第一章 外-汇与汇率1.ppt

《国际金融》渊源 国际金融 国际贸易 世界经济学 经济学 政治经济学 哲学 《国际金融》框架 国际收支与收支调节 汇率变动与汇率决定 国际资本与资本流动 第一节 外汇与汇率Foreign Exchange Exchange Rate 一、外汇 二、汇率 （三）影响汇率变动的因素 货币流通状况 ； 国际收支差额 ； 一国经济实力； 利率水平 ； 汇率政策与政府干预； 市场预期与投机活动； 政治与突发因素。 二、汇率的决定Determinant of Exchange Rate （一）金本位下的汇率决定 （二）纸币流通条件下的汇率决定 （一）金本位制下的汇率： 铸币平价 Mint Par 两种货币的含金量对比叫铸币平价。 外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费 （二）纸币本位下的汇率决定理论 传统理论：1、购买力平价论 2、利率平价论 3、国际收支说 4、汇兑心理说 3、国际收支说 国际借贷说 现代国际收支说 （2）现代国际收支说 基本观点：外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支决定了外汇供求，因而汇率实际上取决于国际收支。 影响汇率变动的内在机制： 国民收入的变动 价格水平的相对变动 利率的相对变动 对未来汇率预期的变动 4、汇兑心理说 人们依据主观欲望判断外币价值的高低，根据边际效用理论，外汇供应增加，单位外币的边际效用就递减，外汇汇率就下降。 （三）汇率的弹性价格货币分析法 （四）汇率的粘性价格货币分析法 （五）汇率的资产组合分析法 以上汇率决定理论的特点： 决定汇率的是存量因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中，预期发挥了十分重要的作用。 （三）汇率的弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价 2、根据货币市场平衡的条件(除利率外，其他变量为对数形式） 本国货币市场： ms –p= αy – βi , α0, β0 p= ms – αy + βi 外国货币市场： p* = ms *– αy* + βi* 购买力平价成立： e = p /p* 弹性价格货币分析的基本模型： e = α(y* - y) +β( i – i*) +(ms – ms*) 3、主要因素变动对汇率水平的影响 本币货币供给水平一次性增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。 本国国民收入的增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 本国利率上升的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 注： 在流量模型和货币模型中，本国国民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。 引进预期后的货币模型 资产市场说认为：预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。 在货币模型中，非套补的利率平价成立 i – i* = Etet+1 – et et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形式）。 根据基本模型得： et = Zt + β(Etet+1 – et ) 其中： Zt = α(y* - y) +(ms –ms*) 整理后得： et =[1/(1+β)]( Zt + β Etet+1) 上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况（即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。 对货币模型的检验与评价 意义： 将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场。 引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响。 是一般平衡分析，包括了商品市场、货币市场和外汇市场。 货币模型是资产市场说的简单模型。 货币模型的不足： 它是以购买力平价为理论基础，如果购买力平价不成立，它的可信性就存在问题。 在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，在实证研究中存在争议。 假定价格水平具有充分弹性，这一点也受到较多研究者的批评。 实证检验： 大部分的实证检验，货币模型不成立；但对汇率变动的长期趋势研究有帮助。 （六）汇率的粘性价格货币分析法 超调模型的基本假定 超调模型中的平衡调整