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宋城旅游发展股份有限公司 财务报表分析报告 目 录 一、公司基本情况 3 二、财务报表概况 3 资产负债表（2008年至2010年） 4 利润表（2008年至2010年） 5 三、财务报表分析 6 （一）杜邦分析法 6 （二）获利能力 6 （三）营运能力 7 （四）偿债能力 9 四、总结与建议 9 一、公司基本情况 杭州宋城旅游发展股份有限公司（以下简称“公司”）于2010年12月9日在我国创业板上市，截至2010年12月31日公司的注册资本和总股本为1.26 亿，公司主要股东为杭州宋城集团控股有限公司、杭州南奥旅游置业有限公司、丽水市山水投资有限公司和自然人股东黄巧灵，持股比例分别为34.7%、12.56%、10.71%和9.11%。 经过多年发展，公司成功实践了“主题公园＋旅游文化演艺”的经营模式，在主题公园的设计运营、旅游文化演艺作品的创作和大型主题文化活动的策划上奠定了行业领先地位。公司目前经营的主题公园包括宋城景区和杭州乐园： 宋城景区是中国人气最旺的主题公园，首批国家文化产业示范基地。景区遵循“建筑为形、文化为魂”的主导思想，紧密围绕宋文化主题，力求真实再现宋代街市原貌，为游客提供独特的历史文化体验。景区内，由公司历时多年精心打造的核心旅游文化演艺节目——大型歌舞《宋城千古情》是我国旅游文化演艺行业的经典之作。宋城景区的历史文化氛围和《宋城千古情》对艺术性和商业性的高度统一，使公司能够将旅游文化演艺节目的高附加值依托于主题公园得以实现，有效克服了单一经营模式的缺陷，极大提升了公司的盈利能力； 杭州乐园是杭州地区唯一的主题游乐公园。在向游客提供大型游乐设施进行娱乐休闲活动的同时，通过组织和策划嬉水狂欢节、极限挑战节、绝对万圣节、冲关我最棒等大型文化创意主题活动，来丰富杭州乐园的文化内涵。藉此，杭州乐园在相比其他游乐类主题公园并不占优的投资规模和园区面积内，实现了较高的收入。 公司下辖宋城旅游管理分公司、杭州乐园有限公司、宋城艺术团有限公司、杭州宋城产业营销有限公司等子公司。本报告主要对公司本部的财务报表进行分析。 二、财务报表概况 公司2008年至2010年财务报表基本情况如下：资产负债表（2008年至2010年） 利润表（2008年至2010年） 三、财务报表分析 本报告将从杜邦分析法出发，从获利能力、营运能力、偿债能力三个方面，分别进行纵向和横向的比较，以对公司的盈利能力、股东权益回报水平和成长性进行财务角度的评价。 （一）杜邦分析法 杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映情况企业各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。杜邦分析图如下： 公司2009年至2010年净资产收益率和行业平均水平见下表： 项目 2010年 2009年 行业水平 净资产收益率=净利润/（（年初净资产+年末净资产）/2） 46.48%* 38.96% 7.56% 2010年度中华工商上市公司财务指标指数 *因公司于2010年12月9日上市，2010年底净资产大幅度增加，但考虑此部分股本对当年经营情况无实质帮助，因此该处剔除了2010年IPO募集的资金净额进行分析。 从上表中可以发现，剔除2010年募集的资金净额21.28亿后，公司2010年的净资产收益率比2009年有明显增加，同时也远高于旅游行业的平均净资产收益率，因此公司的股东回报处于较高水平。但是，考虑到公司于2010年年底通过IPO募集了21.28亿的资金，若要维持目前的回报水平，公司需在今后扩大经营规模，以获取更高的绝对收益。 （二）获利能力 获利能力是影响净资产收益率的首要因素。我们主要采用销售毛利率、销售净利率、营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率进行获利能力的分析。项目 2010年 2009年 行业水平 销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 66.51% 61.17% 49.25% 2010年度中华工商上市公司财务指标指数 销售净利率=净利润/营业收入 49.17% 41.11% 10.21% 营业收入增长率 51.15% 39.04% 18.87% 营业利润增长率 82.53% 70.00% 暂缺 净利润增长率 80.79% 91.41% 暂缺 从上表可以发现，公司的盈利水平和盈利成长性都比较好。公司的销售毛利率和销售净利率远远领先行业的平均水平，而且2010年相较于2009年有所增长。同时，营业收入、营业利润和净利润连续两年呈现出快速增长的现象，2010年增长率分别达到了51%、82%和80%。主要原因是，公司通过宋城大剧院的改造工程，增加了约50%的座位，提高了宋城景区游客接待能力，并通过推出了2010年新版《宋城千古情》，提升了