聚酯行业概况[精选].ppt

中国MEG供需情况 乙二醇生产工艺为乙烯氧化生产环氧乙烷再水解成乙二醇，因此装置依托乙烯厂建设，中国每年需要大量进口乙二醇；从扩产数据来看，未来几年我国乙二醇的供应依然偏紧； 以上数据不包括煤制乙二醇；煤制乙二醇建成或规划的总产能达到340万吨，目前还没有一套装置成功的商业化运行（通辽金煤的开工仅30%），能否产生有效的供给，还需进一步观察，二季度华鲁恒升装置能否顺利投产是一个重要的指标； 中东乙二醇到中国港口的成本比国内原油路线的低1000元/吨；煤制乙二醇的成本还要看装置的运行情况； 全球MEG供应持续紧张 中东乙二醇产量近几年大幅增长，目前占全球乙二醇产能的25%左右，生产成本仅250－300美元/吨，竞争优势明显； 受中东低成本乙二醇冲击，北美、欧洲部分装置退出市场； 不考虑中国的煤制乙二醇，未来几年全球乙二醇产能增长很少； 中东2012－2014年乙二醇产能仅增长60万吨； 中国聚酯供需情况 2012年产能增速11.5%，高于需求增速（6%），需要增加出口来消耗多余的产能； 近期的情况是，订单不足，库存持续攀升。截至目前，POY、FDY库存在2—3周，DTY库存则在1个月以上； 虽然上游PTA的议价能力变弱，但下游需求不起来，聚酯的盈利也不会很好。 全球聚酯产能增速快于需求增速 涤纶供需情况 涤纶产能增速略高于产量增速，但基本平衡。 盈利情况还要看下游需求 涤纶长丝供需情况 未来两年涤纶长丝的扩产也快于需求增速，同样面临开工率下降，需要出口来消化产能的问题； 盈利情况还要看下游需求； 涤纶工业丝供需情况 2011年下半年古纤道20万吨融体直纺投产，冲击市场，导致利润大幅下滑，目前整体产能过剩； 在建和规划中的产能还有100多万吨，但估计不会全部建成。但不管怎样，工业丝已经产能过剩； 目前差别化长丝，特别是车用丝的供需情况较好； 产业链供需情况总结 PTA 2012年国内将有近1000万吨的新产能投产，其中上半年将由300吨，其余下半年投产，这不仅使得PTA由供不应求转变为供大于求，且下半年集中投产，对市场造成冲击，价格将下滑； PX由于多数是由炼厂配套，产能增加有限，PTA产能大幅扩张，导致PX的供应进一步紧张； 不考虑煤制乙二醇，MEG国内外扩产很少，供应偏紧张；煤制乙二醇还需进一步观察技术以及装置运行情况； 聚酯产能增加略高于需求增加； 涤纶短纤一直产能过剩，毛利率基本上保持在5%。 涤纶长丝，包括工业丝，这两年扩产也较多，要想保持稳定的开工率，则需要增加出口量； 差别化产品，如车用涤纶长丝、差别化短纤等，需求相对较好； 聚酯产业链盈利情况分析 历史盈利概况 PTA: 1H2006-2008年行业盈利情况很差，主要是PTA扩产超过下游需求以及上游PX的供应，导致负荷下降，成本上升；2009－1H2011年盈利情况大幅好转，主要是由于PTA扩产较少，而PX集中扩产，成本大幅下降；目前情况是PTA的扩产超过上下游的扩产，盈利下滑不可避免。 聚酯、短纤、长丝：2H2011受棉价大幅上涨影响，利润大增；2009年受需求回升，盈利小幅回升； 差别化短纤、涤纶工业长丝：2010年之前，由于竞争格局不错，盈利一直不错，之后由于产能增加较多，盈利也逐渐下滑； PTA目前盈利下滑 资料来源：中石化 短纤、长丝的盈利处于历史平均水平 聚酯产业投资逻辑 大的投资机会 产能扩张低于上下游：PX——扩产远跟不上PTA，景气至少持续2年； PTA——处于景气度低点，预计至少持续到2013年年底； 需求出现爆发性增长：涤纶对其它纤维的替代，如棉价大幅上涨，但棉价大涨历史上六年一次，近两年看不到； 小的投资机会 盈利大幅下滑后回升的行业反转机会：PTA预计盈利下半年见底； 成本大幅下滑带来的利润上升的投资机会：PTA下半年价格大幅下滑，会降低下游聚酯、涤纶的成本，下游利润有望上升； 下游纺织行业复苏，带来需求恢复的投资机会； 上市公司概况 业务比重情况 产能以及扩产情况 恒逸石化（000703.SZ）和荣盛石化（002493.SZ） 浙江逸盛 逸盛大化 海南逸盛 荣盛石化 恒逸石化 荣盛控股 恒逸集团 李水荣 邱建林 盛元化纤 荣翔化纤 已有100万吨聚酯、60万吨涤纶 4月投产：13万吨超细旦涤纶丝 8月投产：10万吨多功能纤维 100% 63.52% 85% 9.53% 30% 56% 37.5% 26.19% 71.17% 1% 70% 24% 37.5% 340万吨PTA 已有225万吨PTA；另有300万吨PTA年底建成 210万吨PTA、100万吨聚酯将于8月建成 恒逸聚合物 60万吨聚酯、55万吨长丝