大;反之，其股票投资的风险也就越小。 竞争依次递减 风险依次递减 行业类型： 可划分为周期型行业和防御型行业两种类型 （1）周期型行业 经济周期会直接影响到周期型行业的变化状态。当经济形势向好时，周期型的行业会因时而动，扩张运动会激烈进行；而当经济状况不佳时，这部分企业就会受到打击。消费行业、耐用品制造行业，就属于典型的周期性行业。 （2）防御型行业 行业产品市场需求稳定，其产品是人们生产或生活不可或缺的，经济周期的兴衰并不能对此行业的生产经营造成巨大影响。在经济大环境欠佳时期对于防御型行业进行投资或许会对自己的企业资金保值甚至持续盈利有较好的帮助。食品业和公用事业就属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。 任何产业或行业通常都要经历初创期、成长期、成熟期