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第六章 金融市场 (Financial Markets) 本章重点难点 1、金融市场的功能、结构 2、货币市场的构成 第一节 金融市场的组织和功能 一、金融市场的组织 （一）金融市场的含义 指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此形成的信用关系。 它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。 （二）金融市场的组织要素 1、市场主体（市场参与者） 资金的余缺双方、金融中介机构和监管者。 具体有：企业、个人、金融机构、政府部门（央行） 金融市场主体的目的：融通资金、追求利润、规避风险。 2、市场客体（交易对象）——金融工具 3、交易所 交易所（exchange）是有组织的规范的金融交易市场。职能包括：提供场所和设施；制定业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息等。 传统的交易方式 由证券公司派驻交易所的交易员在交易所的交易大厅集中报价交易。 现代的交易方式 利用电子交易系统。投资者可通过电话委托、互联网委托等方式在全国下达交易指令，通过证券公司与交易所的联网，在交易所的计算机自动进行撮合交易。撮合交易的原则为“价格优先、时间优先” 。 4、清算机构:如中国证券登记结算公司有利于金融市场的组织管理，降低管理成本，提高市场效率。5、金融中介机构6、市场监管机构金融监管有统一监管和分业监管两种模式。我国目前实行的是分业监管，由银行监督管理委员会、证券监督管理委员会和保险监督管理委员会分别对我国三大金融行业进行监管。 二、金融市场的功能 1、资金融通功能 2、风险管理功能 3、支付与清算功能 4、价格发现功能 5、财富积累功能 6、提供信息和解决激励问题 7、传递政策效应 8、推动经济一体化 信息不对称 信息不对称是指市场中交易的一方比另一方拥有更多的信息，即一方知道而另一方不知道。如卖者知道商品的质量，而卖者不知道；职员知道自己的能力，经理不知道。 信息不对称可能发生在两个阶段：交易之前、交易之后。交易之前的信息不对称会产生逆向选择问题，交易之后的信息不对称会产生道德风险问题。 逆向选择(adverse selection) 逆向选择是指在签约或成交之前买卖双方信息不对称的情况下，差的商品会将好的商品驱逐市场。 1、旧车市场：卖车人知道车的质量，买车人不知道，只知道平均质量，按照平均质量付价格，高质量车将退出市场，在市场上的车的平均质量将进一步下降，最后可能只有低质量的车进入交易。 2、劳动力市场：高能力的人不愿意与低能力的人混同。 3、金融市场：高风险的企业更愿意借款。 财务状况恶劣的劣质借款人更愿意为获取资金而支付相对较高的利率，最终导致借款市场上充斥劣质借款人。 逆向选择——冒险家/大骗子——贷者不放贷（惜贷） 保险市场的逆向选择 购买保险 健康状况 不购买保险 最后购买保险的人都是健康状况非常差的。 解决逆向选择的方法： 信号显示：如，卖车的承诺保修，表明他的车质量好，否则不敢承诺；持文凭向雇主显示自己的能力高； 信息甄别：如，保险公司向投保人提供不同的合同选择，投保人根据自己的特征选择合同 抵押 信息的生产和销售，如标准普尔、穆迪评级公司 道德风险(moral hazard) 道德风险指在契约签订之后，由于信息不对称，交易的一方通过采取对自己有利而又不至于被发现的行动，使得交易的另一方蒙受损失的行为。 金融市场中的道德风险： 在发放贷款之后，债权人对债务人缺乏有效的监督，债务人的行为发生改变，导致损害债权人利益的可能性。 道德风险——信用风险增大——贷者不放贷 道德风险举例 降低道德风险的方法： 抵押 监管、法律 《信息与激励经济学》 （第2版） 陈钊　 格致出版社 、上海三联出版社 2010.4 第二节 金融市场结构(分类) 一、金融市场结构（分类）： 1、按照交易对象的发行和流通： 一级市场和二级市场 2、按照融资期限： 货币市场与资本市场； 3、按照交易对象： 股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等； 4、按照交易的地域范围： 地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场和国际金融市场；5、按照交易场所形态： 有形市场和无形市场；6、根据交割时间： 现货市场和期货市场；7、按照政府对金融市场的管理程度： 管制的金融