第四章 分析投资项目[精选].ppt

* * 解决方案1：项目复制 项目 A: 被复制 -$1500 $350 $350 $350 $350 $350 $350 $350 $350 $350 $350 项目 B -$1000 $400 $400 $400 $400 $400 $400 $400 $400 $400 $400 -$1000 (复制) NPV = $ 693 NPV = $ 478 * * 解决方案2：年金化 5年期项目的年金化NPV = $442 * PV(C,12%,5 years) = $ 122.62 10年期项目的年金化NPV = $478 * PV(C,12%,10 years) = $ 84.60 * * 练习：某软件设计公司正考虑购买计算机，要购买的设备系统有两种类型可供选择。第一种系统的价格为80000元，生命期为4年，每年的维修费是10000元。第二种系统的价格是135000元，生命期为6年，每年的维修费为13000元。两种系统折旧都采用直线法，且残值都为零。假设这两种系统每年节约的成本都一样，而且公司希望通过折旧抵税以增加利润。贴现率为11%，税率为35%，公司应该选择哪一种系统？ * * 你将选择哪一个作为投资决策的工具？ 给定下列每一种规则的优点/缺点，你将选择哪一个？ 投资收益率 (ROE, ROA) 静态或动态回收期 净现值 内部收益率 盈利指数 * * 思考1 为了检验你是否理解了NPV和IRR，请考虑下面两种陈述： 1、计算NPV时，必须知道折现率是多少，而当计算IRR时不需要参考折现率。 2、所以，IRR准则比NPV准则应用起来更简单，因为当使用IRR准则时不需要使用折现率。 * * 思考2 假设你已经分析了一个新的项目，投资额为1亿元，你使用的折现率是15%，得到了NPV=100万。公司必须做决定的经理认为，对于一个这样投资规模的项目来说，NPV太小了，所以它是一个“不怎样”的项目。这种说法对吗？ * * 思考3 为什么NPV准则的假设更为合理，即期间取得的现金流是按资本成本再投资而不是按IRR。 * * * * * * * * * Note the difference in scale. * * * * * * * * * * * * * 例：测算项目现金流– 新产品型 你提议生产一种名为PC1000的新型个人电脑。为此你准备了一份资金占用的申请报告，并预测了该项目能为公司带来的预期收益。 预计：销售价格每台￥5000，年销售量4000台。购买新设备需要投资280万元，租用新的设备每年需要150万元。预计设备寿命7年，采用直线法折旧。另，预计需增加220万元营运资金。 PC1000项目的现金流预测 * * 税后营业现金流的计算 现金流 = 税后净利润 + 非现金支出+营业资金 变化额 或 现金流 = 收入 – 现金支出 – 税金+营业资金 变化额 现金流=0.9 + 0.4 = 1.3 百万 or 现金流=20 – 18.1 – 0.6= 1.3 百万 * * 项目现金流 现金流 0 1 2 3 4 5 6 7 -2.8 -2.2 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 2.2 年 * * 项目NPV 的计算 计算项目NPV * * 敏感性分析 资本预算中的敏感性分析是测试如果重要变量变化后，项目是否仍然值得做？ 以上题为例 盈亏平衡点：当NPV=0时的销售量 * * 计算盈亏平衡点的销售量 每年必须销售多少台计算机时，项目不赔不赚？ pmt = 1,003,009.02 税后营业增量现金流（pmt）=税后净利润+折旧+WC变化额 设销售量为Q时pmt =1,003,009.02 税后净利润=(1-40%)(5000Q-3750Q-3500000) 折旧 = 400000 (1-40%)(5000Q-3750Q-3500000)+400000=1,003,009.02 求得Q= 3604（台） * 课堂练习-2 你在一家公司的财务部工作，正在对一个投资项目进行评估。预计的现金流量见表，计算 （1）该项目的增量现金流；（2）该项目的NPV，假设贴现率为15%，公司所得税率为34%。 * 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 10000 10000 10000 10000 10000 营业成本 3000 3000 3000 3000 3000 投资额 17500 折旧费 3500 3500 3500 3500 3500 净营运资金 300 350 400 300 200 0 * 课堂练习-3 皮革制品公司想将其产品线扩展到皮夹上。假定每年能生产50